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Relatório de análise – FII VBI Prime Offices (PVBI11)

Reiteramos nossa recomendação de “Compra” para o fundo PVBI11

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“Nem sempre é fácil fazer o que não é popular, mas é aí que você ganha dinheiro

John Neff

Reiteramos nossa recomendação de “Compra” para o fundo PVBI11

Recomendação Geral: reiteramos nossa recomendação de compra para o FII VBI Prime Offices com preço-alvo BRL 99,7/cota. Os principais pontos da tese são: (i) Valuation atrativo: nosso preço-alvo representa um upside de (+13%) e estimamos BRL 7,6/cota de rendimento para os próx. 12 meses (ii) Portfolio defensivo: 100% do ativos Triple A localizados na região da Faria Lima, JK e Jardins, com vacância de 0,1%; e (iii) Time de gestão experiente no mercado imobiliário

Valuation atrativo: O preço-alvo é composto de 3 diferentes metodologias, sendo essas: 1. Fluxo de Caixa Descontado 2. Transações Comparáveis e ; 3. Custo de Reposição. Com o preço alvo de BRL 99,7/cota e projeção de BRL 7,6 reais /cota para os próximos 12 meses, esperamos retorno total de ~22% (Valorização de Cotas + Rendimento)

Portfolio Defensivo: Ativos com elevado padrão construtivo, sendo que 100% do ativos são considerados Triple A localizados na região da Faria Lima, JK e Jardins, com vacância de 0,1%  e 76% dos contratos com vencimento superior a 2025.

Time renomado e com ampla experiência no ramo imobiliário: sócios com longa experiência no setor imobiliário e com track record comprovado. Fundada em 2006, a VBI fez cerca de 80 investimentos e comprometeu ~R$ 5,6 bilhões no setor imobiliário.

Trazemos em nosso relatório um conjunto de análises proprietárias para apoiar nossa tese de investimento ( Para Assinantes do ExpertPass):

