Banco Central reduz SELIC em 0,25%, sinaliza manutenção da taxa, mas não fecha a porta totalmente

O Banco Central do Brasil decidiu na noite desta quarta-feira, por unanimidade, pela redução da taxa básica de juros da economia (SELIC) em 25 pontos-base, atingindo novamente o patamar mínimo histórico agora em 2,00% ao ano. O corte veio em linha com o esperado pela XP Investimentos e pelo mercado. Entendemos que o comunicado apresentou um tom de manutenção da taxa, mas que admite probabilidade de corte residual, ainda que não majoritária.

No comunicado divulgado após a reunião, a autoridade monetária indicou a proximidade do fim do ciclo com o trecho “... O Copom entende que a conjuntura econômica continua a prescrever estímulo monetário extraordinariamente elevado, mas reconhece que, devido a questões prudenciais e de estabilidade financeira, o espaço remanescente para utilização da política monetário, se houver, deve ser pequeno”. 

Uma inovação foi a introdução de uma espécie de forward guidance com o trecho: “... o Copom não antevê reduções no grau de estímulo monetário, a menos que as expectativas de inflação, assim como as projeções de inflação de seu cenário básico, estejam suficientemente próximas da meta de inflação para o horizonte relevante de política monetária, que atualmente inclui o ano-calendário de 2021 e, em grau menor, o de 2022”. Com a projeção de inflação de 2021 em 75 bps abaixo do centro da meta e de 2022 também 10 bps abaixo em seus modelos com trajetória de Selic do relatório Focus, entendemos que o BCB tenta limitar a alta de juros ao que está no relatório de consenso de analistas ou que, pelo menos, tem alguma margem para acomodar surpresas positivas para atividade econômica.

Esse cenário foi posto com i) aumento no tom da preocupação com risco fiscal com o trecho “Essa intenção é condicional à manutenção do atual regime fiscal e à ancoragem das expectativas de inflação de longo prazo”; ii) salientando a necessidade da continuidade da agenda de reformas e ajustes estruturais; e iii) ponderando que medidas de estímulo creditício e de recomposição de renda possam mitigar a queda na demanda agregada mais que o esperado.

Entendemos que o BC deverá manter a taxa SELIC em 2,00% ao ano na próxima reunião do comitê em setembro. Com a inflação de 2022 começando a ganhar relevância para a política monetária, entendemos que a manutenção desse patamar de juros é condizente com nosso cenário macroeconômico até o segundo semestre do ano que vem, quando esperamos que um ciclo de normalização dos juros eleve a Selic para 3,00% ao final de 2021. 

Por fim, esperamos que a decisão de hoje imponha um viés de baixa sobre o mercado de juros com ajuste para a decisão de hoje, maior probabilidade de corte para, pelo menos, a próxima reunião e redução de parte do prêmio embutido na curva. 

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