Análise Fundamentalista - Ações TRPL4

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Aviso

Aviso sobre recomendações de compra com potencial negativo.

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Temos recomendação neutra para as ações da CTEEP e um preço-alvo de R$26,0/ação. Vemos a TRPL sendo negociada a uma TIR real alavancada de 6,2% contra 7,1% de seus pares de transmissão e um spread de 0,7% em relação à NTN-B. Olhando para o futuro, vemos os projetos de reforço e modernização como a principal via de crescimento nos próximos anos. Além disso, acreditamos que o nível atual de alavancagem é confortável para enfrentar os investimentos e manter o nível de pagamento de dividendos.

Investimento em reforços e melhorias

Acreditamos que, dados os retornos apertados envolvidos nos leilões de transmissão, as principais oportunidades de crescimento para a empresa estão relacionadas a projetos de reforços e melhorias. A ISA Cteep possui atualmente R$ 5,0 bilhões em investimentos autorizados pela ANEEL, programados para serem realizados entre 2023 e 2027. Além de remunerar o Capex, a renovação de ativos ajuda a reduzir os custos de operação e manutenção (O&M). O índice médio de investimento RAP/ANEEL para investimentos em reforços e melhorias é de 17%, o que se compara favoravelmente com o índice dos últimos leilões, de 8%.

Novos lotes do leilão 01/2023

A ISA Cteep ganhou 3 concessões no mais recente leilão de transmissão (Lotes 1, 7 e 9), e incorporamos essas concessões em nossa previsão. Assumimos um desconto de 10% em relação ao Capex da Aneel e a antecipação de 12 meses em sua entrada em operação em relação ao cronograma original. Observamos taxas de TIR reais de 7,0%, 14,2% e 9,4% para os lotes 1, 7 e 9, respectivamente.

RBSE

Em junho de 2022, a ANEEL publicou a Nota Técnica 85/2022, reabrindo a discussão sobre o custo de capital aplicável às parcelas do componente financeiro das indenizações recebidas entre 2017 e 2020. A proposta defende a atualização dessas parcelas a uma taxa que não exceda o custo médio ponderado de capital, em vez do custo de capital próprio considerado no reperfilamento da RBSE aprovado em abril de 2021. Em 2023, um novo parecer da área técnica da ANEEL (Nota Técnica 85/2023) trouxe novos avanços à discussão, implicando a inexistência de erro no cálculo realizado em 2021. Como os termos ainda estão em discussão, assumimos que a ISA Cteep receberá 100% dos recebíveis da RBSE. Se a empresa for derrotada nessa questão, nosso preço-alvo é impactado em R$ 2,0/ação.

Quer conhecer mais sobre outras empresas do setor? Acesse abaixo as análises e teses de investimentos da XP:

Opinião sobre os resultados da Isa Cteep

Quem é Isa Cteep?

A ISA CTEEP é a maior empresa privada de transmissão do setor elétrico brasileiro. Por meio de suas atividades e de suas controladas e coligadas, a Companhia atua em 18 estados do País (Rio Grande do Sul, Santa Catarina, Paraná, São Paulo, Rio de Janeiro, Minas Gerais, Rondônia, Mato Grosso, Mato Grosso do Sul, Goiás, Tocantins, Maranhão, Piauí, Paraíba, Pernambuco, Alagoas, Espírito Santo e Bahia), e é responsável por aproximadamente 30% de toda a energia elétrica transmitida pelo Sistema Interligado Nacional (SIN). A coordenação e o controle da operação das instalações da Companhia, e de todas as instalações de geração e transmissão de energia elétrica do SIN, são de responsabilidade do Operador Nacional do Sistema Elétrico (“ONS”), sob fiscalização e regulação da Agência Nacional de Energia Elétrica (“ANEEL”).

Seu sistema elétrico é composto por mais de 23 mil km de redes de linhas de transmissão e 140 subestações (ativos em operação e em construção) com tensão de até 550 kV.Para saber mais sobre a companhia, acesse o site de Relações com Investidores aqui.

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O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. 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