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Priner (PRNR3): Anúncio da Aquisição da Welding

Primeira aquisição desde o follow-on e em linha com a estratégia

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A Priner anunciou a aquisição de 100% da Welding. Vemos o anúncio como positivo porque: (i) reforça a divisão de Integridade & Inspeção, a qual proporciona retornos atrativos sobre o capital empregado; (ii) possui perfil de know-how complementar, pois a atuação da Welding está focada no setor sucroenergético, ajudando a Priner a expandir seus serviços e ao mesmo tempo agregar oportunidades de cross-selling; e (iii) está em linha com a estratégia da Priner de desenvolver o seu modelo de negócio one-stop-shop, adquirindo empresas com conhecimentos específicos e desbloqueando sinergias ao conectar a empresa à sua plataforma. Reiteramos nossa visão positiva e recomendação de compra para Priner.

A empresa. A Welding é uma empresa brasileira fundada em 1989 em São Paulo, que se dedica à engenharia de materiais através de serviços de inspeção técnica, modelagem computacional e testes laboratoriais. O principal negócio da empresa é prolongar a vida útil e melhorar a confiabilidade das plantas industriais, especialmente no setor sucroenergético.

A transação consiste na aquisição de 100% do capital da Welding. A Priner destacou que no período de 12 meses encerrado no 1T24, a Welding reportou receita líquida de R$ 35 milhões, EBITDA ajustado de R$ 9,5 milhões e lucro líquido de R$ 5 milhões. Isso se traduz em um acréscimo de ~8% de EBITDA aos números da Priner de 2023 e uma margem EBITDA maior de ~30% (vs. 12% da margem EBITDA reportada pela Priner para o ano fiscal de 2023). Embora o valor da transação não tenha sido divulgado, esperamos que a aquisição seja positiva, não apenas no perfil estratégico, mas também esperamos que a Priner desbloqueie um crescimento orgânico adicional ao conectar o Welding à sua plataforma.

Racional da aquisição. Esta é a primeira aquisição desde o follow-on ocorrido em 24 de fevereiro. Reforçamos o perfil positivo de alocação de capital da transação, sendo uma oportunidade estratégica de crescimento, pois reforça a unidade de negócios de Integridade e Inspeção. Este segmento proporciona maiores retornos sobre o capital empregado e contribui para o desenvolvimento do modelo de negócios one-stop-shop, criando novas oportunidades de vendas cruzadas, uma vez que a expertise adquirida pela empresa está no setor sucroenergético.

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Disclaimer:

A DASA (DASA3) reportou resultados negativos para o 2T23, com um prejuízo líquido ajustado de R$ 225M. A receita aumentou 16% A/A, impulsionada pela sazonalidade da BU1 e pela recuperação na demanda da BU2. A margem EBITDA ajustada diminuiu 1,0 p.p. A/A, impactada exclusivamente pelos números da BU2 devido a uma piora de mix e custos relacionados a novos contratos e iniciativas de eficiência. As despesas financeiras continuaram consumindo o lucro líquido, mas destacamos melhorias, especialmente provenientes do follow-on primário, que reduziu as despesas financeiras líquidas em 17% T/T. Vemos os resultados de forma negativa, mas mantemos nossa visão construtiva para a empresa, dado que reiterou o seu guidance de alavancagem para o final de 2024 de 2,0-2,5x o EBITDA e deve continuar mostrando melhorias operacionais.

BU1 - Hospitais e Oncologia. A receita aumentou 16% A/A, para R$2B (metade da receita consolidada), impulsionada por: (i) um aumento de 3% no número de leitos operacionais, totalizando 3.010 leitos; (ii) um aumento de 1,5 p.p. na taxa de utilização, atingindo 79%; (iii) um aumento de 11% no ticket médio, devido a ajustes de preços e a uma maior participação de procedimentos de maior complexidade; e (iv) um aumento de 36% da receita de oncologia, totalizando R$324M. A margem bruta ajustada ficou praticamente estável A/A, com a diluição dos custos médicos sendo compensada pelo aumento dos preços de materiais e medicamentos e pela abertura de novos leitos.

Videoconferência de Resultados
Dia/Horário: 11 de agosto às 14:00
Clique aqui para acessar

BU2 - Diagnósticos e Coordenação de Cuidados. A receita aumentou 6% A/A (+12% A/A excluindo os testes de Covid-19), totalizando R$1,9B, impulsionada por: (i) um aumento de 10% no número de exames, combinado com (ii) uma queda de 3% no ticket médio, devido a uma menor participação dos testes de Covid-19 (+3% excluindo esse efeito). A margem bruta ajustada diminuiu 3,4 p.p. A/A, para 32,2%, devido a (i) uma queda na demanda por testes de Covid-19, (ii) custos de dois novos contratos em São Paulo e (iii) custos fixos para aumentar a eficiência por meio da digitalização e otimização da força de trabalho.

Resultados operacionais. A margem bruta ajustada consolidada foi de 29,2% (-1,8 p.p. A/A), e as despesas caixa ajustadas em relação às receitas foram de 13,1% (-0,9 p.p. A/A), resultando em uma margem EBITDA ajustada de 16,1% (-1,0 p.p. A/A), como resultado de uma piora no mix de procedimentos e perdas pontuais.

Despesas financeiras continuam altas. As despesas financeiras líquidas totalizaram R$445M (vs. R$374M no 2T22), devido a um maior endividamento e taxas de juros, embora notemos os números melhores T/T devido ao recente follow-on primário da empresa no valor de R$1,7B.

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