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11/02/2026 22:42:58 • Atualizado em 11/02/2026 22:47:26
2 minutos de leitura

TIMS3: TIM Anuncia a Aquisição dos 51% Remanescentes da I-Systems

O acordo aumenta a exposição à fibra e pode apoiar a consolidação da banda larga

Bernardo Guttmann
Bernardo Guttmann
Head de Tech, Media e Telecom (TMT) e do setor Financeiro
Luis Chagas, CFA
Luis Chagas, CFA
Analista de Ações TMT

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Hoje, a TIM anunciou a aquisição dos 51% remanescentes da I-Systems por R$ 950 milhões, passando a deter 100% da operadora de rede neutra de fibra, que possui cerca de 9 milhões de HPs. Do ponto de vista de valuation, o negócio foi executado a múltiplos amplamente em linha com o mercado. Estratégicamente, vemos a transação como um movimento para reduzir o gap em convergência e como um sinal de maior alocação de capital em FTTH. Nesse contexto, o excesso de geração de caixa poderia, gradualmente, ser redirecionado para capex em banda larga ou M&A. De forma geral, enxergamos essa transação como mais um catalisador para a consolidação do mercado de banda larga no Brasil, tema que temos destacado de forma recorrente.

Do ponto de vista de valuation, o negócio parece amplamente em linha com as referências de mercado (ver tabela na página seguinte). Considerando a dívida líquida da I-Systems de R$ 356 milhões ao final de 4T24, estimamos um valor de firma (EV) implícito de aproximadamente R$ 2,2 bilhões. Isso corresponde a 9,6x EV/EBITDA 2024, 1,3x EV/PP&E 2024 e cerca de R$ 247 por HP.

Para comparação, a transação recente da Vivo envolvendo a FiBrasil foi executada a 9,5x EV/EBITDA. Embora o múltiplo de EBITDA seja relativamente próximo, os múltiplos implícitos da TIM em EV/PP&E e R/HP são significativamente menores do que os aproximadamente 2,0x EV/PP&E e R$\HP 581 implícitos no negócio da FiBrasil. Dito isso, as comparações não são totalmente diretas, dado que há diferenças em maturidade de rede, presença geográfica, níveis de penetração, perfil de crescimento e potencial de sinergias.

No primeiro momento, esperamos um impacto levemente dilutivo no curto prazo, dado o perfil atual de EBITDA menos Capex da I-Systems. Entretanto, a consolidação integral deve aumentar a transparência e permitir que a TIM capture sinergias financeiras e operacionais de forma mais direta ao longo do tempo. Do ponto de vista estratégico, a transação aumenta a exposição da TIM à fibra dentro de sua estratégia de convergência. Embora a fibra ainda possa não ser o principal vetor de crescimento da companhia, a propriedade integral simplifica a governança, elimina o trade-off anterior entre monetização e controle e pode oferecer maior flexibilidade na alocação de capital daqui em diante.

Nesse contexto, a alocação marginal de capital pode gradualmente mudar, com o excesso de geração de caixa potencialmente sendo redirecionado para capex em banda larga ou operações seletivas de M&A, contribuindo para reduzir o gap de convergência.

De forma geral, enxergamos essa transação como mais um catalisador para a consolidação do mercado de banda larga no Brasil, tema que temos destacado de forma recorrente, e não descartamos novos movimentos estratégicos por parte de outros players do setor.

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11/02/2026 19:42:58 • Atualizado em 11/02/2026 19:47:26
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