Múltiplos de mercado: o que são e qual a importância na análise de ativos

Se você acha que investir na Bolsa de Valores é um grande jogo de sorte ou azar, está enganado.

Estratégia e muita pesquisa fazem parte da rotina de quem monitora ou investe no mercado com consistência. Dentro disso, o uso de ferramentas e indicadores-chave, como múltiplos de mercado, tem desde sempre facilitado o estudo dos ativos e ajudado o investidor a tomar melhores decisões de investimento.

Veja neste artigo o que são múltiplos de mercado, quais os principais tipos e por que incluí-los no processo de análise de investimentos é importante.

O que são múltiplos de mercado?

Os múltiplos de mercado representam a relação entre um dado financeiro da empresa, como preço por ação ou valor de mercado, e outra métrica financeira. Eles são normalmente usados dentro da análise fundamentalista para comparar o valor do ativo com o de seus pares, a indústria ou até a sua própria performance histórica.

As variáveis dos múltiplos podem ser encontradas nas demonstrações operacionais e financeiras divulgadas pelas companhias: lucro, EBITDA (ou LAJIDA, sigla para Lucro Antes dos Juros, Impostos, Depreciação e Amortização), dívida líquida, valor patrimonial… todos esses dados são disponibilizados para o mercado e podem fundamentar uma análise do ativo – e seu valuation – frente a algum par ou setor no geral.

Importante: múltiplo de mercado e valuation não são a mesma coisa. Ambos são ferramentas usadas pelo mercado para avaliar as empresas e podem estar correlacionados, mas a finalidade de cada um é diferente.

Um múltiplo de mercado costuma ser uma métrica utilizada em valuation, mas nem todo valuation é baseado em múltiplos de mercado. Entenda o conceito de valuation, quais tipos existem e como fazer o cálculo neste artigo.

Como funcionam os múltiplos de mercado?

O principal objetivo é entender se o ativo pode estar sobrevalorizado (negociando acima da referência usada como comparativo), em linha com os pares/mercado ou descontado (negociando abaixo da referência usada como comparativo).

Os múltiplos de mercado tornaram-se ferramentas bastante comuns dentro da renda variável, especialmente no processo de análise de ações (embora também possam ser usados para comparação de fundos de investimento e outros ativos).

Esses indicadores permitem que o investidor ou profissional do mercado avalie se vale a pena investir em uma empresa, considerando o preço com que ela é negociada em bolsa, seus fundamentos e perspectivas futuras para a economia, o setor e o próprio modelo de negócios da companhia.

Uma ressalva aqui: a escolha dos múltiplos de mercado depende de alguns fatores, dentre eles o setor de atuação. Por exemplo: um múltiplo considerado relevante em quase todos os setores é o EV/EBITDA (definido abaixo). Contudo, para bancos, não utilizamos esse múltiplo, uma vez que despesas com juros fazem parte do resultado operacional para empresas desse setor.

Por isso, escolha os múltiplos mais relevantes na hora de comparar as empresas – e, tão importante quanto isso, busque avaliar companhias com modelos de negócio similares para se chegar a resultados de maior qualidade.

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Quais são os principais múltiplos de mercado?

A seguir, você confere alguns múltiplos utilizados por investidores para realizar uma avaliação relativa das empresas.

Importante ressaltar que essa é apenas uma pequena parcela dos múltiplos que existem no mercado – são dezenas de indicadores, e existe a possibilidade de novos serem criados, desde que as métricas financeiras sejam comparáveis.

P/L

O P/L (Preço/Lucro), razão do preço da ação ou cota sobre o lucro por ação ou cota (divisão do lucro pelas ações ou cotas emitidas no mesmo período), é um importante múltiplo para avaliar a atratividade de um ativo e seu potencial de retorno. Também reflete as expectativas do mercado em relação ao crescimento futuro e ao risco da empresa.

P/VP

O P/VP (Preço/Valor Patrimonial) avalia se o ativo é negociado abaixo ou acima do seu valor patrimonial, medido a partir da relação entre o preço da ação ou cota e o valor patrimonial por ação ou cota. Apesar de não ser regra, um resultado abaixo de 1 pode indicar que o ativo está barato, enquanto um P/VP acima de 1 sugere que o ativo pode estar caro.

EV/EBITDA

Nesse múltiplo, o EV (Enterprise Value) representa o valor total da operação da empresa, considerando tanto o valor atribuído aos acionistas quanto aos credores, enquanto o Ebitda é uma medida do desempenho operacional da empresa antes dos efeitos financeiros, tributários, de depreciação e amortização. Portanto, esse indicador busca uma estimativa de quanto tempo seria necessário para que o Ebitda de uma empresa chegue ao valor necessário para comprar os seus ativos (EV).

Dividend Yield (DY)

Esse indicador permite saber quais empresas e fundos são considerados os melhores pagadores de dividendos. Seu cálculo é feito a partir de um percentual originário da razão do valor dos dividendos pagos (ou projetados) por ação ou cota e do preço unitário da ação ou cota antes da distribuição dos proventos. Basta multiplicar depois o resultado dessa divisão por 100.

Por que olhar para múltiplos de mercado é importante?

Como abordamos ao longo do artigo, múltiplos são ferramentas práticas para o investidor ou profissional do mercado que deseja avaliar se um ativo é uma boa oportunidade de compra.

Mas atenção: múltiplos não devem ser analisados de maneira isolada. Eles devem fazer parte de uma análise mais ampla e aprofundada sobre o cenário macroeconômico, o ciclo de mercado em que o ativo está inserido e o modelo de negócios da companhia ou do fundo, além das perspectivas para a tese.

No site de conteúdo da XP, você encontra uma tabela de múltiplos com os principais indicadores de todas as empresas cobertas pelos nossos analistas.

A tabela é atualizada periodicamente pelo time e reúne seis indicadores, bem como as recomendações e os preços-alvo para cada ação dentro da cobertura.

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