Para onde vai a inflação? Entenda o cenário | Agosto – Setembro 2024

Entender o cenário econômico é essencial para investidores estarem preparados para o que vem adiante

O que vemos agora? No mundo: juros devem começar a cair nos EUA em breve, mas não vemos recessão a vista. No Brasil: desemprego baixo e renda em alta impulsionam economia, mas pressionam a inflação do outro lado, e devem levar Banco Central a elevar a taxa Selic esse ano. Confira como investir nesse cenário.

Projeções macroeconômicas são importantes para todo investidor, porque ajudam a nos prepararmos para o que vem adiante. Ou seja, não ser pego de “calças curtas”, especialmente em momentos desafiadores para os investimentos.

Isso não significa que você saberá “o dia exato em que o dólar vai cair ou subir”. Pois isso, infelizmente, será praticamente impossível. Mas quer dizer que você entenderá melhor as tendências da economia e poderá pensar em como adaptar seus investimentos (ou manter tudo como está, se for o caso), pensando no seu perfil e objetivos.

Com isso em mente, detalhamos abaixo nossas principais projeções para este ano e o próximo. Abaixo, te contamos o porquê de tudo isso, e como investir nesse cenário.

Inflação sob a luz amarela

Como contamos em detalhes aqui, o IPCA (nosso principal índice de inflação ao consumidor) registrou alta de 0,38% em julho. O resultado mensal levou o índice para 4,50% no acumulado em doze meses, acelerando em relação aos 4,23% registrados em junho – e atingindo o limite superior da meta do Banco Central (de 3,0%).

O número de julho veio um pouco acima das expectativas de analistas e foi impulsionado principalmente pelos preços de gasolina, energia elétrica e passagens aéreas. Com exceção de passagens aéreas (cujo preço tende a ter comportamento mais volátil), as principais elevações do mês refletiram variações já esperadas em preços administrados, derivados de ajuste de combustíveis por parte da Petrobras e da mudança da bandeira tarifária de energia para “amarela” (diante do baixo nível de reservatórios hídricos no país).

Por outro lado, os preços de alimentos seguiram em queda, revertendo a elevação observada em maio, na sequência da tragédia climática na região sul do país. Para ilustrar, a categoria “alimentação no domicílio” registrou queda de 1,51% no mês.

Mas o destaque do resultado mensal ficou para a reaceleração de preços de serviços, além da luz amarela acesa para bens industriais. Os preços de veículos novos, por exemplo, subiram 0,5% em julho, depois de seguirem estáveis em junho. Já a métrica chamada “serviços subjacentes” (que exclui serviços com preços mais voláteis, como passagem aérea) acelerou para 6,0% na média dos últimos três meses em julho, de 4,6% no mês anterior – e bem acima da meta de 3,0% do Banco Central.

Parte da explicação para a alta recente de produtos industriais resulta da uma moeda depreciada – ou seja, dólar alto por aqui. Apesar da recente valorização, a moeda brasileira segue relativamente desvalorizada em relação à média histórica e seus principais pares emergentes.

A demanda aquecida por bens industriais inclusive de maior valor, como eletrodomésticos e veículos, também reflete o baixo nível do desemprego e a tendência de elevação das concessões de crédito na economia. 

Olhando adiante, vemos a inflação mantendo-se pressionado ao longo dos próximos meses, puxada principalmente por reajustes de energia. Contas de luz devem seguir pressionadas ao longo do segundo semestre, refletindo tanto o cenário climático desfavorável (com a manutenção da bandeira amarela), quanto decisões políticas sobre a distribuição dos recursos da Eletrobras. Os últimos trarão descontos ao consumidor, mas que devem ser sentidos apenas em 2025 (não mais esse ano, como até então esperado).  

Nesse contexto, riscos de médio-longo prazo se somam a um cenário de uma inflação mais alta para esse ano.

Além de um mercado de trabalho aquecido, com salários em alta e PIB em elevação, a volatilidade do real também acende a luz amarela no controle de preços. Os impactos de uma moeda mais fraca sobre a inflação não são imediatos, mas são sentidos em preços que vão desde alimentos até produtos industrializados.

Vale destacar que uma série de produtos consumidos e utilizados em nossa produção doméstica (como alimentos e insumos industriais) são negociados em dólares e/ou importados de outros países.

Deste modo, a desvalorização do real tem impacto importante no comportamento dos preços domésticos – em economia, chamamos esse efeito de pass throug.

Finalmente, vale também destacar riscos ainda presentes no cenário internacional, especialmente geopolítico. Esses incluem: i) potenciais impactos de conflitos no Oriente Médio, podendo ser sentidos em preços como de combustíveis e outras commodities industriais; e ii) eventuais barreiras comerciais (incrementais) entre China e economias desenvolvidas, o que tende a aumentar os gargalos e desequilíbrios em cadeias de produção globais, além de elevar preço de produtos finais “tarifados”.

De fato, por esses e outros fatores, vimos os preços internacionais de commodities bastante voláteis nos últimos meses.

Projetamos que o IPCA encerre 2024 em 4,4% e em 4,0% em 2025 – ambos acima da meta do Banco Central, mas dentro do intervalo de tolerância.

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