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Suspensão temporária da atividade de Shoppings; Como isso pode impactar as companhias?

Após um decreto no Estado do Rio de Janeiro recomendar há dois dias a suspensão de atividades em tipos de estabelecimentos específicos, incluindo shoppings, outros estados seguiram uma abordagem semelhante, tais como São Paulo (SP), Distrito Federal (DF), Rio Grande do Sul (RS), Goiás (GO) e Santa Catarina (SC). Com isso, as companhias anunciaram nos últimos […]

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Após um decreto no Estado do Rio de Janeiro recomendar há dois dias a suspensão de atividades em tipos de estabelecimentos específicos, incluindo shoppings, outros estados seguiram uma abordagem semelhante, tais como São Paulo (SP), Distrito Federal (DF), Rio Grande do Sul (RS), Goiás (GO) e Santa Catarina (SC). Com isso, as companhias anunciaram nos últimos dias o fechamento temporário de alguns de seus ativos.

Em meio a esse cenário, esperamos um impacto mais direto para a Iguatemi, principalmente dada sua exposição aos estados de SP e RS. Os shoppings da CCP também serão impactados, uma vez que todos estão localizados nos estados mencionados acima e com suas atividades suspensas. Multiplan e brMalls também possuem certa concentração nesses estados, sendo que entre as duas a da Multiplan é maior. Mas até o momento nem todos os shoppings dessas regiões anunciaram suspensão. É importante relembrar que a CCP especificamente possui uma parte relevante de seu resultado atrelada ao segmento de torres corporativas (~40% do resultado operacional líquido), que acreditamos ser mais resiliente na atual conjuntura. 

Enquanto as receitas de estacionamento (em média entre 14% e 17% da receita bruta) e o aluguel percentual (em média entre 5 e 8% da receita de aluguel em média, que por sua vez representa em média 70% da receita bruta) deverão ser as primeiras linhas a sofrer algum impacto, nos casos em que a suspensão for mais longa as consequencias poderão ser maiores. Por outro lado, ressaltamos que as empresas sob cobertura fizeram um trabalho importante de aprimorar seu mix de lojistas nos últimos anos, e como resultado os lojistas presentes hoje em geral possuem uma saúde financeira superior.

Nós mantemos uma visão de longo prazo positiva para o setor, baseada (i) no fato de que shoppings tendem a ser mais resilientes em períodos de incerteza, (ii) nas tendências setoriais positivas relacionadas à rápida adaptação dos shoppings aos novos hábitos dos consumidores, e (iii) no patamar atrativo de valuation. No entanto, ressaltamos que as incertezas relacionadas à disseminação do COVID-19 e as dúvidas a respeito das consequencias para as operações deverão exercer pressão sobre o setor no curto prazo.

A tabela abaixo resume a exposição das empresas aos estados que até o momento anunciaram a suspensão das atividades de shoppings, com base nos dados disponibilizados por cada uma.

A tabela acima mostra a concentração total em cada estado. É importante ressaltar que (i) a “severidade” da suspensão não é igual para todos os ativos (mais detalhes abaixo), e (ii) nem todos os shoppings dos estados se enquadram na suspensão. Em São Paulo, por exemplo, os shoppings da Iguatemi que até o momento estão com alguma forma de suspensão representam ~60% da receita de aluguel.

Vale ressaltar que os decretos variam entre cada estado mencionado em termos de prazo e tamanho da restrição. SP recomenda uma suspensão de 40 dias, enquanto a SC recomenda uma suspensão de 7 dias, sendo revisada futuramente se necessário. A maioria dos outros estados recomenda uma suspensão de 15 dias (GO, DF, RJ) e RS uma suspensão de 30 dias. MG por ora não definiu um prazo. Até o momento, São Paulo adotou o procedimento mais rigoroso, mas concentrado em shoppings localizados na grande São Paulo (sem incluir o litoral ou as cidades do interior).

O que nos preocuparia? Apesar de o primeiro impacto direto ser no aluguel percentual e nas receitas com estacionamento, uma suspensão mais longa poderia resultar na necessidade de flexibilizar os termos de pagamento do aluguel. Além disso, a saúde financeira dos locatários poderia se tornar mais frágil, resultando em maiores taxas de inadimplência, vacância mais alta, maior rotatividade de lojistas e maiores descontos. Por outro lado, (i) todas as empresas sob cobertura têm otimizado constantemente seu mix de lojas; e (ii) a rotatividade na última crise (2015, 2016) foi grande, e seguida por uma “profissionalização” generalizada no mix de locatários.

Quais shoppings estão com suas atividades suspensas até o momento?

Iguatemi

Os shoppings (i) Iguatemi São Paulo, (ii) JK Iguatemi, (iii) Pátio Higienópolis, (iv) Market Place (São Paulo/SP), (v) Iguatemi Alphaville (Barueri/SP), (vi) Shopping Galleria (Campinas/SP), (vii) Iguatemi Porto Alegre, (viii) Praia de Belas Shopping Center (Porto Alegre/RS), (ix) Iguatemi Esplanada (Sorocaba/SP), (x) Iguatemi São Carlos, (xi) Iguatemi Ribeirão Preto e (xii) Iguatemi São José do Rio Preto permanecerão abertos ao público no horário reduzido, somente para o funcionamento das operações essenciais: farmácias, clínica de atendimento na área de saúde e supermercados. As demais lojas estarão fechadas. O Shopping Center Iguatemi Campinas suspenderá suas atividades e todas as lojas estarão fechadas para o público. O Shopping Iguatemi Brasília (DF) estará fechado para o público pelo período de quinze dias. O I Fashion Outlet Santa Catarina (Tijucas/SC) também será suspenso temporariamente. O I Fashion Outlet Novo Hamburgo (Novo Hamburgo/RS) funcionará em regime facultativo, a critério de cada lojista, no horário reduzido de 12h às 20h.

Multiplan

Os quatro shoppings da Companhia localizados no Rio de Janeiro suspenderão suas atividades pelo período de 15 dias, a contar a partir de hoje, 18 de março de 2020, sendo facultada a abertura das operações de serviços essenciais, como farmácias, alimentação e centros médicos. O shopping operado em Porto Alegre suspenderá suas atividades pelo período de 30 dias, também sendo facultada a abertura das operações de serviços essenciais. Já os shoppings localizados na região metropolitana de São Paulo, Brasília, Belo Horizonte, Canoas, Curitiba, Jundiaí e Ribeirão Preto permaneceram abertos ao público, somente para o funcionamento das operações essenciais (farmácias, centros médicos localizados nos shoppings e supermercados), indefinidamente.

brMalls

A brMalls suspendeu a atividade de todos os seus shoppings temporariamente. Somente os serviços de delivery serão permitidos nos shoppings onde o poder público não restringiu esse tipo de atividade.

CCP

A CCP suspendeu a atividade de todos os seus shoppings temporariamente. Alguns serviços específicos e essenciais aos clientes como farmácias, supermercados e alimentação, funcionarão em regime facultativo e em horário reduzido.

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