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28/04/2026 22:32:32 • Atualizado em 30/04/2026 14:28:16
3 minutos de leitura

Vale (VALE3): Pressões de custo ofuscando ventos favoráveis na receita

Acompanhe aqui os resultados da Vale no 1T26.

Lucas Laghi
Lucas Laghi
Head de Mineração e Siderurgia, Papel e Celulose e Bens de Capital
Guilherme Nippes
Guilherme Nippes
Analista de Mineração e Siderurgia e Papel e Celulose
Fernanda Urbano
Fernanda Urbano
Analista de Bens de Capital

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A Vale reportou resultados do 1T26 marginalmente abaixo do esperado, com EBITDA ajustado proforma de US$3,9 bilhões, -3% vs. consenso. Apesar das implicações positivas na receita (clique aqui), vemos o desempenho de custos hoje impactado por alguns vetores negativos, que foram os principais responsáveis pelo EBITDA abaixo da nossa estimativa e do consenso. Nesse sentido: (i) o C1/t de soluções de minério de ferro ficou em +12% A/A (+11% T/T), impactado pela apreciação do BRL (+US$1,5/t A/A) e por efeitos de turnover (+US$0,8/t), com os níveis atuais de brent/BRL sugerindo o topo da faixa do guidance de 2026 de US$20,0-21,5/t da Vale como uma premissa de custo mais razoável; além de (ii) custos unitários marginalmente mais altos em todas as linhas (distribuição +23% A/A, royalties +25% A/A, compras de terceiros +24% A/A). Por outro lado, (iii) os custos de frete caíram -3% A/A, refletindo a efetividade da estratégia de afretamento de longo prazo da Vale e a menor exposição a preços spot; além de (iv) um desempenho robusto nas operações de metais básicos. No geral, reiteramos nossa recomendação Neutra.

Nossa opinião

Ventos contrários de custo (principalmente macro-driven) adicionaram pressão ao desempenho financeiro da Vale, o que vemos como o ponto mais fraco dos resultados de hoje. Dito isso, (i) os preços de minério de ferro/cobre/níquel seguem em patamares mais elevados, (ii) a estratégia de volumes de minério de ferro continua sustentando prêmios resilientes, e (iii) as operações de metais básicos seguem melhorando. Embora continuemos vendo o valuation da Vale como um limitador para um upside adicional das ações (FCF yield de 2026 em ~8-9% considerando preços de commodities no spot), ele segue relativamente mais atrativo vs. os pares globais, o que ainda pode dar algum momentum para as ações, particularmente em momentos de entrada de fluxo estrangeiro em ações brasileiras.

Destaques financeiros

A geração de FCF ficou em US$813 milhões, impulsionada principalmente pela melhora do desempenho operacional e por menores impostos pagos, parcialmente compensados por uma variação negativa de capital de giro. Além disso, a dívida líquida expandida atingiu US$17,8 bilhões (+14% T/T), refletindo principalmente dividendos e JCP pagos no trimestre.

Soluções de minério de ferro

O EBITDA ajustado atingiu US$2,9 bilhões (+1% A/A, -27% T/T), impactado por custos mais altos no geral, com custos caixa C1¹ de US$23,6/t (+12% A/A, em linha vs. XPe), principalmente devido à apreciação do BRL, ao impacto negativo dos efeitos de turnover de estoques e a custos relacionados à desconsolidação da Aliança Energia. A companhia também comentou que, assumindo BRL/USD de 5,25 e Brent de US$90/bbl, o C1 anual está caminhando para o topo da faixa do guidance de 2026 (US$20,0-21,5/t). Além disso, também destacamos compras de terceiros, distribuição e royalties mais altos T/T pressionando os resultados de minério de ferro da companhia.

Transição energética

O EBITDA ficou em US$1,197 bilhão (+116% A/A, -14% T/T), impulsionado por: (i) um desempenho robusto em Cobre, com EBITDA de US$949 milhões (+74% A/A), impulsionado por preços de mercado favoráveis para cobre (US$301 milhões) e ouro (US$197 milhões), apesar do efeito negativo de TC/RCs. Com a produção já divulgada, esses efeitos positivos foram parcialmente compensados por um efeito negativo de preços provisórios. Também destacamos (ii) uma melhora substancial A/A em Níquel, com EBITDA de US$277 milhões (+576% A/A), sustentado por melhorias de custo em Sudbury e Voisey’s Bay, juntamente com maiores receitas de subprodutos. Esses ganhos foram parcialmente compensados por um efeito negativo de preços provisórios no cobre e nos preços a termo de PGMs. Outro destaque positivo veio dos all-in costs, que recuaram de forma relevante para US$2.952/t (-2% T/T, -34% A/A) em Cobre, e US$8.907/t (+7% T/T, -45% A/A) em Níquel².

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28/04/2026 19:32:32 • Atualizado em 30/04/2026 11:28:16
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  • Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto.
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