TIM (TIMS3): 1T26 misto – Top line em linha, margens e lucro líquido abaixo do esperado

A TIM reportou resultados mistos no 1T26. A receita líquida veio 0,8% acima das nossas estimativas, impulsionada principalmente pelos serviços fixos, enquanto as receitas de serviços móveis ficaram amplamente em linha. O EBITDA normalizado atingiu R$ 3,3 bi, em linha com XPe, mas com margem 55 bps abaixo da nossa projeção, sugerindo alguma pressão de custos no trimestre. O principal ponto negativo foi o lucro líquido normalizado, que somou R$ 821 mi, 12,9% abaixo das nossas estimativas. Como destaque positivo, a geração de caixa permaneceu sólida, com EBITDA-AL menos Capex de R$ 1,2 bi, alta de 16,8% A/A. No geral, vemos o resultado como neutro a levemente negativo: a TIM segue executando bem, mas o trimestre não muda nossa visão de que o valuation já captura boa parte da melhora operacional recente, enquanto a competição e a agenda de convergência adicionam complexidade ao case de investimento.

Confira as análises dos resultados das empresas da Bolsa referentes ao 4º trimestre de 2025

Clique aqui

Os números. A receita líquida cresceu 6,5% A/A, atingindo R$ 6,8 bi, em linha com nossas estimativas. A receita de serviços móveis totalizou R$ 6,3 bi, alta de 5,6% A/A, também em linha com XPe. A receita fixa cresceu 22,8% A/A, 4,6% acima de XPe, impulsionada principalmente pela continuidade da recuperação da TIM Ultrafibra e pela consolidação da V8.Tech, enquanto as receitas com aparelhos avançaram 5,4% A/A.

O EBITDA normalizado cresceu 6,6% A/A, atingindo R$ 3,3 bi, em linha com nossas estimativas. A margem EBITDA foi de 48,3%, amplamente estável A/A, mas 55 bps abaixo de XPe, uma vez que o crescimento da receita foi compensado por maiores OPEX, com despesas de Rede & Interconexão e inadimplência acima das nossas estimativas. Abaixo do EBITDA, o resultado financeiro líquido e a linha de impostos vieram acima do que esperávamos, levando a um lucro líquido de R$ 821 mi, alta de 1,3% A/A e 12,9% abaixo de XPe.

O pós-pago segue impulsionando a receita de serviços móveis. A receita pós-paga cresceu 7,5% A/A, impulsionada por: (i) continuidade da migração do pré-pago para o pós-pago e para planos de maior valor, com a base pós-paga crescendo 7,6% A/A; (ii) churn controlado; e (iii) reajustes anuais de preço, com ARPU pós-pago, ex-M2M, atingindo R$ 55,1, alta de 1,6% A/A. Por outro lado, a receita pré-paga caiu 6,5% A/A, mantendo um ritmo de queda mais estável, apesar da perda líquida de 355 mil acessos no trimestre, refletindo a continuidade da tendência de estabilização observada desde o 3T25.

A geração de caixa foi sólida, com o Fluxo de Caixa Operacional Livre atingindo R$ 453 mi no 1T26, alta de 54,0% A/A. Vale destacar que o EBITDA-AL menos Capex cresceu 16,8% A/A no 1T26, alcançando R$ 1,2 bi, impulsionado pelo crescimento de 7,8% A/A do EBITDA-AL e por um Capex controlado, que avançou 1,1% A/A e representou 19,9% da receita líquida. O leasing total permaneceu sob controle no trimestre, apoiando a expansão do EBITDA-AL e da geração de caixa.

Nossa visão: neutra a levemente negativa. Os resultados mostram que a TIM segue entregando crescimento saudável de receita e geração de caixa sólida, mas a qualidade do trimestre foi menos clara. A top line veio ligeiramente melhor, mas o EBITDA ficou apenas em linha, com margem abaixo do esperado, enquanto o lucro líquido decepcionou.

Mantemos uma visão cautelosa: a execução segue sólida, mas o valuation já parece refletir boa parte desse momentum, enquanto pressões competitivas, convergência e maior complexidade na alocação de capital permanecem riscos relevantes para a tese.