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Vale (VALE3) | Feedback do Investor Day: Guidance atualizado; Mais detalhes sobre os planos de expansão

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A Vale realizou hoje o Investor Day, atualizando suas principais linhas de negócios. Destacamos: (i) um guidance atualizado para diversas métricas, com números um pouco piores em relação às nossas estimativas no curto prazo (principalmente em custos mais elevados, menores volumes de cobre e maiores investimentos); (ii) mais detalhes sobre seus projetos de expansão para alcançar aumento de produção de minério de ferro, cobre e níquel até 2026E; e (iii) mais detalhes sobre o processo de reparação de Mariana e Brumadinho. Por fim, embora o guidance atualizado tenha sido um pouco mais fraco em relação às nossas estimativas, acreditamos que os fundamentos da indústria siderúrgica na China deverão apoiar os preços do minério de ferro (portanto, as ações da Vale) em níveis mais elevados no curto prazo, refletindo indicações recentes mais expressivas de estímulos do governo na China e uma perspectiva restrita de oferta e demanda para o minério de ferro.

O guidance para 2024E é ligeiramente mais fraco em comparação com as nossas estimativas. Destacamos: (i) C1 deverá permanecer em níveis mais elevados em 2024E, entre uma faixa de US$ 21,5-23,0/t (vs. ~US$ 22,5/t em 2023E e +7% XPe) e abaixo de US$ 20,0/t em 2026E ; (ii) os volumes de cobre aumentam a um ritmo mais lento do que o esperado, com uma produção de 320-355kt em 2024E abaixo da nossa estimativa de 370kt; e (iii) maior investimento esperado para 2024E, principalmente em investimento de expansão (US$ 6,0-6,5 bilhões para 2024E vs. XPe de US$ 5,7 bilhões). A empresa também reiterou o guidance de produção de longo prazo para minério de ferro (360 milhões de toneladas), níquel (300kt) e cobre (900kt).

A Vale espera que a oferta e a demanda de minério de ferro permaneçam restritas no curto prazo, dado: (i) o estímulo governamental na China apoiando o setor de construção civil, incluindo a campanha de renovação de vilas urbanas; (ii) novas indústrias com rápido crescimento, como energias renováveis, veículos elétricos e equipamentos; e (iii) altas taxas de utilização de alto forno (~90%), com escassez de sucata beneficiando o uso de minério de ferro.

Uma visão atualizada do processo de reparação de Mariana e Brumadinho. A empresa espera que os desembolsos diminuam de aproximadamente US$ 3,0 bilhões em 2024-25E para US$ 1,9 bilhões em 2026E e uma média de US$ 0,4 bilhões entre 2028-35E. Observamos que os desembolsos foram parcialmente mitigados devido ao potencial apoio do fluxo de caixa das operações da Samarco.

Nossa opinião: acreditamos que os resultados de hoje atenuam parcialmente as preocupações com custos para a Vale (embora esperemos que C1/t esteja mais próximo do limite superior da banda de US$ 21,5-22,5/t em 2023FA), com o novo anúncio de dividendos de US$ 2,0 bilhões refletindo o conforto da empresa na geração de fluxo de caixa e na conclusão da transação da Vale Metais Básicos, em nossa opinião. Finalmente, dadas (i) expectativas mais baixas para os preços do minério de ferro no futuro e (ii) a Vale já está precificando preços mais baixos do minério de ferro, reiteramos nossa visão Neutra sobre as ações.

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