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Aura Minerals (AURA33) | Formulário de Informações Anuais: Despesas de exploração retornando em aumento de reservas

Veja nossos comentários sobre o relatório anual da Aura.

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Os novos números de reservas e recursos da Aura foram em sua maioria positivos em nossa visão, devido ao aumento de +10% nas reservas provadas e prováveis e +30% nos recursos medidos e indicados nas minas já em operação, sem mencionar o grande número de reservas das novas minas, Almas e Matupá. A maioria dos investidores institucionais brasileiros não está prestando muita atenção à Aura devido a um 2022 desafiador para a empresa. Vemos essa mudança nas reservas como um bom ponto de partida para uma reavaliação das ações da Aura. Mas achamos que os investidores ainda estão esperando: (i) o start-up e ramp-up de Almas, (ii) como a produção de 2023 se desenvolverá em relação ao guidance. Por enquanto, mantemos nossa visão neutra para a ação.

A Aura divulgou seu Formulário de Informações Anuais (“AIF”) com atualizações sobre as reservas minerais (provadas e prováveis – “P&P”) e estimativas de recursos minerais de suas minas (Aranzazu, San Andres, EPP e as novas minas Matupá e Almas). As reservas aumentaram +21% A/A (líquido de depleção, +472kGEO) com um teor médio de 0,93 g/t AuEq (acima de 0,91 em 2021FA), enquanto os recursos medidos e indicados (“M&I”) ficaram estáveis. Embora 309kGEO de 472kGEO de reservas marginais de P&P tenham vindo de Matupá (ainda limitado a depósito X1 conforme já divulgado ao mercado desde novembro de 2022), as minas já em operação (Aranzazu, EPP, San Andres) tiveram aumento de reservas de +10% A/A e +30% em M&I. Além disso, o relatório atualizado não incluiu o projeto Borborema (“Big River“) e algumas metas de curto prazo, incluindo Serrinhas (Matupá) e Japoneses Oeste (EPP).

Aranzazu foi o principal destaque, com recursos e reservas (“R&R”) crescendo +20% A/A, devido ao aumento de +44% em P&P, +18% de M&I e -17% de recursos inferidos. A empresa explicou que o foco de perfuração de enchimento foi no Glory Hole e Cabrestante, e alguns dos ensaios não foram concluídos até à conclusão dos Recursos Minerais.

Para EPP, R&R aumentou +17%, mas com a pior composição: as reservas P&P caíram -12% A/A (teor caiu de 1,28g/t para 1,15gt), enquanto M&I cresceu +81% e recursos inferidos +7%. Apesar do menor aumento em R&R quando comparado a Aranzazu, destacamos que o direito mineral recentemente adquirido de Japones Oeste e o potencial da mina de Nosde podem adicionar mais R&R no futuro.

San Andres teve um perfil semelhante ao EPP: embora R&R tenha crescido (+6%), a composição piorou: recursos inferidos subiram +34% A/A, M&I +30% e P&P -9% (teor caiu de 0,55g/t para 0,47 g/t).

Nossa visão: Os novos números de reservas e recursos da Aura foram em sua maioria positivos em nossa opinião, devido ao aumento de +10% nas reservas de P&P e +30% nos recursos de M&I nas minas já em operação, sem mencionar o grande número de reservas do novo minas, Almas e Matupá. AURA33 aumentou +26% no acumulado do ano, superando os preços do ouro medidos em BRL (+13%), mas ainda longe do maior valor histórico alcançado em meados de 2021. Como notamos em nosso recente NDR, a maioria dos investidores institucionais brasileiros não está prestando muita atenção à Aura devido a um 2022 desafiador para a empresa. Vemos essa mudança nas reservas como um bom ponto de partida para uma nova rodada de reavaliação das ações da Aura. Mas achamos que os investidores ainda estão esperando: (i) o start-up e ramp-up de Almas e (ii) como a produção de 2023 se desenrolará em relação ao guidance. Por enquanto, mantemos nossa visão neutra da ação.

Figura 1: Volume de Reservas e Recursos (kGEO)

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