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Papel e Celulose: Tendência de queda dos preços de celulose se materializa; verticalização continua na China

Futuros de BHKP em ~US$593/t para Ago’26

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Na semana passada, publicamos nosso Pulp Outlook de Jul’26, destacando que a tendência de queda dos preços de celulose está começando a se materializar na China, com ofertas de celulose de fibra curta recuando para ~US$580/t líquidos e de celulose de fibra longa para ~US$640–650/t, em meio à demanda fraca no downstream, estoques elevados e menores custos domésticos de cavacos de madeira, enquanto os mercados ocidentais permaneceram comparativamente mais firmes. Com o custo marginal estimado de produtores integrados utilizando madeira doméstica recuando para ~US$500/t, vemos riscos contínuos de baixa para os preços de celulose na China. Além disso, a Sun Paper anunciou recentemente um projeto integrado de RMB 5 bilhões em Guangxi, adicionando 500 ktpa de capacidade de celulose química não branqueada e 600 ktpa de capacidade de papéis especiais, com início de operação esperado para o 4T27, reforçando as tendências de verticalização na China (veja nosso Feedback da Viagem à China para mais detalhes sobre o tema). Em relação aos dados recentes do setor, observamos que os preços líquidos de celulose de fibra curta na China estão atualmente em US$585/t, com os futuros de celulose de fibra curta em US$593/t para Ago’26 (-1% S/S), enquanto a celulose de fibra longa está em US$619/t.

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Na semana passada, publicamos nossa  Perspectiva de Mercado de Papel e Celulose para Jul’26, destacando que a tendência de queda dos preços de celulose está começando a se materializar na China, enquanto os mercados ocidentais permanecem comparativamente mais firmes. Na China, alguns produtores de celulose de fibra curta reduziram ofertas de US$600–610/t para ~US$580/t líquidos, com preços de revenda recuando ainda mais em meio à demanda fraca por papéis e cartões, estoques portuários elevados e menores custos domésticos de madeira; a celulose de fibra longa também enfraqueceu para ~US$640–650/t. Em contraste, diversos negócios de BEKP na Europa foram fechados em ~US$1.410/t, enquanto os preços de fibra curta na América do Norte avançaram para ~US$1.565/t. Também destacamos que o suporte de custos já não é suficiente para impedir concessões de preços na China, à medida que os preços domésticos de cavacos de madeira caíram entre todas as espécies monitoradas em Jun’26, particularmente em Guangxi, onde a capacidade integrada continua se expandindo, reduzindo nossa estimativa de custo marginal para produtores integrados utilizando madeira doméstica para ~US$500/t (-US$25/t M/M), versus ~US$580/t para madeira importada e ~US$630/t para produtores de celulose de mercado. No geral, embora os mercados ocidentais permaneçam favoráveis, o mercado de revenda mais fraco na China, os estoques elevados e os menores custos domésticos de madeira devem seguir como riscos de baixa para os preços de celulose à frente.

Reforçando as tendências de verticalização na China, a Sun Paper anunciou recentemente planos de investir até RMB 5 bilhões em um projeto integrado em Nanning, Guangxi, incluindo 500 ktpa de capacidade de celulose química não branqueada e 600 ktpa de capacidade de papéis especiais. Com início de operação esperado para o 4T27E, acreditamos que o projeto reforça a crescente relevância de Guangxi como polo integrado de Papel e Celulose e a mudança estrutural da China em direção à autossuficiência na produção de celulose.

Preços de celulose nesta semana: China preços (líquido) em US$585/t e US$619/t para celulose de fibra curta e celulose de fibra longa, respectivamente. Os futuros chineses de celulose de fibra curta estão atualmente em US$593/t para Ago’26 (-1% S/S) e acima dos preços spot de celulose de fibra curta de US$585/t na China.

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