Newmont (NEM): Queda de custos temporária pode ser pesar sobre a expanção – 3T26

A Newmont teve um trimestre levemente positivo, com lucro ajustado recorde para um terceiro trimestre graças ao preço do ouro, mas com produção menor e custos mais altos que há um ano. A receita somou US$ 6,4 bi (+15% A/A, vs. consenso de US$ 6,2 bi) e o lucro por ação ajustado foi de US$ 2,20 (vs. US$ 1,94), com preço médio realizado do ouro de US$ 4.317 por onça (vs. US$ 3.539 no 3T25). A produção atribuível de ouro foi de 1,30 mi de onças (vs. 1,42 mi no 3T25), e a companhia manteve a projeção de 5,3 mi de onças para 2026 e melhorou a de custos. Em nossa visão, o resultado mostra a capacidade da Newmont de transformar o ouro em níveis historicamente altos em caixa e retorno ao acionista, com recompras que já reduziram o número de ações em cerca de 10% desde fevereiro de 2024. Porém, com o preço realizado do ouro em queda desde o 1T26 (US$ 4.900 por onça) e a própria companhia indicando custos maiores em 2027, o foco tende a se voltar para a capacidade de retomar o crescimento da produção sem perder margem.

O custo de produção caiu -20% T/T, para US$ 832 por onça, e o custo total de manutenção (AISC, que soma ao custo de produção os investimentos para manter as minas e as despesas gerais) recuou -10% T/T, para US$ 1.454 por onça. A melhora veio do maior volume vendido de ouro e de outros metais e do preço mais alto do cobre, com a mina de Cadia, na Austrália, recuperada do abalo sísmico de abril. A produção de cobre subiu +35% T/T, para 23 mil toneladas, e a de prata +57% T/T, para 11 mi de onças. Além disso, o fluxo de caixa livre foi de US$ 1,9 bi (vs. US$ 1,6 bi no 3T25), e a companhia recomprou US$ 1,6 bi em ações desde o último resultado, com US$ 2,8 bi ainda disponíveis no programa de US$ 6,0 bi. Para 2026, a Newmont reduziu a projeção de custo de produção para US$ 925 por onça e a de AISC para US$ 1.520 por onça, espera que o 4T26 seja o trimestre de maior produção do ano e indicou alta de um dígito baixo a médio na produção de 2027. Por fim, a expansão da mina de Tanami teve a entrada em produção comercial antecipada para o 1S27, e o projeto Red Chris, no Canadá, com investimento estimado de US$ 4,2 bi a US$ 4,8 bi, deve ter a decisão final de investimento no início de 2027.

Do lado negativo, os custos devem voltar a subir no curto prazo. A companhia projeta AISC de US$ 1.900 por onça no 4T26, com investimentos de manutenção maiores e a produção de prata em Peñasquito, no México, caindo para cerca da metade do 3T26, e espera custos unitários mais altos em 2027, pressionados por inflação, diesel, dólar australiano e royalties atrelados ao preço do ouro. Os investimentos em desenvolvimento devem subir cerca de US$ 500 mi em 2027, e a falta de chuvas causada pelo El Niño pode afetar a produção em Lihir, na Papua-Nova Guiné, ainda neste trimestre. Junto a isso, o fluxo de caixa livre caiu -13% T/T, afetado pelo capital de giro, e a Newmont pagará US$ 1,95 bi à Barrick no 4T26 pela revisão do acordo da Nevada Gold Mines, a sociedade entre as duas em Nevada, que passa a incluir minas antes deixadas de fora. Apesar da forte geração de caixa, o resultado continua dependente do preço do ouro e da entrega do crescimento de produção prometido para 2027.