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Suzano (SUZB3): Suzano anuncia aquisição de 15% da Lenzing

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A Suzano anunciou a aquisição de 15% das ações da Lenzing detidas pelo grupo B&C (empresa europeia focada no segmento de fibras têxteis). Embora pequeno e com um múltiplo de remuneração implícita mais rico em relação aos níveis atuais da Suzano (detalhes abaixo), vemos o movimento como potencialmente agregador e alinhado com a estratégia de inovação da empresa, enquanto se expande para novos mercados orientados para ESG. Além disso, não vemos a aquisição de participação da Lenzing como um fator de influência em um potencial acordo com a International Paper, dados os impactos limitados de alavancagem após o movimento de hoje. Embora reiteremos nossa posição positiva sobre a Suzano, reconhecemos as incertezas em relação a um possível acordo com a IP como um obstáculo de curto prazo para as ações.

https://youtu.be/oH_qWx9iQes?t=1431
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Aquisição em linha com a estratégia de crescimento da Suzano; Interesse por IP inalterado, em nossa visão

Entenda a aquisição: (i) o preço pago é de EUR 230 milhões (~R$ 1,3 bilhão), ou EUR 39,70/ação (implicando em um prêmio de 11% vs. preço médio de 60 dias das ações da Lenzing), com múltiplo implícito pago de ~7,7x 2025E EV/EBITDA (ligeiramente acima das empresas globais de papel e embalagem de ~7,0x e acima dos níveis atuais da Suzano de 5,5x); (ii) a Suzano terá o direito de mudar o controle com uma compra adicional de 15% das ações da Lenzing detidas pela B&C, por meio de uma oferta pública de aquisição obrigatória (direito pode ser exercido até 2028, com preço pago definido pela Lei Austríaca de Aquisições) e (iii) a Suzano assinará um acordo de acionistas com a B&C permitindo o direito de ocupar dois assentos no Conselho Fiscal da Lenzing.

A aquisição está alinhada à estratégia de crescimento da Suzano. Com o movimento de hoje, o principal objetivo da Suzano é entender profundamente os negócios da Lenzing antes de decidir assumir o controle da empresa. Além disso, a transação está alinhada à estratégia de longo prazo da Suzano de expandir para novos mercados e desempenhar um papel na sustentabilidade, dado a posição de liderança da Lenzing na indústria têxtil sustentável.

Não é um fator de influência em um potencial acordo com a IP (veja aqui), em nossa opinião. Diante dos impactos limitados de alavancagem da aquisição de hoje (valor da transação de R$ 1,3 bilhão vs. Dívida Líquida da Suzano no 1T24 de R$ 60 bilhões), não vemos o movimento com a Lenzing influenciando o interesse da Suzano em relação à potencial aquisição de ativos da International Paper.

Nossa visão. Com os preços da celulose em níveis fortes (e em alta), investidores procurando nomes defensivos como hedge a BRL em meio a riscos domésticos mais altos e um valuation descontado em um horizonte 2025E pós-Cerrado, continuamos a gostar da história de investimentos de longo prazo da Suzano. Dito isso, dados os impactos limitados da aquisição da Lenzing na alavancagem da Suzano, acreditamos que as preocupações dos investidores permanecem sobre um potencial "IP-deal", que consideramos uma ameaça de curto prazo para as ações, dadas as mudanças estruturais que a aquisição implicaria para a tese de investimento da Suzano.

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