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Copom: linguagem dura, projeções de inflação próximas da meta.

Taxa Selic permanecerá em trajetória de elevação. Projetamos 8,005 no final de 2021 e 8,5% em 2022

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Descrição do cenário e decisão de juros

Conforme esperado pela maioria do mercado, o Comitê de Política Monetária do Banco Central (COPOM) elevou a taxa Selic em 1 ponto percentual (p.p.), de 5,25% a.a. para 6,25% a.a. Sua decisão reflete seu cenário básico e um balanço de riscos de variância maior do que a usual para a inflação prospectiva e é compatível, segundo o Comitê, com a convergência da inflação para as metas no horizonte relevante, que inclui o ano-calendário de 2022 e, em grau menor, o de 2023.

O Copom optou, mais uma vez, por manter a transparência em relação às suas intenções, e sinalizou para a próxima reunião “outro ajuste de mesma magnitude” (ou seja, elevação de 1 p.p.).

Ainda, o Copom afirmou que a taxa Selic deve “avançar no território contracionista”. Isso sugere que o Comitê vê agora a necessidade de uma política monetária mais apertada do que ele via na reunião passada.

Próximos passos de política monetária

Quão mais apertada? As projeções de inflação do Copom nos dão uma pista. Utilizando a curva da taxa Selic projetada pela Pesquisa Focus – 8,50% para 2022 e 6,75% para 2023 -, a projeção do IPCA está um pouco acima da meta para 2022 (3,7%) e da meta para 2023 (3,2%). Dessa forma, acreditamos que o plano de voo do Copom está de acordo com a curva Selic da pesquisa Focus, ou um pouco acima.

A avaliação da economia também parece marginalmente mais dura. O Copom pouco mudou sua visão sobre a atividade econômica (não falou, por exemplo, do recente corte nas projeções de mercado para o crescimento do PIB em 2022). Sobre a inflação, por sua vez, acrescentou que as pressões atuais devem continuar no curto prazo e destacou que os preços dos serviços vêm subindo a taxas mais elevadas.

Por último, mas não menos importante, o Comitê continua observando uma assimetria para cima no balanço de riscos (ou seja, em direção a trajetórias de inflação acima do esperado) devido ao risco fiscal.

A nosso ver, a decisão de hoje é consistente com nossa projeção da Selic em 8,50% ao final do ciclo de aperto monetário (1pp em outubro, 0,75 em dezembro e 0,50 em fevereiro). Se estivermos certos, as taxas de juros reais estarão em torno de 4,5% no início do ano que vem, vindo de -1,5% em janeiro de2020. É uma mudança significativa na postura da política monetária. Junto com a taxa de câmbio e os preços de commodities mais estáveis, deve ser o suficiente para levar a inflação à meta até 2023. O cenário fiscal continua sendo o principal risco.

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