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Santos Brasil (STBP3) – Acompanhamento Mensal do Setor Portuário | Outubro de 2024

Desempenho recorde do Tecon Santos e retorno implícito atrativo (156-186% do CDI)

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Neste relatório, compilamos os dados das principais operadoras portuárias para o mês de outubro de 2024. (1) Observamos um potencial de retorno total atrativo para a STBP (156-186% do CDI, se a proposta de acordo for concluída até fevereiro de 2025. (2) Destacamos os sólidos números operacionais: (a) os volumes totais da STBP atingiram 140 mil contêineres (+13% A/A), reforçando as sólidas perspectivas de volume para a temporada de pico deste ano e o potencial de aumento de nossas fortes estimativas de volume para o ano fiscal de 2024; (b) volumes robustos de armazenagem (+13% A/A); e (c) volumes mais fracos do TEV (17 mil veículos movimentados; -11% A/A), apesar dos níveis de utilização ainda baixos (65% 12M vs. 77% em 2023). Reiteramos nossa recomendação de Compra.

Continuamos vendo um potencial de retorno total atrativo. Em setembro, a STBP anunciou que o Opportunity estava vendendo sua participação de 48% na empresa para a CMA CGM, mantendo os direitos de tag-along dos acionistas minoritários. Desde então, temos acompanhado o retorno total do negócio para ajudar os investidores em seu processo de tomada de decisão. Ao preço de fechamento de hoje de R$ 14,78 por ação, estimamos uma faixa de retorno implícito atrativo de 156-186% do CDI até a conclusão da oferta pública de aquisição. As principais variáveis agora são: (i) se os vendedores assumem as responsabilidades legais (R$0,21/ação); e (ii) a data de fechamento do negócio (estamos assumindo fevereiro de 2025 como base).

Volume total do Porto de Santos +22% A/A em set'24. O nível de utilização aumentou para 90% no 12M de setembro de 24 (vs. 80% em 2023 e 87% em 2022). A participação de mercado da STBP no Tecon Santos permaneceu estável em 42% (-0,7p.p. M/M), enquanto a da BTP diminuiu para 34% (-2,7p.p. M/M), e a da DPW aumentou para 23% (+1,9p.p. M/M).

A Santos Brasil reportou ~140 mil contêineres movimentados em outubro de 2024 (+13% A/A), impulsionados pelo desempenho recorde do Tecon Santos de 124 mil (+19% A/A). Vemos esse desempenho em linha com as indicações da administração durante a conferência de resultados do 2T24 de fortes volumes mensais até novembro de 24. Também acreditamos que o desempenho do Tecon Santos no acumulado do ano sugere um upside em nossas estimativas para o ano fiscal de 24 de ~1,3 milhão de cont. Adicionalmente, observamos: (i) forte desempenho de armazenagem de 17 mil contêineres (+13% A/A); (ii) mix geral de 75% de contêineres cheios (-2,1p.p. A/A); e (iii) o TEV reportou ~17 mil veículos movimentados (-11% A/A), com utilização de capacidade ainda baixa no 12M de 65% (vs. 77% em 2023).

Observe que o ‘Porto de Santos’ reporta dados de volume com defasagem de 1 mês em relação ao ‘Tecon Santos’ (terminal da STBP em Santos).

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Disclaimer:

Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

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As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br. 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