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Vulcabras (VULC3): Resultados fortes; EBITDA acima do esperado e um recorde de 1T para a companhia

No primeiro trimestre de 2022 (1T22), a Vulcabras reportou resultados robustos, com crescimento expressivo de volume de pares vendidos.

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Vulcabras reportou seus resultados hoje, com um novo recorde para um 1T e apresentando um EBITDA acima do esperado (+6% vs. o nosso). O crescimento da receita líquida continuou forte (+53% A/A) enquanto a margem EBITDA expandiu 5,5p.p. A/A por conta da expansão de margem bruta (+1,2p.p.) combinada com alavancagem operacional. Finalmente, o lucro líquido foi de R$54mi uma vez que os melhores resultados operacionais compensaram a maior despesa financeira no período. Reiteramos nossa recomendação de Compra e preço alvo de R$12,0 por ação.

Performance sólida de volumes e preço/mix

A sólida performance de receita foi puxada por tanto volumes e preço/mix, crescendo 26% e +22% A/A, respectivamente. Nós destacamos i) volumes de tênis esportivos crescendo 26% A/A, com Mizuno sendo consolidada desde Fev/21; e ii) Confecções e acessórios crescendo 84% A/A em cima de uma base mais fraca e alavancada pela reabertura econômica e fim das restrições relacionadas à pandemia.

Exportações como um destaque, embora o mercado interno não tenha ficado para trás

A receita líquida do mercado interno (87% do total) cresceram 47% A/A, impulsionadas pela categoria de calçados esportivos e confecções/acessórios mesmo frente ao cenário macro mais difícil. Quanto às exportações, a receita líquida apresentou um crescimento de +110%, puxada principalmente pela marca Olympikus.

Driblando os eventos de pressão de margem no trimestre

Apesar do cenário desfavorável de alta de custos de matéria prima, fretes internacionais e taxas de absenteísmo por conta da onda da Ômicron, a empresa apresentou uma forte expansão de margem EBITDA (+5,5p.p. A/A e +1,1p.p. vs. 1T19) explicada pela alavancagem operacional e um forte controle de custos, principalmente em despesas fixas.

Devolvendo aos acionistas – anúncio de programa de recompra de ações

Por fim, a companhia anunciou um novo programa de recompra de ações de até 5 milhões de ações (ou 7% das ações em circulação) a ser realizado até Nov/23, o que vemos como positivo.

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