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TOTVS (TOTS3): Resultados Neutros no 4T23; Aceleração em Business Performance continua

Acompanhe os principais pontos da nossa analise em relação ao 4T23 da companhia

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A TOTVS reportou resultados mistos no 4T. A receita líquida consolidada (líquida de custos de funding) subiu para R$1,2 bilhão (+18% A/A, +2% T/T), em linha com as nossas estimativas, impulsionada por Gestão e Business Performance. As receitas recorrentes cresceram 19%, com uma sólida adição líquida de ARR consolidado de R$193 milhões (+1% A/A, +11% T/T). O ARR de Gestão atingiu R$4,3bi, com uma adição líquida de R$164mn no trimestre. No entanto, a Receita de Techfin líquida de funding diminuíram -3% A/A, -25% T/T, com a dinâmica dos custos de funding afetada por uma volatilidade que era de alguma forma esperada devido ao ramp-up da JV. A margem EBITDA ajustada caiu -1,3pp A/A, para 21,6%, impactada por menores margens em BP, menor produção de crédito por parte do setor do Agronegócio no 4T, e atualizações salariais em gestão. Por fim, o lucro líquido ajustado foi de R$157 milhões, estável A/A e -21% abaixo de nossas estimativas. Em suma, mantemos nossa recomendação de Compra e Preço-Alvo para o final de 2024 de R$ 39,0/ação. para TOTS3.

Gestão: A receita líquida cresceu 16%, impulsionada por receitas recorrentes que atingiram 86% da receita total (+16% A/A, +3% T/T), e receitas não recorrentes crescendo 16% A/A. O ARR em Gestão atingiu R$4,3bi, com uma forte adição líquida de R$164mn no trimestre (vs. 139mn no trimestre anterior). Além disso, o componente Preço aumentou +157% T/T, devido à maior concentração de contratos em aniversário no 4T e ao ajuste feito nos contratos de SaaS e Cloud, dado o aumento nos custos de infraestrutura. O EBITDA Ajustado foi de R$255 milhões, +12% A/A, com uma Margem EBITDA Ajustada de 23,9%, -0,80pp A/A, devido a: (i) redução de R$13,7 milhões no EBITDA da Dimensa; (ii) aumento de R$6,3 milhões na Provisão para Contingências; e (iii) aumento de R$4,2 milhões na Provisão para ILP.

Business Perfomance: A receita líquida cresceu 46% A/A e 9% T/T, impulsionada pelo forte crescimento de 45% da receita recorrente (~36% organicamente). A empresa adicionou R$29 milhões em ARR orgânico no 4T23 (comparado a R$34 milhões no 3T23), devido à sazonalidade histórica de vendas. O fraco desempenho da Tail gerou um impacto na adição de ARR. O EBITDA Ajustado foi de R$2,2 milhões, com uma Margem EBITDA Ajustada de 1,8%, uma redução de -1,50pp A/A e 4,30pp T/T, impactado principalmente pelos custos da RD summit.

Techfin: Considerando 100% da operação, a Receita Líquida de funding da Techfin diminuiu -3% A/A e -25% T/T, devido a: (i) redução de 3,8 dias no prazo médio; (ii) redução de 5,2% na produção de crédito T/T; e (iii) a redução da Taxa Selic, que passou de 13,75% no 3T para 11,75% no 4T. De acordo com a empresa, o Custo de funding do trimestre inclui uma antecipação de recebíveis realizada a pedido de uma afiliada da Supplier no 3T23, resultando em cerca de R$3 milhões de Custo de funding no 4T23. Adicionalmente, uma mudança no mix de funding favoreceu o FIDC II da Supplier em relação às linhas de financiamento direto, levando a um excesso temporário de funding no valor de aproximadamente R$1,4 milhão. Isso ocorreu durante um período de migração de portfólio, quando ambos mecanismos de funding foram usados simultaneamente.

Nossa visão: Esperamos uma reação neutra do mercado aos resultados da Totvs. Embora a aceleração de Business Performance seja interessante, já era algo antecipado pelo mercado. O aumento da adição líquida de ARR no business em gestão é um sinal positivo. Apesar do fraco desempenho da Techfin neste trimestre, prevemos melhorias nos próximos trimestres, particularmente com o desenvolvimento da JV com o Itaú. A Totvs tem demonstrado consistentemente um desempenho robusto em todos os segmentos de negócio, estabelecendo a companhia como uma opção forte em nossa cobertura de tecnologia. A sua impressionante trajetória de crescimento e as suas características defensivas posicionam a Totvs como uma oportunidade de investimento atrativa. Portanto, mantemos nossa recomendação de Compra para a ação e continua como Top-Pick dentro da cobertura de Tecnologia.

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