Petrobras (PETR4) | Prévia 2T26: O ambiente segue favorável para resultados fortes

Aumento da produção, Brent mais alto e resultados mais fortes. Dividendos da XP estimados em US$ 3,0 bi (2,9% de retorno)

Nesta terça-feira (28), após o fechamento do mercado, a Petrobras divulgou seu relatório de produção e vendas do 2T26. O principal destaque foi o aumento sequencial da produção de petróleo para 2,69 MMbpd (+4,1% t/t), impulsionado pelo ramp-up de plataformas no pré-sal e pelo início da produção do FPSO P-79 em Búzios. Acreditamos que a produção deverá continuar em trajetória de alta nos próximos trimestres. Também apresentamos nossas estimativas para os resultados financeiros da Petrobras no 2T26. Projetamos um EBITDA de cerca de US$ 17,6 bi, sustentado por preços mais altos do Brent, preços realizados mais fortes para derivados e maior produção. Estimamos lucro líquido de US$ 8,0 bi. Do ponto de vista de geração de caixa, projetamos um FCFE de US$ 3,7 bi (3,6% de retorno) e dividendos ordinários de US$ 3,0 bi (2,9% de retorno). Também discutimos os resultados do nosso modelo diferencial, que indicam uma faixa de possíveis estimativas de EBITDA entre US$ 16,1 bi e US$ 19,1 bi, com desvio-padrão de aproximadamente ±3,9%. Em suma, esperamos resultados fortes.

Produção cresce +4,1% t/t

O principal destaque do relatório de produção e vendas da Petrobras foi o aumento sequencial da produção de petróleo para cerca de 2,69 MMbpd, alta de +4,1% t/t. O crescimento foi impulsionado principalmente pelo pré-sal, onde a produção atingiu 2,30 MMbpd (+5,0% t/t), refletindo o contínuo ramp-up do FPSO Maria Quitéria (capacidade de 100 kbpd, participação de 100%) em Jubarte, do FPSO Alexandre de Gusmão (capacidade de 180 kbpd, participação de 39%) em Mero e do P-78 (capacidade de 180 kbpd, participação de 89%) em Búzios. A produção do pós-sal recuou para 356 kbpd (-1,4% t/t), principalmente em função de maiores volumes de perdas decorrentes de paradas para manutenção na Bacia de Campos. Olhando à frente, esperamos que a produção da Petrobras continue em trajetória de alta nos próximos trimestres. Vale destacar que o FPSO P-79, que concluiu sua ancoragem em fevereiro (capacidade de 180 kbpd; participação da Petrobras de 89%), iniciou a produção neste trimestre. Além disso, a Petrobras registrou uma redução de estoques de aproximadamente 198 kbpd no 2T26, o que pode representar um vetor positivo para os resultados financeiros.

Prévia 2T26: Brent mais alto e preços melhores.

Além do aumento da produção, os preços devem representar outro importante vetor positivo para os resultados. Os preços do petróleo avançaram de forma expressiva durante o trimestre após a escalada do conflito entre Estados Unidos e Irã, com o Brent ultrapassando US$ 100/bbl. Apesar da correção observada no fim do trimestre, o Brent apresentou média de US$ 97/bbl, alta de +24% t/t em relação aos US$ 78/bbl do 1T26. A Petrobras também deve se beneficiar de preços realizados mais elevados para derivados, sustentados por subsídios governamentais aos combustíveis. Sem esses subsídios, a companhia teria capturado a maior parte da valorização do Brent apenas por meio das exportações de petróleo e de outras vendas atreladas a referências internacionais, uma vez que os preços domésticos dos combustíveis permaneceram relativamente estáveis ao longo do trimestre. Em nossas estimativas, o crack spread realizado do diesel da Petrobras aumentou cerca de US$ 29/bbl t/t, para US$ 53/bbl (em termos de dólar). No geral, projetamos um EBITDA de US$ 17,6 bi, alta de +50% t/t.

Dividendos de US$ 3,0 bi (2,9% de retorno).

O desempenho operacional mais forte deve se refletir na demonstração de fluxo de caixa. No entanto, a geração operacional de caixa no trimestre foi parcialmente compensada pelo consumo de capital de giro, uma vez que os subsídios aos combustíveis geraram recebíveis que não foram integralmente monetizados durante o 2T26. Esses recebíveis deverão se converter em fluxo de caixa livre adicional apenas no próximo trimestre (resultados do 3T26). No geral, estimamos um FCFE de US$ 3,7 bi no 2T26, equivalente a um retorno trimestral de 3,6% (14,2% anualizado). Em linha com a política de dividendos da Petrobras, projetamos dividendos ordinários de US$ 3,0 bi, implicando um retorno trimestral de 2,9%.

Uma abordagem diferencial para projeção de resultados

Na elaboração de nossas estimativas para o 2T26, recorremos mais uma vez a um modelo diferencial proprietário, introduzido originalmente em “Petrobras | 2T24: Previsão do 2T24: Aceitando a incerteza – introduzindo o Modelo Diferencial XP”. Chegamos a uma faixa de possíveis estimativas de EBITDA entre US$ 16,1 bi e US$ 19,1 bi, com média de US$ 17,6 bi (conforme apresentado no gráfico abaixo) e desvio-padrão de aproximadamente ±3,9% (média + desvio-padrão de US$ 18,3 bi e média − desvio-padrão de US$ 16,9 bi).

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