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Copom: projeção perto da meta, Forward Guidance perto do fim

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  • O Comitê de Política Monetária do Banco Central do Brasil – Copom – manteve, por unanimidade, a taxa Selic em 2,00% ao ano. A decisão veio em linha com o esperado pela XP Investimentos e pelo mercado, como apontou nossa pesquisa Pré-Copom.
  • O comunicado que acompanhou a decisão manteve mensagens da reunião anterior: i) O estímulo monetário “extraordinariamente elevado” segue adequado; ii) a Selic deve permanecer estável enquanto as expectativas de inflação não se aproximarem das metas, desde que o regime fiscal não mude (Forward Guidance- FG).
  • O Copom avaliou que o regime fiscal não mudou desde a sua última reunião e entende que a inflação “ainda deve se mostrar elevada”, mas mantém o diagnóstico de que os “choques atuais são temporários”.
  • As projeções de inflação, no cenário básico do Copom, subiram para 2021 e 2022, e estão agora perto das metas (Ver tabela abaixo). Este resultado respalda a manutenção do FG neste momento, mas sugere que sua retirada está próxima. De fato, o Copom ressalta que “em breve, as condições para a manutenção do forward guidance podem não mais ser satisfeitas”
  • Importante, o Copom salientou a relativa independência entre os dois instrumentos de política monetária, nível de juros e forward guidance. O comunicado lembra que a retirada do FG “não implica mecanicamente uma elevação da taxa de juros”.
  • Entendemos que o comunicado é consistente com nosso cenário de que a política monetária começará a se normalizar gradualmente ano que vem, mas aponta que o processo pode se iniciar antes do esperado. Esperamos a retirada do FG possivelmente já na próxima reunião do Copom, em janeiro. Mas, como o choque de inflação tende a ser temporário, o desemprego se manterá elevado e a política monetária exercerá um papel maior para sustentar a retomada da economia com a retirada dos programas fiscais, continuamos acreditando que a taxa Selic ficará estável no curto prazo.
  • Continuamos com a expectativa – que mantemos desde junho – de elevação da Selic a partir do segundo semestre de 2021, até 3% no final do ano.
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