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Carteira de Fundos Listados Renda Total – Junho de 2025

A Carteira de Fundos Listados Renda Total tem como objetivo oferecer retornos consistentes de longo prazo aos investidores, combinando renda recorrente isenta de imposto a ganhos de capital. Para alcançar esse propósito, seu mandato contempla investimentos em diversas classes de fundos listados em bolsa, incluindo Fundos Imobiliários (FIIs), Fiagros, FI-Infras e FIP-IEs.

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A Carteira de Fundos Listados Renda Total tem como objetivo oferecer retornos consistentes de longo prazo aos investidores, combinando renda recorrente isenta de imposto a ganhos de capital. Para alcançar esse propósito, seu mandato contempla investimentos em diversas classes de fundos listados em bolsa, incluindo Fundos Imobiliários (FIIs), Fiagros, FI-Infras e FIP-IEs.

A alocação entre ativos e classes de fundos listados é definida com base nas oportunidades identificadas pelos analistas da equipe, considerando perspectivas macroeconômicas, setoriais e individuais dos ativos, com o objetivo de oferecer retornos de longo prazo superiores ao desempenho acumulado do índice IMA-B 5+, que serve como benchmark.

O IMA-B 5+ é um índice desenvolvido pela ANBIMA, composto por títulos públicos indexados à inflação medida pelo IPCA, especificamente as NTN-Bs (Tesouro IPCA+) com vencimento igual ou superior a cinco anos. Faça seu login e confira o conteúdo completo.

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Panorama e Performance

No cenário externo, o mês de maio foi marcado por um maior alívio nos mercados, embora as incertezas permaneçam no horizonte. As tarifas de exportação anunciadas por Donald Trump continuaram no centro das atenções dos investidores, mas teve desdobramentos mais amenos no último mês, o que contribuiu para um ambiente de maior apetite por risco.

No entanto, questões estruturais importantes permanecem, como o impacto da política tarifária na inflação, regionalização da produção e crescimento global mais lento. Além disso, a deterioração fiscal dos EUA, com aumento do déficit e da dívida pública, gera incertezas, refletidas nas altas taxas de juros de longo prazo, que indicam expectativa de juros elevados por mais tempo na maior economia do mundo.

No Brasil, o cenário fiscal também foi destaque com o anúncio do aumento do IOF, dando sequência às medidas do governo para elevar a arrecadação e buscar o equilíbrio das contas públicas — voltando a acentuar as incertezas domésticas, elevando os juros futuros e depreciando o real frente ao dólar.

Acreditamos que, como resultado desse aumento de impostos — que tende a impactar negativamente a demanda — o Banco Central do Brasil não deverá realizar novos aumentos na taxa Selic, encerrando o ciclo nos atuais 14,75% ao ano. Na projeção do nosso time de economia, esse patamar deve ser mantido ao menos até o início de 2026, quando a atividade econômica deverá apresentar desaceleração mais clara, reduzindo as pressões inflacionárias.

No campo dos indicadores econômicos, o IPCA-15 apresentou alta de 0,36% em maio, 0,07 ponto percentual (p.p.) abaixo da taxa registrada em abril (0,43%). No ano, o IPCA-15 acumula alta de 2,80% e, em 12 meses, 5,40%, abaixo dos 5,49% observados nos 12 meses imediatamente anteriores. O IGP-M caiu 0,49% no mês, apresentando recuo significativo em relação a abril, quando havia registrado alta de 0,24%. Com esse resultado, o índice acumula alta de 0,74% no ano e 7,02% nos últimos 12 meses. Já o INCC-M, registrou alta de 0,26% em maio, porém abaixo da taxa de 0,59% observada no mês anterior. A tendência de aumento nos custos do setor de construção é reforçada pela taxa acumulada em 12 meses, que atingiu 7,17%.

O Índice de Fundos Imobiliários (IFIX) registrou uma performance positiva de 1,44%. Entre os segmentos, os fundos de papel se destacaram, com uma performance média de 2,19%, enquanto os FIIs de tijolos apresentaram um desempenho médio de 0,88%.

Entendemos que esse movimento foi impulsionado, principalmente, pelo fechamento da curva de juros observado no mês, aliado a um tom mais brando adotado pelo Copom, sinalizando o possível fim do ciclo de alta da taxa Selic.

Historicamente, os fundos imobiliários apresentam correlação negativa com a curva de juros. Dessa forma, em períodos de queda (alta) das taxas de juros, é comum observar valorização (desvalorização) das cotas dos FIIs, especialmente nos fundos de tijolo e FOFs.

Embora o cenário aponte para o fim do ciclo de alta da Selic e a classe mantenha essa correlação negativa, o momento segue oportuno para alocação em fundos de recebíveis imobiliários com risco de crédito baixo a moderado, negociados a preços atrativos e com bom carrego. Afinal, o cenário de taxa Selic elevada por um período prolongado permanece, tendo em vista a atividade econômica ainda robusta e a inflação acima da meta.

Além disso, o mês também foi marcado por importantes mudanças regulatórias. O CMN ampliou as restrições para emissões de certificados de recebíveis, estendendo-as também para empresas fechadas. Ademais, a CVM autorizou FIIs e Fiagros a realizarem recompras de cotas, medida que consideramos um marco de amadurecimento para a classe. Outro destaque foi o contrato vinculante firmado pelo Patria Investimentos para adquirir a unidade de gestão de fundos listados da Genial Investimentos. (Clique aqui e entenda mais sobre as novas regras e da aquisição dos fundos da Genial).

No contexto dos Fiagros, projetamos um cenário mais favorável para o agronegócio em 2025, o que deve beneficiar alguns fundos dessa classe. Nossa expectativa se baseia na projeção de uma melhora significativa nas margens agrícolas nesta temporada, impulsionada pela recuperação dos preços. Além disso, a manutenção das tarifas chinesas sobre as exportações norte-americanas deve, no curto prazo, apoiar os preços de algumas commodities agrícolas no Brasil, especialmente os grãos.

Seguimos priorizando Fiagros com carteiras de crédito de alta qualidade, bem diversificadas e expostas a empresas consolidadas em setores com margens saudáveis e baixo endividamento. O ceticismo em relação a essa classe de ativos tem gerado boas oportunidades de investimento em fundos alinhados a esses critérios. Por isso, iniciaremos a carteira com foco preferencial em Fiagros e fundos imobiliários, em detrimento de outras classes de fundos listados que estão melhor precificadas.

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