Ata do Copom: Ata reforça juros estáveis por “período bastante prolongado”

O Copom divulgou nesta manhã a ata da reunião de julho. O Comitê ressaltou a necessidade de cautela na condução da política monetária, reforçando o cenário de manutenção da política contracionista por um “período bastante prolongado” (p.16) — expressão mencionada cinco vezes ao longo do documento.

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Cenário internacional

A ata argumenta que o ambiente externo está “mais adverso e incerto” (p.1), especialmente após o aumento das tarifas dos Estados Unidos sobre as exportações brasileiras. Nesse contexto, o Copom afirma que “deve preservar uma postura de cautela” (p.6).

Cenário doméstico

No cenário doméstico, o Comitê mencionou “certa moderação no crescimento” (p.7), em linha com o esperado, e que as expectativas de inflação de curto prazo melhoraram, mas seguem acima da meta.

Na nossa visão, o Copom se esforçou para sinalizar que os desenvolvimentos recentes em atividade e inflação não alteram sua avaliação de que o trabalho da política monetária está longe de concluído, e que ainda é necessária cautela adicional à frente.

A política fiscal parece ser outro fator para uma postura conservadora da política monetária no curto prazo, tanto por seu impacto sobre a demanda agregada, quanto por “uma dimensão mais estrutural, que tem potencial de afetar a percepção sobre a sustentabilidade da dívida e impactar o prêmio a termo da curva de juros” (p.13).

Em suma, o Copom continua evitando qualquer sinalização de alívio nos juros (como já havia feito no comunicado pós-reunião da semana passada), sugerindo que a taxa Selic permanecerá em 15,00% por um período considerável.

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Nossa cenário

Projetamos nova melhora na dinâmica inflacionária ao consumidor no segundo semestre do ano, especialmente considerando a deflação significativa nos preços no atacado. Além disso, diferentemente do observado nos últimos 2-3 anos, a atividade econômica parece finalmente perder fôlego, mesmo diante das medidas de estímulo em curso por parte da atual administração.

Adicionalmente, os dados mais recentes do mercado de trabalho dos EUA sugerem que o Federal Reserve (banco central norte-americano) poderá retomar seu ciclo de cortes antes do esperado.

Antecipamos o início de um ciclo de corte de juros em janeiro, com a taxa Selic atingindo 12,50% após cinco cortes consecutivos de 0,5 p.p.. Um corte antecipado (em dezembro) nos parece mais provável do que um movimento postergado.

Para que a taxa básica se aproxime de seu nível neutro — estimado em cerca de 5,50% em termos reais (acima da inflação) — será necessário maior avanço tanto no reequilíbrio do hiato do produto (diferença do PIB potencial e do efetivo) quanto, principalmente, na melhoria das perspectivas de reformas fiscais a partir de 2027.

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