Análise Fundamentalista - Ações AZUL4

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Vale a pena investir nas ações da AZUL4?

Estamos mantendo nosso rating Neutro para a Azul, principalmente com base em (i) sua exposição a hubs menos competitivos, dando maior poder de precificação em comparação aos pares; e (ii) avançado e à frente do processo de recuperação de margem e eficiência de seus pares. No entanto, temos preocupações importantes relacionadas à indústria, já que o setor aéreo é altamente dependente do cenário econômico doméstico, e nossa atual perspectiva macro nos impede de ter uma visão mais otimista no curto prazo. Azul é o nosso nome preferido no setor aéreo brasileiro.

Maior exposição a hubs menos competitivos, deixa espaço para um maior crescimento de receita. Mesmo com uma perspectiva dura para o cenário macro para o curto prazo, ainda vemos potencial para um maior crescimento de receita devido à (i) exposição da Azul a hubs menos competitivos (44% do ASK sem qualquer sobreposição, contra 7% para a GOL e 6% para a Latam), destacando seu maior poder de precificação em comparação com seus pares; (ii) ainda há espaço para crescimento de volume, já que o RPK do Brasil ainda está 26% abaixo dos níveis pré-pandemia; e (iii) crescimento operacional no Aeroporto de Congonhas, já que a Azul passa a operar 84 slots em 2023 (contra 41 em 2022).

Liquidez ainda apertada e abaixo dos níveis históricos. Após o choque causado pela pandemia de COVID-19, o setor aéreo enfrentou um segundo cenário adverso depois que a guerra na Ucrânia causou um aumento acentuado nos preços do petróleo e afetou a geração de fluxo de caixa. Embora as métricas de liquidez ainda estejam abaixo dos níveis históricos (Liquidez CP x Compromissos CP em 0,5x vs. 0,6x historicamente; e Caixa como % das Receitas em 7% vs. 20% historicamente), no futuro, vemos melhorias nessas métricas à medida que a lucratividade aumenta. Acreditamos também no processo de desalavancagem em curso que deverá conduzir a uma redução progressiva da Dívida Líquida/EBITDA nos próximos anos.

Valuation mostra potencial de alta. Acreditamos que atualmente a Azul está descontada de dois pontos de vista distintos: (i) está sendo negociada a 6,3x EV/EBITDA, abaixo de seu múltiplo histórico de 8,8x; e (ii) a GOL está sendo negociada com um prêmio de 5%, enquanto historicamente tem um desconto médio de 33%. Observamos, no entanto, que as taxas de juros significativamente mais altas justificam, em nossa opinião, um múltiplo menor em relação aos níveis históricos.

  • Tem interesse em conhecer mais sobre outras empresas do setor? Acesse aqui outras análises e teses de investimentos da XP:

Nossos principais conteúdos sobre AZUL4

Acesse o nosso último relatório mais completo sobre as ações de AZUL4 aqui.

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Quais os principais riscos de investir nas ações de AZUL4?

  • Depreciação cambial, devido à alta exposição da empresa a custos dolarizados, capital de giro, arrendamento de aeronaves e perfil de dívida;
  • Concorrência mais acirrada do que o esperado, pressionando a capacidade da Azul de repassar preços;
  • Aumentos nos preços do petróleo, dada a alta exposição da Azul aos custos de combustível de aviação;
  • Impactos da terceira onda de Covid com potencial impacto na recuperação dos volumes da indústria;
  • Riscos relacionados a sindicatos, potencialmente impactando os custos de mão de obra no Brasil.

Como a Azul está posicionada no tema ESG?

Além da visão fundamentalista das ações por parte dos nossos analistas fundamentalistas, temos um time dedicado ao tema ESG que analisa diversas empresas com a visão sobre o tema. Vemos a empresa no caminho certo para a agenda ESG, estando bem posicionada na frente S, principalmente por conta dos grandes padrões da empresa para fornecedores, aliada a um sólido desempenho em segurança, embora vejamos espaço para melhorias na gestão do trabalho

Clique aqui para acessar o relatório completo sobre a visão ESG da Azul

Quem é a Azul?

A Azul foi fundada em 2008 e atualmente é a maior companhia aérea do Brasil em termos de cidades atendidas. Seus 112 destinos oferecem uma rede de 203 rotas diretas, posicionando-se como a única companhia aérea em 77% de suas rotas. Além disso, a empresa possui um programa de fidelização “TudoAzul” e oferece soluções logísticas por meio de sua subsidiária “Azul Cargo”.

A Azul opera a frota mais diversificada do Brasil, com 106 a 174 assentos, composta por: (i) 74 Embraer E-190 (98-114 assentos); (ii) 39 turbopropulsores ATR (70 assentos); (iii) 5 Airbus A320neo (174 assentos); (iv) 5 Airbus A330 (271 assentos, atendendo suas rotas internacionais) e (v) 16 C208 (9 assentos).

Para mais detalhes institucionais sobre a companhia, acesse o site de relação com investidores da empresa aqui.

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A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. 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