Embraer (EMBJ3): Baixas expectativas para Farnborough implicam em uma assimetria positiva

À medida que nos aproximamos do Farnborough Airshow (20-24 de julho), realizamos uma pesquisa para mapear as percepções dos investidores antes do evento. Historicamente, feiras aeronáuticas representam uma parcela relevante da entrada anual de pedidos da Embraer, além de servirem como uma plataforma cada vez mais importante para a exposição dos produtos da divisão de Defesa & Segurança. A edição deste ano traz uma mudança estrutural, com a tradicional divisão de 60/40 entre comercial e defesa devendo se aproximar de 50/50, refletindo a crescente relevância dos gastos militares em meio às tensões geopolíticas. Nossa pesquisa sugere que os investidores seguem construtivos com a Embraer, mas com expectativas conservadoras para esta edição da feira, com a maioria dos respondentes antecipando atividade limitada de pedidos em Aviação Comercial e C-390. Nesse contexto, acreditamos que as incertezas macro, particularmente relacionadas ao conflito EUA-Irã, podem estar impedindo expectativas mais otimistas para Farnborough, sugerindo o evento como uma assimetria positiva caso um pedido de maior venha de fato a ser anunciado. No geral, reiteramos nossa visão construtiva para a Embraer.

O Farnborough International Airshow é uma das maiores feiras da indústria Aeroespacial & Defesa. Realizado em anos pares, o evento oferece aos fabricantes uma oportunidade para apresentar inovações tecnológicas e potencialmente assegurar novos contratos de aeronaves. Olhando para a edição de 2024, a atividade de pedidos da Embraer ficou concentrada em Defesa, com a assinatura de contratos para nove C-390 previamente selecionados pela Holanda e Áustria e a venda de seis A-29 Super Tucano para o Paraguai, sem anúncios de pedidos em Aviação Comercial.

Poucos sinais no comercial; defesa segue no radar. Diferentemente do Paris Air Show 2025, quando a Embraer antecipou à mídia que anúncios seriam feitos, poucos pedidos potenciais ou clientes da EMBJ foram alvo de rumores para Farnborough até o momento, sugerindo uma configuração mais cautelosa para Aviação Comercial. Defesa, por outro lado, deve permanecer em foco, com a possibilidade de novos pedidos do C-390, em linha com o fluxo recente de notícias envolvendo Colômbia e Grécia como potenciais novos clientes. Vemos essa divergência sendo reforçada pelo atual pano de fundo macro: enquanto as tensões geopolíticas continuam sustentando gastos com defesa, preços elevados de combustível de aviação e restrições persistentes na cadeia de suprimentos adicionam incerteza às decisões de frota das companhias aéreas.

Expectativas moderadas contrastam com um posicionamento construtivo. Nossa pesquisa indica que os investidores permanecem amplamente positivos com a Embraer, com 63% mantendo posições compradas. Ainda assim, as expectativas para Farnborough permanecem contidas, com 82% antecipando até 20 pedidos em Aviação Comercial e 87% esperando no máximo cinco pedidos do C-390. Nossa pesquisa mostra que os investidores não enxergam espaço para revisões materiais de consenso, com o cenário-base para 2026E variando entre US$8,1-9,0 bilhões em receitas líquidas e margem EBIT de 9,0-10,0%, implicando um cenário ligeiramente acima do guidance de lucratividade da Embraer.

Visibilidade limitada de pedidos mantém expectativas sob controle. Acreditamos que os investidores permanecem construtivos com a execução e a trajetória de resultados da Embraer, mas o atual pano de fundo macro pode estar impedindo que essa convicção se traduza em expectativas mais otimistas para Farnborough, sugerindo o evento como uma assimetria positiva para as ações caso um pedido de maior porte seja anunciado, em nossa visão.

Em relação aos riscos, os conflitos geopolíticos permanecem em foco, com os preços do combustível de aviação pressionando a lucratividade das companhias aéreas, embora parcialmente compensados pelo aumento das tarifas aéreas. Por fim, nossa pesquisa mostra que (i) uma competição mais intensa do que o esperado e (ii) uma desaceleração global afetando as companhias aéreas representam conjuntamente 56% dos principais riscos percebidos.

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