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Transportes – Encontro com Investidores

Veja abaixo o feedback do encontro com investidores

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Semana passada, encontramos 13 investidores institucionais no RJ para falar dos setores de Transportes & Bens de Capital.

Transportes. Os principais destaques que notamos foram:

  • Preferência por Vamos entre nossas top-picks: Conforme destacamos em nosso relatório Year Ahead 2022, nossos top-picks para o próximo ano são Vamos e Rumo. Apesar de ambos os cases terem sido bem recebidos, notamos uma maior aceitação de investidores para a nossa visão positiva em Vamos quando comparada com Rumo.
    • Vamos: Posição relevante para diversas casas que conversamos, mesmo com tamanho de mercado relativamente pequeno (algumas casas baixaram a régua de liquidez para acomodar posição em Vamos dado alta convicção). Destacamos também o feedbcak de um investidor que vê na queda recente oportunidade de compra dado que ele não entrou no IPO e se arrependeu vendo a alta forte em seguida.
    • Rumo: Parece consenso entre os investidores que 2022 deve ser um bom ano para a empresa, e todos também concordam que o anuncio recente da autorização para o projeto de Lucas do Rio Verde (LRV) é um fator positivo ainda não precificado. Notamos, porém, um pushback interessante: de que a melhora esperada para 2022 já se encontraria nos números do consenso (portanto sem espaço relevante de surpresa positiva), e o múltiplo atual usando o EBITDA do consenso de 2022 (~10.5x EV/EBITDA) estaria em linha com o histórico (portanto também sem expectativa de re-rating no valuation).
  • As Locadoras foram destaque de demanda de investidores: praticamente todos os investidores dedicaram boa parte das reuniões para as locadoras de carro. E destacamos as seguintes mensagens:
    • Maioria das casas apostando em Localiza e Unidas (apesar de terem múltiplos acima de Movida), com interesse mais pontual por Movida (o interesse normalmente se dá pelo valuation descontado).
    • Valuation está barato (ouvimos muitas vezes o numero de 15x P/E como o múltiplo que os investidores enxergam para a Localiza em 2022 se incluídas sinergias da possível fusão com a Unidas.
    • Nos parece um consenso a expectativa de que a fusão seja aprovada no próximo dia 15 (data da audiência do tribunal do CADE onde foi pautada a deliberação sobre a proposta de fusão). Quanto à potenciais remédios, há grande incerteza, e ninguém está se arriscando a palpites concretos.
  • Outros nomes mencionados pontualmente foram:
    • Santos Brasil: principal aposta que vimos em infraestrutura (com expectativa de resultados fortes a despeito da queda forte recente da ação).
    • CCR: investidores em geral enxergam uma falta de gatilhos adiante para setor de rodovias. Porem, a CCR apareceu como destaque dado possibilidade de renovação societária desencadeando uma melhora em sua percepção de governança corporativa.
    • Hidrovias: por fim, notamos interesse por parte de alguns investidores em Hidrovias, porem ainda uma baixa disposição de buscar montar posições dado sua alta alavancagem e baixa liquidez (principalmente no atual contexto macro de juros altos).
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