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Pré-Copom: cenário mais incerto reforça debate sobre início dos cortes de juros

O que esperar da decisão do Copom nesta quarta-feira (18)? Veja as expectativas dos especialistas

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Realizamos nesta última terça-feira (17) uma nova reunião exclusiva com clientes institucionais da XP para discutir os possíveis cenários para as próximas decisões do Banco Central sobre os juros no Brasil, considerando os recentes acontecimentos geopolíticos (conflito no Oriente Médio), a escalada dos preços do petróleo e suas principais implicações para as economias globais. 

Participaram do evento Alfredo Binnie e Rafael Morilha, da Kapitalo Investimentos, além dos nossos especialistas de Macroeconomia, Caio Megale e Victor Scalet

Confira os destaques a seguir:

  • A maioria do mercado projeta uma redução de 0,25 p.p. na taxa Selic para a decisão desta quarta, 18;
  • A visão da XP é mais cautelosa, apontando para manutenção da Selic em 15%;
  • O evento mais relevante no noticiário tem sido a escalada das tensões no Oriente Médio; se os preços do petróleo continuarem pressionados, as expectativas de inflação no horizonte relevante do Banco Central aumentariam significativamente;
  • O BC deve manter a avaliação de atividade econômica em evolução consistente, mas dentro de um ambiente de maior incerteza.

Manutenção ou corte de juros? Previsões para a decisão desta quarta 

Caio Megale, economista-chefe da XP: acreditamos em manutenção da Selic em 15%

O debate central foi a decisão que sairá nesta quarta-feira (18). Grande parte do mercado projeta redução de 0,25 p.p. na taxa Selic, seguida por aceleração para cortes consecutivos de 0,50 p.p. nas próximas reuniões. 

Do lado da XP, a visão é mais cautelosa e aponta para a manutenção da Selic em 15%, visto que o cenário previsto pelo Comitê de Política Monetária (Copom) não se confirmou. 

O evento mais relevante no noticiário recente tem sido a escalada das tensões entre EUA, Israel e Irã. O conflito no Oriente Médio jogou os preços do barril do petróleo para acima de US$ 100, significativamente maior do que os ~US$ 60 que as projeções de inflação do Comitê incorporavam para o Brent em sua última reunião. Caso a alta do petróleo permaneça por mais tempo, as expectativas de inflação no horizonte relevante do Banco Central aumentariam significativamente

O que esperar do comunicado 

O comunicado do Copom ganha relevância elevada, devendo fornecer sinalizações importantes sobre o balanço de riscos, bem como sobre o tamanho e a velocidade do eventual ciclo de flexibilização. 

Espera-se que o Banco Central mantenha a avaliação de que a atividade econômica segue evoluindo de forma consistente, ainda que em um ambiente de maior incerteza.  

No âmbito fiscal, foi comentada a necessidade de ajuste fiscal como condição necessária para a redução estrutural da taxa de juros. 

Recalculando a rota: qual será a magnitude do ciclo de cortes de juros? 

No evento, foi discutido que o conflito no Oriente Médio fez com que o mercado reduzisse a magnitude do ciclo completo de corte de juros. O cenário-base da XP, por exemplo, sugere quatro cortes consecutivos de 0,50 p.p., com início a partir de abril, e uma pausa no segundo semestre. Isso levaria a Selic a 13,00% ao fim de 2026 (antes: 12,50%).  

Reação dos mercados 

Analisando as possíveis reações nos mercados, uma eventual frustração das expectativas de corte nesta reunião pode gerar reação mais adversa, especialmente diante do posicionamento relevante de investidores estrangeiros no Brasil ao longo do ano. 

Dentro desse cenário, a ausência de flexibilização poderia ser interpretada como redução do espaço para cortes de juros à frente, amplificando movimentos de ajuste nos preços dos ativos.

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