Encontro com a Gestora: SPX, principais características e visão de mercado

Confira o resumo do acompanhamento feito pelo time de Análise de Fundos da Plataforma XP


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Recentemente, conversamos com a equipe da SPX Capital, como parte de nossa rotina de acompanhamento de gestores. A seguir, trazemos os principais pontos característicos da gestora e sua visão de mercado.

A empresa

Fundada por ex-executivos da tesouraria do Banco BBM, a SPX completa em 2020 uma década de existência. A gestora tem mais de R$ 40 bilhões sob gestão, distribuídos em estratégias de ações, multimercado macro e, mais recentemente, crédito. Está entre as maiores gestoras independentes do Brasil, não só em termos de ativos sob gestão, mas também em quantidade de colaboradores – hoje são cerca de 140 profissionais, espalhados nos escritórios de Londres, Washington, Rio de Janeiro e São Paulo.

Em Londres, está baseado o comitê executivo, formado por Daniel Schneider, Bruno Pandolfi, Rogério Xavier e Leonardo Linhares. Para os que não sabem, as iniciais dos sobrenomes dos três primeiros, que foram fundadores, compõem o nome da empresa.

A presença global da SPX é uma característica bastante específica da gestora, se comparada às demais casas brasileiras. Não só os escritórios em diferentes cidades no mundo, mas também a presença de uma quantidade razoável de estrangeiros no quadro de profissionais.

A equipe de gestão

O modelo de gestão da SPX é baseado em uma equipe de gestores especialistas em cada segmento de mercado, que buscam construir cenários micro e macroeconômicos a partir de análise fundamentalista.

Quando mencionamos “cada segmento de mercado”, o escopo é realmente abrangente. A SPX possui equipes de gestão e pesquisa para cada um dos mercados de Juros no Brasil, Juros na América Latina e em países desenvolvidos, Moedas também em diferentes regiões do mundo, Commodities agrícolas, metálicas e energéticas e Ações nos setores da economia brasileira e em alguns países do mundo.

Para um determinado mercado, a equipe especialista da SPX é maior do que o time de gestão/pesquisa inteiro de muitas gestoras no Brasil.

A filosofia e o processo de investimento da gestora contribuem para uma característica interessante do ponto de vista do investidor: a baixa correlação com as demais casas multimercado no país. Pelo conceito da diversificação, a sua carteira de fundos e outros investimentos fica mais “saudável” (ou, em termos técnicos, mais eficiente), ao adicionar fundos que possuam baixa correlação com os demais.

Performance dos fundos da SPX

Em se tratando dos fundos multimercado da gestora, vamos fazer uma análise de performance. Primeiramente, os últimos 12 e 24 meses, até o dia 19 de fevereiro:

De fato, os retornos estão aquém do esperado para o que o Nimitz se propõe entregar, principalmente devido às perdas no final de 2018. À época, a gestora assumiu o erro quanto à trajetória de juros nos EUA e o cenário global, desfazendo-se de boa parte das posições nos mercados de juros internacionais.

Nossa visão é que, apesar de indesejado, momentos de queda fazem parte do mandato de multimercados como o Nimitz e, com a devida capacidade de gestão, tais perdas são mais do que compensadas no longo prazo – aqui, falamos de janelas de 36 meses, no mínimo.

Veja o histórico do fundo desde seu início:

Perceba que a perda do final de 2018 torna-se pouco relevante perto de todo o retorno excedente sobre o CDI, gerado no longo prazo. Não só para o Nimitz, mas também para os demais multimercados de alto risco, deve-se tomar o cuidado de analisar a performance do fundo em janelas adequadas – que, em nossa opinião, deveriam ser de pelo menos 36 meses.

Mesmo as janelas de 12 e 24 meses, se analisadas ao longo do tempo (janelas móveis), também fornecem dados interessantes: 76,9% das janelas móveis de 12 meses do fundo, desde o seu início, superam o retorno de 100% CDI, enquanto o percentual sobe para 97,4% quando consideradas janelas de 24 meses. Ainda, 58,4% das janelas de 12 meses batem 130% CDI, e 60,5% das janelas superam quando alongadas para 24 meses. Esse exercício é feito de forma relativamente simples, considerando a série de cotas do fundo e a cotação do benchmark (CDI).

Assim, apesar do retorno de curto prazo aquém do esperado, julgamos que a gestora segue altamente capacitada para a gestão de multimercados, com equipes bem dimensionadas e experientes, que, considerando-se janelas de longo prazo, têm entregue retornos expressivos.

Visão de mercado

Poderíamos gastar algumas matérias explicando a visão de cada um dos gestores da SPX, mas, de forma geral, a gestora vê um cenário de políticas acomodatícias entre os bancos centrais no mundo, diante de um quadro de pressão inflacionária contida nas principias economias, sobretudo após o surto de coronavírus. Nesse sentido, os gestores mantêm posições a favor da queda dos juros.

Nesse contexto, a economia americana segue com mercado de trabalho robusto e sinais positivos de atividade, o que fortalece o dólar e corrobora a posição da gestora comprada nessa moeda. Ainda no ambiente global, no mercado de ações, devido à deterioração do cenário de crescimento chinês, a gestora tem focado em posições estruturais, menos dependentes do ciclo econômico.

No Brasil, a gestora não vê grande espaço para novos estímulos monetários por parte do Banco Central. No mercado de ações local, são mantidas posições compradas em empresas dos setores financeiro, utilities e consumo.

Por fim, os gestores ainda apresentam apostas no mercado de commodities, com posições de valor relativo em metais industriais e compradas em metais preciosos, além de posições a favor de energia e compradas em grãos.

Para mais informações sobre o fundo, acesse:

Gripen Advisory FIC FIM

Obs: O Gripen Advisory e o SPX Nimitz Feeder são o que chamamos de fundo espelho: seguem a mesma estratégia e compram cotas do mesmo fundo master, o SPX Nimitz Master FIM.

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