Na indústria de fundos, muitas estratégias apresentam versões alavancadas, isto é, produtos de mesma estratégia, mas níveis de risco diferentes, relacionados por um múltiplo fixo.
No universo dos fundos de investimento, alavancagem é o ato de se ter, em determinada operação, exposição financeira maior do que o patrimônio líquido. Isso ocorre principalmente por meio de derivativos, como contratos futuros.
Adicionalmente, a alavancagem se dá quando é movimentado um volume financeiro maior do que o valor desembolsado, a partir da venda de uma ação alugada, por exemplo.
Assim, por meio da alavancagem, os gestores conseguem variar o nível de risco dos fundos, regulando a exposição financeira aos ativos do portfólio.
Exemplos
Na indústria de fundos, muitas estratégias apresentam versões alavancadas, isto é, produtos de mesma estratégia, mas níveis de risco diferentes, relacionados por um múltiplo fixo.
SPX Nimitz x SPX Raptor (2x risco)
Kinea Chronos x Kinea Atlas (2x risco)
Sharp Long Short x Sharp Long Short 2x (2x risco)
Trend Ibovespa x Trend Ibovespa 2x (2x risco)
Efeitos na Rentabilidade
Intuitivamente, os ganhos diários do fundo alavancado são maiores do que os de sua versão de menor risco, assim como as perdas diárias são maiores. Por outro lado, a relação entre os retornos, em determinada janela, não é igual à relação entre os níveis de risco. Por exemplo, um risco duas vezes maior em um fundo não reflete uma performance duas vezes maior no longo prazo. Isso ocorre devido ao efeito da volatilidade na consolidação dos retornos diários do fundo.
Acompanhe na tabela abaixo como se dá o efeito da volatilidade, e compare o retorno do Fundo 1, hipotético, com o retorno do Fundo 2, de risco 2 vezes maior. Considere que, no dia 1, o fundo 1 caia 5% e consequentemente* o fundo 2 caia 10%, e que, no dia 2, o fundo 1 suba 5% e consequentemente o fundo 2 suba 10%.
Perceba que, apesar de o fundo 2 apresentar risco 2 vezes maior, o que implica ganhos ou perdas diárias 2 vezes maior, o retorno acumulado não necessariamente é multiplicado por 2. No exemplo, o fundo 2 tem uma perda 4 vezes maior do que o fundo 1.
Fundo Trend Ibovespa 2x
Os efeitos da alavancagem na rentabilidade de um fundo são inteiramente válidos para o Trend Ibovespa 2x, fundo alavancado que assume 2 vezes o risco do Ibovespa. Nesse sentido, graças à volatilidade do Ibovespa, o retorno acumulado do Trend Ibovespa 2x não necessariamente é igual a 2 vezes o retorno do Ibovespa.
Vale lembrar a forma como o fundo opera: 75% do PL é alocado em ETFs de Ibovespa, 25% do PL em caixa (LFT e fundos de zeragem) e 125% do PL (valor nocional) em contrato de Ibovespa futuro. Assim, a exposição de risco ao Ibovespa vale 200% do PL. Por outro lado, o ato de alavancar, para qualquer fundo de investimento, tem um custo de alavancagem, que vem da relação entre o mercado futuro e o mercado à vista. Pelo princípio da não arbitragem, a cotação do contrato futuro é dada por Índice Futuro = Ibovespa*(1+i), sendo i a taxa de juros esperada até o vencimento do contrato (DI futuro). Dessa forma, para se ter uma exposição financeira maior do que o valor do patrimônio líquido, todo fundo paga um percentual equivalente ao custo do dinheiro para comprar o índice futuro, e isso é o chamado custo da alavancagem.
Por fim, existem diferenças no horário de negociação entre o mercado à vista e o mercado futuro de Ibovespa que podem levar a pequenas diferenças entre os retornos diários do Trend Ibovespa 2x e o Ibovespa.
Outros Exemplos de Rentabilidade
O impacto que o aumento do nível de risco de um fundo tem em sua rentabilidade pode ser verificado em diversos casos da indústria, com dados de volatilidade e retorno calculados até o dia 12/04/2019, retirados do Economatica:
Perceba que para os fundos apresentados, os quais possuem a mesma estratégia, a relação entre os retornos é menor que a relação entre as volatilidades.
Disclaimer:
Este conteúdo tem propósito exclusivamente informativo e se baseia em dados estatísticos, metodologias probabilísticas, fatos concretos do mercado financeiro e em resultados financeiros apurados. Em nenhum momento, o conteúdo desta mensagem representa opiniões pessoais ou recomendações de investimento financeiro de qualquer natureza. Não se configuram, portanto, como ideias, opiniões, pensamentos ou qualquer forma de posicionamento por parte da XP Investimentos CCTVM S/A. É terminantemente proibida a utilização, acesso, cópia ou divulgação não autorizada das informações presentes neste conteúdo. O investimento em ações é um investimento de risco. Na realização de operações com derivativos existe a possibilidade de perdas superiores aos valores investidos, podendo resultar em significativas perdas patrimoniais. Para avaliação da performance de um fundo de investimentos é recomendável a análise de, no mínimo, 12 (doze) meses. Leia o prospecto e o regulamento antes de investir. Todas as informações sobre os produtos, bem como o regulamento e o prospecto e regulamento aqui listados, podem ser obtidas com seu agente de investimentos, em nosso site na internet ou no site do referido gestor. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador, do gestor, de qualquer mecanismo de seguro ou fundo garantidor – FGC. A taxa de administração máxima compreende a taxa de administração mínima e o percentual máximo que a política do FUNDO admite despender em razão das taxas de administração dos fundos de investimento investidos. Os fundos de ações e multimercados com renda variável /sem renda variável podem estar expostos a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. Os fundos de crédito privado estão sujeitos a risco de perda substancial de seu patrimônio líquido em caso de eventos que acarretem o não pagamento dos ativos integrantes de sua carteira, inclusive por força de intervenção, liquidação, regime de administração temporária, falência, recuperação judicial ou extrajudicial dos emissores responsáveis pelos ativos do fundo. Os fundos de cotas aplicam em fundos de investimento que utilizam estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus cotistas. Os fundos de renda fixa estão sujeitos a risco de perda substancial de seu patrimônio líquido em caso de eventos que acarretem o não pagamento dos ativos integrantes de sua carteira, inclusive por força de intervenção, liquidação, regime de administração temporária, falência, recuperação judicial ou extrajudicial dos emissores responsáveis pelos ativos do fundo. Para informações e dúvidas, favor contatar seu agente de investimentos. Rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura. As rentabilidades divulgadas não são líquidas de impostos e taxas de saída e performance. As informações publicadas não levam em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento. Caso os ativos, operações, fundos e/ou instrumentos financeiros sejam expressos em uma moeda que não a do investidor, qualquer alteração na taxa de câmbio pode impactar adversamente o preço, valor ou rentabilidade. A XP Investimentos não se responsabiliza por decisões de investimentos que venham a ser tomadas com base nas informações divulgadas e se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização dessa plataforma. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. Investimentos nos mercados financeiros e de capitais estão sujeitos a riscos de perda superior ao valor total do capital investido.
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