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Pardini (PARD3) – 2T22: Números abaixo do esperado, conforme o mix se normaliza

O Pardini reportou resultados negativos no 2T22, com lucro líquido de R$38M.

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O Pardini (PARD3) reportou resultados negativos no 2T22, com lucro líquido de R$38M. A receita ficou estável A/A devido a (i) uma base de comparação difícil, já que a demanda por testes Covid-19 continua diminuindo e (ii) as aquisições fechadas recentemente compensaram o efeito negativo. Observamos que excluindo testes Covid-19 e aquisições, a receita aumentou 12% A/A. A margem EBITDA também foi prejudicada por um mix de receita pior, e o lucro líquido caiu juntamente a queda nos resultados operacionais. Mantemos a nossa postura cautelosa em relação às ações devido uma dinâmica de crescimento difícil e um ambiente mais negativo em relação às negociações com fontes pagadoras.

Receita estável com base de comparação difícil. A receita líquida ficou estável A/A (-9,5% A/A organicamente; 3,5% abaixo da nossa estimativa) como resultado (i) de um aumento de 16% A/A na receita de PSC, alavancado pela abertura de novas unidades (especialmente no estado de São Paulo – SP), mas totalmente compensado por (ii) uma queda de 12% A/A nas receitas de lab-to-lab (L2L), uma vez que a toxicologia e os testes Covid-19 no 2T21 foram muito fortes. Observamos que, (a) excluindo os efeitos do Covid-19, o faturamento cresceu 22% A/A e (b) as aquisições nos últimos 12 meses representaram R$51M de receita no trimestre.

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Dia/Horário: 12 de agosto às 10:00
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Normalização do mix impactando margens. A margem EBITDA caiu 8,4 p.p. A/A, para 20,6% (3,4 p.p. abaixo da nossa estimativa), impactada principalmente por: (i) mix, com menor participação de testes toxicológicos e Covid-19 – os quais apresentam maiores margens; (ii) inflação de custos, principalmente relacionados a transporte e pessoal; e (iii) as novas unidades em São Paulo. Em nossa opinião, as margens podem demorar um pouco para se recuperar, já que as margens do 2T21 foram beneficiadas por um mix favorável que não vemos acontecendo novamente em breve, uma vez que a pandemia de Covid-19 parece estar acabando.

Dívida domada. O lucro líquido foi de R$38M (-46% A/A; 32% abaixo da nossa estimativa), impactado por despesas financeiras líquidas de R$22M (vs. R$20M no 2T21). Ressaltamos a postura conservadora da empresa em relação ao endividamento, com uma dívida líquida (incluindo dívidas de M&A e arrendamentos) de R$ 819M, o que se traduz em uma relação dívida líquida/EBITDA 12M ​​de 2,3x, promovendo flexibilidade financeira em um ambiente de altas taxas de juros.

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