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Rede D’Or São Luiz (RDOR3) – 4T20: Quando saúde é riqueza; reiteramos a Compra

A Rede D'Or divulgou resultados operacionais muito fortes no 4° trimestre de 2020 (4T20), superando as nossas estimativas e o consenso de mercado, impulsionados por uma receita líquida robusta, que refletiu uma combinação de: i) leitos operacionais mais altos, ii) taxa de ocupação mais alta e iii) ticket médio mais alto.

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A Rede D’Or divulgou resultados operacionais muito fortes no 4° trimestre de 2020 (4T20), superando as nossas estimativas e o consenso de mercado, impulsionados por uma receita líquida robusta, que refletiu uma combinação de: i) leitos operacionais mais altos, ii) taxa de ocupação mais alta e iii) ticket médio mais alto.

O forte conjunto de indicadores operacionais reforça nossa visão positiva sobre a Rede D’Or e, com isso, reiteramos nossa recomendação de Compra com preço alvo de R$85/ação.

A receita líquida de R$4,17 bilhões, veio 31% acima de nossas expectativas e 22% acima do 4T19. Com isso, o EBITDA Ajustado de R$1,14 bilhão, superou nossas estimativas em 18% e o resultado do ano passado em 25%. O único destaque negativo ficou por conta do lucro líquido, que foi de R$303 milhões vs estimativa XPe de R$510 milhões, por conta de despesas financeiras e impostos mais elevados.

Indicadores operacionais saudáveis como sempre

A Rede D’Or registrou indicadores operacionais muito fortes no quarto trimestre, após um período difícil durante os estágios iniciais da pandemia.

Os leitos operacionais chegaram a 7,4 mil vs nossa estimativa de 6,8 mil e 8% acima do patamar de 2019. A taxa de ocupação atingiu 77,6% no trimestre vs estimativa XP de 76,2% e ainda foi superior ao número do 4T19 de 73,8%. Parte dessa recuperação pode ser atribuída a uma demanda reprimida de procedimentos eletivos, que foram adiados ao longo do ano passado por conta da pandemia. De qualquer modo, os resultados foram impressionantes especialmente considerando-se a queda do índice de ocupação para 62% divulgado no 2T20 vs 82% no 2T19. Além disso, o ticket médio avançou 10% na comparação anual, superando em 14% nossas estimativas.

Outro destaque positivo foi o forte desempenho do segmento de oncologia, que ficou 54% acima das nossas estimativas e 34% superior ao 4T19, e vale destacar que o segmento se manteve estável ao longo do ano apesar da Covid-19.

Com os sinais vitais (operacionais) em dia, a agenda de M&A ganha destaque

Os resultados do 4T reforçaram nossa visão positiva sobre a Rede D’Or, confirmando sua forte capacidade operacional com melhoria nos indicadores mais importantes: leitos operacionais, taxa de ocupação e ticket médio. Agora o foco se volta para a agenda de M&A que foi forte em 2020 (RDOR adicionou 1000 novos leitos, a mesma expectativa para 2021). Reiteramos nossa recomendação de Compra e nosso preço alvo de R$ 85/ação.

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