Análise Fundamentalista - Ações WEGE3

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Aviso sobre recomendações de compra com potencial negativo.

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Vale a pena investir nas ações de WEGE3?

Em jul’24, atualizamos a recomendação de WEG para Compra e introduzimos nosso preço-alvo para 2025E de R$ 54,00/ação. Recentemente, o entusiasmo em torno da IA e dos data centers criou uma narrativa de crescimento atraente para empresas expostas à eletrificação; no entanto, acreditamos que isso pode ser apenas a ponta do iceberg, com um aumento geral na demanda de energia em todo o mundo e um grande pipeline de investimentos na substituição de infraestrutura elétrica como os principais impulsionadores de crescimento para uma fabricante de equipamentos como a WEG. Nesse sentido, acreditamos que a exposição da WEG a tais tendências (especialmente T&D nos EUA) abre espaço para uma reavaliação estrutural de múltiplos, com melhores expectativas de crescimento de receita e níveis incrementais de ROE que apoiam a aceleração dos resultados nos próximos anos (e justificando múltiplos mais altos). Além disso, (i) a recuperação das commodities, (ii) a depreciação do real e (iii) a aquisição da Regal são outras fontes de geração de valor incremental, em nossa opinião.

IA e data centers – a ponta do iceberg. Embora reconheçamos a IA e os data centers como importantes contribuintes de crescimento para o consumo de energia nos próximos anos, vemos: (i) expansão da demanda global por eletricidade (apoiada por tendências de transição de energia renovável e aceleração da adoção de veículos elétricos); e (ii) potencial de substituição de equipamentos antigos como as alavancas de crescimento mais importantes para a WEG (especialmente dada sua exposição ao segmento de T&D nos EUA).

Vários ventos favoráveis apoiando a geração de valor incremental. Além do ambiente de demanda aquecida amplamente discutido para o setor de T&D nos EUA, vários outros ventos favoráveis à WEG parecem estar se materializando. Notamos: (i) um melhor sentimento em relação aos nomes relacionados a commodities reflete nas recentes revisões de capex para cima, implicando em um melhor impulso de receita para o negócio principal da WEG (particularmente EEI); (ii) depreciação do real apoiando nossas revisões para cima de resultados em 2025E; e (iii) a aquisição da Regal apoiando o crescimento dos resultados nos próximos anos, dado o potencial de sinergias na rentabilidade.

Algumas palavras sobre as implicações no valuation. A WEG teve um desempenho superior este ano (WEGE3 +27% vs. IBOV -4%), com seu desempenho dividido em ~7% de revisões de resultados para cima no acumulado do ano e ~15% de reavaliação de múltiplos até o momento. Embora nosso target justo de P/L de 31,1x para 2026E não esteja longe dos atuais níveis de P/L da WEG de 30,5x para 2025E (com nosso potencial de alta de ~17% para as ações derivado principalmente das expectativas de crescimento dos resultados), a reavaliação média de 34% no acumulado do ano dos pares expostos à eletrificação sugere que não há razão para os níveis de valuation da WEG diminuírem, com os preços atuais das ações assimétricos para cima, em nossa opinião.

Nosso principal conteúdo sobre WEGE3

Acesse o nosso último relatório mais completo sobre as ações da WEG aqui.

Quais os principais riscos de investir nas ações de WEGE3?

  • Desaceleração econômica: Dada a exposição da WEG a setores de capital intensivo, impulsionados pela formação de capital bruto e implementações de investimentos, desacelerações econômicas podem pôr em risco nossas expectativas de crescimento e rentabilidade.
  • Valorização do Real: Com 56% das receitas provenientes dos mercados internacionais (22% das quais exportadas do Brasil), a valorização da moeda local pode diminuir nossa projeção de crescimento em BRL, potencialmente comprometendo nossas expectativas de lucratividade à medida que a empresa se torna um pouco menos competitiva.
  • Aumentos de preços de matérias-primas: Mesmo que o aumento dos preços das commodities seja uma indicação sólida de recuperação da demanda nos principais setores aos quais a WEG está exposta, reconhecemos o potencial de volatilidade de curto prazo da margem bruta sempre que os preços das matérias-primas aumentam, caso a empresa não seja capaz de repassar totalmente – por meio de preços para seus clientes.
  • Adoção de fontes renováveis mais lenta do que o esperado: Parte da nossa visão positiva de longo prazo sobre a WEG está baseada na contínua adoção de fontes renováveis de energia e seu aumento na matriz energética mundial nas próximas décadas. Se as fontes de energia solar e eólica demorarem mais do que o esperado para ganhar relevância, nossas expectativas de crescimento para os segmentos de geração, transmissão e distribuição de energia podem ser comprometidas.
  • Perda de benefícios fiscais: A WEG possui alguns benefícios fiscais, como “Lei do Bem” e isenção de impostos na distribuição de juros sobre capital próprio (redução da alíquota de aproximadamente 10p.p. a partir de 2020). No caso de modificação ou rescisão nestes termos, a estrutura fiscal da WEG poderá se tornar menos efetiva.

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Como a WEG está posicionada no tema ESG?

Além da visão fundamentalista das ações por parte dos nossos analistas fundamentalistas, temos um time dedicado ao tema ESG que analisa diversas empresas com a visão sobre o tema. Sólida governança e grandes esforços para abraçar a crescente demanda por energia limpa nos levam a ver a WEG como uma das empresas melhor posicionada dentro da cobertura do XP sob as lentes ESG. Por estar exposta às tendências de eletrificação, aliada a sua exposição ao setor de energias renováveis ​​(eólica e solar), a WEG está comprometida com práticas sustentáveis, estando bem posicionada para liderar a transição para uma economia de baixo carbono, ao mesmo tempo em que usando a inovação como uma ferramenta.

Clique aqui para acessar o relatório completo sobre a visão ESG da WEG

Quem é a WEG?

A WEG possui um perfil diversificado de receita, com vasto portfólio de produtos e exposição em diversas geografias (unidades fabris em 12 países e presença comercial em mais de 135 países). Abaixo, apresentamos um resumo dos (i) principais negócios da WEG, (ii) seus principais produtos e (iii) drivers de receita mais relevantes para suas divisões:

  • Equipamentos Eletroeletrônicos Industriais: Motores elétricos, drives e equipamentos de automação industrial. Seus produtos encontram aplicação em basicamente todos os segmentos de negócios industriais, com exposição relevante em indústrias pesadas como óleo e gás, mineração, papel e celulose e saneamento.
  • Geração, Transmissão e Distribuição de Energia: Geradores para usinas hidráulicas e térmicas (biomassa), turbinas hidro e eólica, transformadores, inversores, subestações, alternadores e kits solares.
  • Motores Comerciais: Produtos voltados para o mercado de motores monofásicos para bens de consumo duráveis, como lavadoras, ar-condicionado e bombas d’água, entre outros.
  • Tintas e Vernizes: Tintas líquidas e em pó, e vernizes eletro-isolantes para aplicação industrial no Brasil e na América Latina.

Para mais detalhes institucionais sobre a companhia, acesse o site de relação com investidores da empresa aqui.

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O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. 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