  • Sumário Executivo
    • Principais pontos da tese com resumo da nossa análise
  • Visão Geral:
    • Visão Geral sobre: 1. Gestor 2. Fundo 3. As principais exposições do fundo de locatários e regiões e; 4. Informações Gerais
    • Raio X Performance: Matrix de Comparação P/VPA com os comparáveis de mercado, análise rentabilidade
    • Raio X do fundo: Tipologia dos contratos, Indexador dos contratos, Ano de Vencimento, % Receita/ Segmento do Locatários, Composição
  • Dados de Mercado:
    • Comparáveis de Mercado: Análise do (i) Valor de Mercado, (ii) Volume médio de negociação e (iii) Retorno acumulado no ano com os principais comparáveis de mercado
    • Dados Financeiros: Tabela com os principais detalhes financeiros do fundo para os anos de 2021, 2020- Histórico da distribuição de dividendos & dividend yield; e do valor de Mercado & P/VPA
  • Equipe
    • Pessoas chave do Fundo com a Bio dos principais executivos & Estrutura Organizacional
  • Portfólio de Ativos & Valuation
    • Detalhes dos Ativos: Fotos, localização, Participação do fundo, ABL e Taxa de Ocupação
    • Composição do Valuation (metodologias utilizadas e definição de preço-alvo)
    • Projeções de Dividendos para os próximos 5 anos
Tipo de RiscoDescriçãoMitigantes
VacânciaRisco de desocupação de determinando imóvel, perdendo o fluxo de recebimento mensal associado a determinado contrato de aluguel.Ativos com perfil defensivo: os imóveis do Fundo estão em na região da Faria Lima, JK e Jardins, onde há maior demanda e menor vacância.
CréditoRisco associado a falta de capacidade de pagamento dos locatários no cumprimento das sua obrigações contratuais de aluguel, condominio e IPTU.Empresas de renome e com alto capacidade creditícia.
LiquidezRisco associado a dificuldade de converter um investimento em fundos imobiliários em dinheiro no futuro, por falta de negociação de determinado ativo.O fundo negocia atualmente na média BRL 2,6M, e tem participação de ~1,1% no IFIX
MercadoRisco associado a (i) condições macroeconômicas em geral (ex. taxas de juros, inflação e USD); (ii) Políticas publicas local e internacional. (ex. reforma Tributária)Os ativos boa qualidade tendem a sofrer menos em ambiente de turbulência de mercado.
GovernançaRisco associado a violação do gestor da política de investimento e/ou má condução de negócios. (ex. Falta de procedimentos internos, transparência, política de ética definida)A VBI é uma das principais gestoras de investimento imobiliário no setor no Brasil, com time de gestão experiente.
ConcentraçãoFundo poderá investir em um único imóvel ou em poucos imóveis de forma a concentrar o risco da carteira em poucos locatários.A empresa tem planos de expansão de portfolio o que pode contribuir para diminuição do atual risco de concentração.
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Este conteúdo tem propósito exclusivamente informativo e se baseia em dados estatísticos, metodologias probabilísticas, fatos concretos do mercado financeiro e em resultados financeiros apurados. Em nenhum momento, o conteúdo desta mensagem representa opiniões pessoais ou recomendações de investimento financeiro de qualquer natureza. Não se configuram, portanto, como ideias, opiniões, pensamentos ou qualquer forma de posicionamento por parte da XP Investimentos CCTVM S/A. É terminantemente proibida a utilização, acesso, cópia ou divulgação não autorizada das informações presentes neste conteúdo. O investimento em ações é um investimento de risco. Na realização de operações com derivativos existe a possibilidade de perdas superiores aos valores investidos, podendo resultar em significativas perdas patrimoniais. Para avaliação da performance de um fundo de investimentos é recomendável a análise de, no mínimo, 12 (doze) meses. Leia o prospecto e o regulamento antes de investir. Todas as informações sobre os produtos, bem como o regulamento e o prospecto e regulamento aqui listados, podem ser obtidas com seu agente de investimentos, em nosso site na internet ou no site do referido gestor. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador, do gestor, de qualquer mecanismo de seguro ou fundo garantidor – FGC. A taxa de administração máxima compreende a taxa de administração mínima e o percentual máximo que a política do FUNDO admite despender em razão das taxas de administração dos fundos de investimento investidos. Os fundos de ações e multimercados com renda variável /sem renda variável podem estar expostos a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. Os fundos de crédito privado estão sujeitos a risco de perda substancial de seu patrimônio líquido em caso de eventos que acarretem o não pagamento dos ativos integrantes de sua carteira, inclusive por força de intervenção, liquidação, regime de administração temporária, falência, recuperação judicial ou extrajudicial dos emissores responsáveis pelos ativos do fundo. Os fundos de cotas aplicam em fundos de investimento que utilizam estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus cotistas. Os fundos de renda fixa estão sujeitos a risco de perda substancial de seu patrimônio líquido em caso de eventos que acarretem o não pagamento dos ativos integrantes de sua carteira, inclusive por força de intervenção, liquidação, regime de administração temporária, falência, recuperação judicial ou extrajudicial dos emissores responsáveis pelos ativos do fundo. Para informações e dúvidas, favor contatar seu agente de investimentos. Rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura. As rentabilidades divulgadas não são líquidas de impostos e taxas de saída e performance. As informações publicadas não levam em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento. Caso os ativos, operações, fundos e/ou instrumentos financeiros sejam expressos em uma moeda que não a do investidor, qualquer alteração na taxa de câmbio pode impactar adversamente o preço, valor ou rentabilidade. A XP Investimentos não se responsabiliza por decisões de investimentos que venham a ser tomadas com base nas informações divulgadas e se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização dessa plataforma. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. Investimentos nos mercados financeiros e de capitais estão sujeitos a riscos de perda superior ao valor total do capital investido.

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