Tupy (TUPY3): Principais Mensagens de Nosso NDR com o CFO

Forte perspectiva de demanda; gargalos na indústria impactando produção automotiva de curto-prazo


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Na segunda-feira (25 de outubro), realizamos um NDR (rodadas de reuniões com investidores) com o CFO da Tupy, Thiago Struminski, e o chefe de RI, Hugo Zierth, e pudemos responder a algumas das preocupações de vários investidores locais. Destacamos: (i) fortes indícios de demanda pelos principais produtos da Tupy; parcialmente compensado por (ii) diversos gargalos de produção de curto prazo devido à escassez de semicondutores (especialmente picapes nos EUA); (iii) melhora da rentabilidade esperada para o 3T21; e (iv) iniciativas encorajadoras de longo prazo na agenda de descarbonização. Reiteramos nossa recomendação de Compra para a Tupy como uma alternativa defensiva a riscos domésticos (diversificação por meio do mercado externo).

  • Perspectivas de forte demanda por seus principais produtos. Como o principal tópico discutido durante nossas reuniões, a companhia indicou uma forte demanda subjacente para os mercados endereçáveis ​​da Tupy, com importantes impulsionadores de crescimento, como: (i) aumento da demanda por habitação e expansão do comércio eletrônico nos EUA para impulsionar a produção de picapes nos próximos anos; (ii) altos níveis de utilização de caminhões pesados ​​para estimular a renovação da frota no Brasil e no mercado externo; (iii) baixo estoque de veículos pesados ​​para impulsionar o crescimento da produção; e (iv) indústrias expostas a commodities impulsionando a retomada dos investimentos.
  • Os gargalos da indústria ainda são um ponto de interrogação. Apesar do cenário de forte demanda, a administração mencionou vários gargalos da indústria evitando um impacto positivo imediato na produção: (i) escassez de semicondutores, impactando principalmente a produção de veículos comerciais leves (picapes) nos EUA (~ 36% das receitas); (ii) crise energética na China; (iii) escassez de magnésio, com impactos indiretos na indústria automotiva; e (iv) escassez de contêineres, agravando a dinâmica logística da cadeia produtiva do setor.
  • Indicações positivas para os resultados do 3T21. Conforme destacado em nossa Prévia de Bens de Capital 3T’21, notamos uma forte indicação da administração à frente dos resultados do 3T21, com (a) melhora sequencial nos volumes, e (b) margem EBITDA refletindo um melhor ponto de vista de preços conforme a empresa está passando com sucesso aumento de custos – acreditamos que pode haver riscos de nossa estimativa de margem EBITDA de 13,2% para o 3T21 estar subestimada.
  • Aquisição da Teksid deve gerar sinergias materiais. Anunciada em dezembro de 2019 e concluída em outubro de 2021, a aquisição da Teksid deve gerar sinergias importantes a serem capturadas pela Tupy. A administração cita três principais fontes de criação de valor decorrentes da aquisição: (i) ganhos de escala, principalmente na compra de insumos; (ii) melhorias relacionadas às operações nas instalações industriais da Teksid no Brasil e em Portugal; e (iii) aumentar a adição de valor dos produtos oferecidos pela Teksid (menor relevância relativa de blocos e cabeçotes usinados no mix de produtos da Teksid em comparação com a Tupy). Ao todo, a administração espera que as margens operacionais da Teksid convirjam para as da Tupy em cerca de 5 anos (em linha com nossas projeções – consulte a Figura 2).
  • Iniciativas de inovação encorajadoras de longo prazo. Pensando em perspectivas de longo prazo, durante nossos encontros a Tupy compartilhou diversas iniciativas inovadoras para dar conforto aos investidores quanto ao seu posicionamento em meio às tendências de descarbonização e à agenda ESG no futuro. Destacamos: (i) parceria com a Westport Fuel Systems e AVL List para o desenvolvimento de materiais de alta complexidade e tecnologia de fundição para motores a combustão interna de alta eficiência movido a hidrogênio para transporte de cargas; e (ii) parceria com a USP (Universidade de São Paulo) para pesquisa de soluções de reciclagem de baterias de lítio, abordando um tema fundamental da indústria de veículos elétricos, como alternativa às medidas menos eficientes de reciclagem em vigor.
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