CSMG3 - Ações COPASA - Compania de Saneamento de Minas Gerais

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Análise Fundamentalista - Ações CSMG3

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CSMG3 Copasa: Barata mesmo sem privatização

Temos recomendação de Compra nas ações da Copasa e um preço alvo de R$26/ação. Embora acreditemos que as perspectivas de privatização são muito mais distantes do que as da Sabesp, a Companhia está negociando com um valuation muito atrativo, com EV/RAB de 0,61x, EV/EBITDA de 3,7x e tem um dividend yield projetado de 10,4% para 2023. Os principais riscos para a Companhia, em nossa opinião, são a interferência política e o curto prazo para o fim da sua concessão mais relevante: Belo Horizonte.

Os grandes assuntos da Copasa:

Perspectivas de privatização. A privatização da Copasa apresenta alguns obstáculos relevantes para sua implementação. o principal deles é a necessidade de mudança na Constituição do Estado de Minas Gerais (necessário 3/5 dos votos na Assembleia do Estado) para retirar a cláusula do referendo. Destacamos também as potenciais negociações com municípios, especialmente Belo Horizonte, o mais relevante no portfólio da Copasa, cuja concessão expira em 2032. É importante ressaltar que a concessão só poderá ser prorrogada se o estado privatizar a Companhia e o município concordar.

Valuation muito atrativo. A Copasa está sendo negociada a um múltiplo EV/RAB de 0,61x, EV EBITDA de 3,7x, tem um dividend yield projetado de 10,4% para 2023 (desconsiderando distribuição extraordinária). Embora acreditemos que um desconto nos múltiplos da Sabesp pareça razoável, dada a situação de cada empresa em relação às perspectivas de privatização e liquidez, acreditamos que o desconto atual é muito acentuado. Esperamos que a Universalização mantenha a empresa aumentando sua RAB, e os resultados poderão seguir o que deveria ser refletido no pagamento de dividendos (que sob a política atual deveria estar entre 25% a 50%).

Nosso cenário base pressupõe que a Companhia continuará sendo uma estatal, representando um preço-alvo de R$ 26,0/ação.

Opinião sobre os resultados da Copasa

  • Copasa (CSMG3): Resultados 1T23, Mais um trimestre forte (link)
  • Copasa (CSMG3): Resultados 4T22, Resultados Sólidos (link)
  • Copasa (CSMG3): Resultados 3T22, Sólidos resultados operacionais e disciplina financeira (link)
  • Copasa (CSMG3): Resultados 2T22, Resultados sem grandes surpresas (link)
  • Copasa (CSMG3): Resultados 1T22, Resultados mais fracos devido a volumes mais baixos e opex mais alto (link)

O que pode alterar esse cenário?

Principalmente a autorização da Assembleia Legislativa do estado para privatização de estatais

O que é a Copasa?

Criada há 55 anos, a Copasa é uma das maiores empresas de saneamento do Brasil, e é controlada pelo Governo do Estado de Minas Gerais.

Em dezembro de 2022, a Copasa prestava serviços de abastecimento de água a 636 municípios, e em 2022 abasteceu uma população de 11,4 milhões com 968,7 milhões de m³ de água.

Por outro lado, em relação aos serviços de esgoto, atendia uma população de 8,0 milhões de habitantes, em 307 municípios. Em 2022, a Copasa coletou 388,7 milhões m³ de esgoto dos quais 286,5mm m³ foram tratados.

Para saber mais, acesse aqui o site de Relação com Investidores.

Como chegamos no preço-alvo da Copasa?

O preço-alvo de R$26,00 para as ações da CSMG3 foi obtido pelo método de Fluxo de Caixa Descontado (DCF) considerando que a empresa permaneça sob controle estatal.

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O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. 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