WEG (WEGE3): Demanda de T&D com restrição de oferta reiterada nos próximos anos

Estamos revisando as leituras setoriais da WEG, considerando as recentes divulgações de resultados de pares globais. Os segmentos de Grid Technologies da Siemens Energy e Eletrificação da GE Vernova fecharam seus últimos trimestres reportados com níveis de book-to-bill, respectivamente, em 2,5x e 2,0x, reforçando a demanda estrutural tanto de hyperscalers quanto de clientes tradicionais. Embora continuemos a ver o crescimento de curto prazo da WEG limitado pela capacidade atual de produção, resultados recentes continuam apontando para uma forte demanda por produtos relacionados a energia e rede.

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Esta semana, revisitamos as leituras setoriais da WEG à luz das recentes divulgações de resultados de concorrentes globais, que coletivamente continuam apontando para a força persistente e multianual da demanda por produtos relacionados a energia e rede.

A Siemens Energy divulgou hoje seus resultados do 1T26 (set-dezembro) de 2025, com a ação subindo +8% após números de lucro por ação acima do consenso (lucros líquidos +2% acima do consenso da LSEG e +3x A/A, segundo a Reuters), impulsionada pela forte demanda por turbinas a gás e tecnologias de rede.

Em termos de demanda, a Siemens Energy reiterou durante sua teleconferência de resultados que o ambiente favorável do mercado é impulsionado por tendências estruturais (eletrificação, expansão industrial e necessidade de sistemas energéticos confiáveis), com sua trajetória de crescimento não dependendo exclusivamente de data centers. No segmento de Turbinas a Gás, a empresa compartilhou que data centers representam cerca de ~1/4 do seu backlog, com níveis de book-to-bill acima de 1x mesmo para sua base de clientes mais convencional. Para a Grid Technologies (o segmento mais comparável ao GTD da WEG), o pipeline de pedidos permanece forte (book-to-bill de 2,0x), com destaques para grandes pedidos nos EUA em meio a necessidades de estabilização da rede, ao mesmo tempo em que reitera suas expectativas de maior entrada de pedidos em 2026 A/A. A margem EBITDA da Grid Technologies aumentou em +5,4 p.p. A/A para 18,5%, auxiliado por micro fatores como cobertura de câmbio e pagamentos por marcos (portanto, não necessariamente reforçando uma tendência do setor, em nossa visão).

Quanto à GE Vernova, suas ações atingiram níveis do all time high recentemente (+26% acumulado), com resultados no 4T25 acima das expectativas consensuais (receitas +8% acima) e revisões para cima em suas perspectivas para 2026 e 2028 após a aprovação regulatória da aquisição da Prolec GE. A empresa adquiriu oficialmente os 50% restantes da Prolec GE por US$ 5,3 bilhões, adicionando 10 mil funcionários e 7 unidades de manufatura à presença da GE Vernova (5 delas nos EUA), atualmente totalmente proprietária do portfólio de transformadores, componentes e serviços.

Quanto à demanda e aos indicadores de ambiente competitivo, o segmento de eletrificação da GE Vernova fechou o 4T25 com aumento de pedidos de +55% A/A e um valor contábil-acumulado de 2,5x, destacando uma demanda forte e contínua por equipamentos de rede, tanto de clientes tradicionais quanto de hyperscalers, com destaques para os EUA e o Oriente Médio. O CEO da GEV, Sr. Scott Strazik, destacou durante sua teleconferência de resultados um mercado endereçável de US$ 150 bilhões para o segmento de eletrificação e uma participação de mercado de ~10%, reforçando os esforços de bottom-up para dobrar a produção de transformadores e equipamentos de comutação entre 2024 e 2028 (refletindo mais mudanças e investimentos).

Nossa opinião. Resultados recentes reforçam uma demanda de T&D com restrições de oferta por vários anos, com os OEMs expandindo significativamente a capacidade para acompanhar. Continuamos vendo o crescimento orgânico da WEG limitado pela capacidade, com nossa estimativa da XPe para o 4T25 ficando abaixo dos pares. Entendemos que a recente aceleração na demanda por turbinas a gás sinaliza um aumento da pressão sobre os sistemas de energia (nos EUA, por exemplo, os governadores estão pedindo aos data centers que “tragam sua própria geração” para evitar sobrecarga da rede). Embora turbinas a gás não estejam no portfólio da WEG, uma rede mais restrita e prazos estendidos para geração térmica podem apoiar a demanda futura por soluções complementares, como sistemas de armazenamento, junto com a longa pista para equipamentos tradicionais de T&D.