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Raia Drogasil (RADL3): Resultado do 1T20 surpreende positivamente, mas crescimento de vendas desacelera em Abril

Resultado positivo, com lucro 23% acima da nossa expectativa. A combinação de (i) forte aceleração no ritmo de crescimento de vendas, acompanhada de expansão de margem e (ii) progresso importante na agenda digital são notícias positivas que devem suportar o otimismo em relação às ações. Entretanto, ressaltamos que a desaceleração a partir do final de março […]

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Resultado positivo, com lucro 23% acima da nossa expectativa. A combinação de (i) forte aceleração no ritmo de crescimento de vendas, acompanhada de expansão de margem e (ii) progresso importante na agenda digital são notícias positivas que devem suportar o otimismo em relação às ações. Entretanto, ressaltamos que a desaceleração a partir do final de março é um ponto chave a ser monitorado. Veja mais detalhes e os nossos principais destaques abaixo.


A RD reportou resultados acima das nossas estimativas no primeiro trimestre de 2020 (1T20). A receita líquida atingiu R$ 4,9 bilhões no período, 3% acima da nossa expectativa. O crescimento de vendas no conceito mesmas lojas foi de +15,5% em relação ao 1T19 (+11,5% para lojas maduras), acima da nossa projeção de +12,1% (+7,2%). O desempenho foi suportado principalmente pelo pico de demanda em meio à pandemia do COVID-19, com destaque para as categorias de OTC e Genéricos, que cresceram +46% e +30% em relação ao 1T19, respectivamente.

O canal digital também foi um dos destaque positivos do trimestre, tendo crescido +213% A/A (+111% ex-Onofre), atingindo 2,7% das vendas no trimestre e 3,5% em março (vs. 2,3% no 4T19). Segundo a administração da companhia, 191 lojas já operam como mini-CDs, com uma meta de chegar a 340 lojas até o final de junho. Para saber mais sobre a estratégia digital da RD, acesse o nosso relatório de início de cobertura (LINK).

O EBITDA Ajustado da RD atingiu R$ 369 milhões, 20% acima da nossa expectativa, crescendo +37% na comparação anual. Com isso, a margem EBITDA atingiu 7,1% no trimestre, uma expansão de 0,6 p.p A/A. O desempenho foi exclusivamente impulsionado pela diluição de despesas de venda em função do forte ritmo de vendas. Com isso, o lucro líquido de R$ 146 milhões ficou 23% acima da nossa expectativa de R$ 119 milhões.

… mas crescimento de vendas desacelera a partir do final de março

Entretanto, ressaltamos que o ritmo de vendas desacelerou já a partir do final de março, segundo a companhia, resultando em um tímido crescimento total de vendas de +2,2% entre os dias 1 e 27 de abril, na comparação anual. Além do fechamento de aproximadamente 5% das lojas da RD, localizadas em shopping centers, a queda relevante no fluxo de pessoas após o início do período de quarentena também foi determinante para o resultado mais fraco.

Ao contrário das vendas de supermercados e hipermercados, que continuam em ritmo de crescimento forte em abril, as vendas de drogarias e farmácias desaceleraram durante o mês, de maneira geral. Segundo dados divulgados pela Cielo (LINK), a categoria já apresenta uma queda de -1,4% no período acumulado desde o dia 01 de março em relação ao período pré-COVID em fevereiro.

Fonte: Cielo

Esse será um ponto chave a ser monitorado ao longo das próximas semanas. Conforme as restrições relacionadas ao período de quarentena são gradualmente flexibilizadas, será importante acompanhar a evolução do fluxo de pessoas não só nas ruas e lojas, mas também nos próprios hospitais privados.

Dessa forma, mantemos nossa recomendação Neutra para as ações da RD (RADL3) com preço-alvo de R$ 112,0/ação ao final de 2020. Para mais detalhes sobre a nossa tese de investimento, acesse aqui.

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