PIB recua 4,1% em 2020, melhor que o esperado, mas diz pouco sobre 2021

Investimentos e serviços são os principais destaques positivos no trimestre.


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O PIB brasileiro referente ao quarto trimestre de 2020 (4T20) cresceu 3,2% em relação ao trimestre anterior (o equivalente a uma queda de 1,1% na comparação interanual), bem acima das nossas expectativas e do consenso de mercado (+2,3 t/t e + 2,8% t/t, respectivamente). Os números foram positivos tanto pelo lado da demanda quanto pelo lado da oferta, com exceção de 4 únicas aberturas que contraíram marginalmente (exportação; agropecuária; indústria extrativa; construção civil e produção e distribuição de eletricidade, gás e água). Os principais destaques positivos foram investimentos (20% t/t) e serviços (2,7% QoQ). Com o resultado, o PIB de 2020 recuou 4,1% e deixou um carrego estatístico de 3,6% para 2021.

Olhando especialmente para os investimentos, a alta significativa no quarto trimestre do ano passado pode ser explicada tanto pela importação de plataformas de petróleo quanto alta da produção de insumos típicos para a construção civil (+6,7% t/t) e pela aceleração da produção de bens de capital (+22% t/t). Bens de capital para equipamentos de transporte e para a construção civil foram os principais destaques positivos do período, apresentando expansão de mais de 30% t/t.

Em 2020, os únicos setores que apresentaram expansão foram agropecuária, indústria extrativa, atividades financeiras e imobiliárias. O setor de serviços, como esperado, foi o mais prejudicado pela pandemia, contraindo 4,5% no ano.

Embora positivos, acreditamos que os números de hoje dizem pouco sobre 2021. Diferente do segundo semestre do ano passado, a renda total do consumidor está diminuindo agora, e a dinâmica da Covid piorou substancialmente. Além disso, a volatilidade do mercado financeiro aumentou, com efeitos negativos nas condições financeiras. Dessa forma, projetamos ligeira queda no 1T21 (-0,1% t/t).

Para 2021, com base no carrego estatístico e na expectativa de recuperação do setor de serviços liderada pela vacina no segundo semestre, mantemos nossa projeção de crescimento de 3,4%.

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