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Unifique (FIQE3): 3T22 mais fraco do que o esperado refletindo crescimento orgânico lento

A Unifique reportou resultados fracos no terceiro trimestre e abaixo de nossas estimativas.

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A Unifique reportou resultados fracos no terceiro trimestre e abaixo de nossas estimativas. A receita líquida cresceu +47,0% A/A, mas ficou -5,8% abaixo de nossas estimativas, refletindo principalmente o crescimento inorgânico dos últimos 12 meses. Em relação à rentabilidade, a margem EBITDA Ajustada ficou em 49,8%, -0,8 pp A/A e -1,7 pp abaixo da nossa estimativa, devido a maiores custos e despesas com as 12 aquisições no período incluindo a Sygo (~83k acessos consolidados em agosto com margem EBITDA proforma de 46,6 % no 3T22). Por outro lado, o churn foi um destaque positivo, melhorando T/T atingindo 1,93% (vs. 2,26% no 2T22). Com isso, mantemos nossa recomendação de compra e preço-alvo de R$7,5/ação para 2023.

Os números. A receita líquida cresceu +47,0% A/A, mas ficou -5,8% abaixo de nossas estimativas, refletindo principalmente o crescimento inorgânico dos últimos 12 meses. O lucro bruto foi de R$ 82 milhões (+39% A/A) e a margem bruta foi de 46,1% (-2,56pp A/A), devido às aquisições de 12 empresas e inflação no período. O EBITDA ajustado foi de R$ 88 milhões (+44,7% A/A mas -8,9% abaixo da XPe), com margem de 49,8%, queda de -0,8pp A/A e -1,7pp abaixo da nossa, devido aos custos e despesas com aquisições mencionados acima no período incluindo Sygo (~83 mil acessos consolidados em agosto com margem EBITDA proforma de 46,6% no 3T22). Por fim, o lucro líquido foi de R$ 31 milhões no 3T22 (+40% A/A).

Principais destaques: Unifique encerrou o 3T22 com 2.295 milhões de casas passadas HPs (+23,7% T/T) e 600K clientes (+17,7% T/T, mas apenas +1,5% organicamente), resultando em um take-up rate de 26,2%. Em nossa visão, esse fraco desempenho operacional reflete um pior desempenho comercial refletindo um cenário macroeconômico mais difícil e maior sensibilidade do consumidor à preço. Vale destacar a maior dificuldade comercial que a empresa enfrenta no Rio Grande do Sul. Além disso, a Unifique tem um preço mais alto entre os pares. O churn foi um destaque positivo, melhorando T/T atingindo 1,93% (vs. 2,26% no 2T22 e 1,59% no 3T21). O aumento anual reflete a maior inadimplência no período.

Nossa visão: Esperamos uma reação neutra do mercado em relação aos resultados do 3T. Apesar do fraco crescimento orgânico e queda na margem EBITDA, a Unifique conseguiu reportar uma melhora nos níveis de churn. Acreditamos que a empresa está bem posicionada para continuar liderando a consolidação de ISPs menores na região com um balanço sólido. Mantemos nossa recomendação de Compra e preço alvo para o final de 2023 de R$7,5/ação para FIQE3.

Principais números:

Fonte: XP
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