XP Expert

02/09/2025 19:12:16 • Atualizado em 03/09/2025 10:55:30
3 minutos de leitura

Agronegócio & Transportes | Insights sobre a colheita

Insights do XP Crop Tour

Pedro Bruno
Pedro Bruno
Head de Transportes e Co-Head de Equity Research
Leonardo Alencar
Leonardo Alencar
Head de Agro, Alimentos e Bebidas
Pedro Fonseca
Pedro Fonseca
Agro, Alimentos e Bebidas
Samuel Isaak
Samuel Isaak
Especialista em Commodities Agrícolas
Matheus Sant'anna
Matheus Sant'anna
Analista de Transportes
João Ramiro
João Ramiro
Analista de Transportes

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Concluímos uma viagem de campo de 3 dias a Mato Grosso (MT), visitando Sinop, Sorriso e Lucas do Rio Verde, um esforço intersetorial de nossas equipes para conectar investidores com stakeholders chave da cadeia de suprimentos de grãos: agricultores, players de insumos agrícolas, produtores de energia/alimentos, cooperativas, comerciantes, consultores e operadores logísticos. Também aproveitamos a oportunidade para atualizar nosso balanço Proprietário de O&D de Grãos do Brasil. Os principais pontos são: (i) antecipamos o aumento da área plantada com soja e milho em 2025/26; (ii) a saúde financeira dos agricultores parece estar melhorando, embora permaneçamos cautelosos; (iii) sanções hipotéticas sobre as importações russas de fertilizantes seriam altamente disruptivas para o setor; (iv) identificamos sinais iniciais de mudanças estruturais devido ao aumento das usinas de etanol de milho; e (v) leitura positiva para a dinâmica das exportações de grãos (potencialmente beneficiando Rumo e Hidrovias do Brasil).

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Atualizando o balanço proprietário de O&D de grãos do Brasil. Esperamos que as áreas plantadas com soja e milho se expandam na safra 2025/26. Em relação à adoção de tecnologia, não antecipamos qualquer redução para a soja. No entanto, podemos observar uma menor utilização de insumos no milho entre os produtores que ainda não adquiriram seus insumos, dado que as relações de troca continuam desfavoráveis — o que, em nossa visão, não impacta necessariamente a produtividade.

A saúde financeira dos agricultores está melhorando na região. Os feedbacks indicam que os produtores da região continuam, em geral, bem capitalizados, o que ajuda a explicar a comercialização tardia dos grãos. Como resultado, os provedores de crédito (fornecedores de insumos como TTEN, SOJA e VITT, empresas de trading, bancos e outros) continuam relatando um ambiente positivo de recebimento de pagamentos. Dito isso, interpretamos esse feedback com cautela, já que a região que visitamos apresenta desempenho superior ao do mercado brasileiro como um todo. Nossas estimativas proprietárias de margem de safra sugerem que as margens continuam apertadas, embora ainda acima das médias históricas, mas a geração de caixa para produtores alavancados continuará sendo um desafio.

Sanções hipotéticas sobre as importações de fertilizantes russos seriam disruptivas. O Brasil continua altamente dependente dos volumes de fertilizantes provenientes da Rússia. Mapeamos os fluxos globais de comércio de fertilizantes e, embora existam outros grandes exportadores, os feedbacks de participantes da indústria sugerem que as alternativas viáveis são limitadas. Além disso, apesar das recentes notícias alarmantes, não observamos nenhuma atividade de importação preventiva voltada a mitigar o risco potencial de sanções. Essas sanções poderiam se tornar desafiadoras para a agricultura (SLCE, AGRO) e para os players de insumos (TTEN, SOJA, VITT).

Sinais iniciais de mudanças estruturais. A expansão das usinas de etanol de milho contribuiu para o aumento do número de cooperativas na região e melhorou a rentabilidade da cultura do milho. Em nossa visão, esses desenvolvimentos podem levar a mudanças estruturais significativas, embora ainda seja cedo para tirar conclusões definitivas.

Leitura positiva para a dinâmica de exportação de grãos (RAIL, HBSA). Cinco principais pontos são: (1) o atraso na comercialização pelos produtores este ano surpreendeu a indústria como um todo, já que volumes mais fortes eram esperados ao longo do ano devido à safra recorde de grãos; (2) os volumes de exportação devem aumentar no segundo semestre de 2025, diante de armazenamento limitado e potenciais incentivos de preço logístico; (3) os preços logísticos devem subir com o aumento dos volumes e a oferta limitada de caminhões; (4) boas perspectivas de safra para 2026, já que os atrasos na comercialização não estão afetando as intenções de plantio; e (5) a dinâmica dos contratos spot não é estrutural, em nossa visão.

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02/09/2025 16:12:16 • Atualizado em 03/09/2025 07:55:30
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