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Raízen (RAIZ4): momentum sólido em todas as linhas no 1T23 (ano-fiscal 2T22)

Continuamos positivos com a Raízen tanto no curto quanto no longo prazo.

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A Raízen (RAIZ4) apresentou resultados sólidos em seu primeiro trimestre desde o início da safra, com crescimento de receita em geral. Vemos um momento positivo devido aos preços mais altos de açúcar e etanol, favorecidos por um forte aumento no volume negociado. Na operação de distribuição de combustíveis, uma forte demanda ajudou na Argentina e no Paraguai, e apesar do ruído político no Brasil devido à mudança de impostos sobre combustíveis, a possibilidade distante do governo estabelecer um estoque mínimo de diesel, mas ainda com uma perspectiva desafiadora devido à falta de clareza sobre preços de gasolina e diesel versus paridade internacional, a linha de Marketing & Serviços foi positivo. A nosso ver, a Raízen é um dos poucos nomes que dão exposição ao processo de transição energética, por isso vemos com bons olhos o projeto de E2G e os investimentos para aumentar a capacidade de geração de biogás, apesar do aumento no custo do Capex já discutido. Vemos o setor de Açúcar e Etanol como positivo, embora o melhor momento pareça já estar precificado. Esperamos que a recuperação de M&S continue no 2º semestre de 2022 com a melhora da demanda no Brasil, e a Raízen passou recentemente por de-rating que na nossa visão não foi merecido, então reiteramos nossa recomendação de compra e preço-alvo de R$ 9,60/ação para 2023.

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Resultados do 2º tri de 2022

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Destaques Financeiros

Destaques Financeiros. os resultados estavam longe de nossas estimativas no geral. Seguindo o sólido impulso mencionado tanto para A&A quanto para M&S, o faturamento atingiu R$ 63,2 bilhões (ex-ajustes da Biosev), quase 20% acima de nossas estimativas, pois o faturamento reportado superou nossas projeções em todas as linhas de receita. A margem bruta ficou aquém das nossas estimativas, principalmente devido à margem bruta do açúcar abaixo do previsto. Estamos ansiosos pela conferência de resultados amanhã para ouvir da empresa mais detalhes sobre o que pesou no resultado do açúcar. Isso posto, a empresa reportou um EBITDA ajustado de R$ 3,6 bilhões, mostrando sólido aumento de 55% A/A e 16% acima de nossas estimativas.

Olhando à frente

Os fundamentos são sólidos, pois continuamos a ver um forte impulso tanto para A&A quanto para M&S (no Brasil, Argentina e Paraguai). Além disso, como mencionamos, continuamos muito positivos com o longo prazo da Raízen, pois acreditamos que a empresa é o player brasileiro mais preparado para aproveitar a tendência contínua de transição energética de combustíveis fósseis para renováveis.

Resultados de Raízen no 1T23

Fonte: Dados da Cia, XP Research.
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