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Papel e Celulose: Tendência de queda dos preços de celulose começa a se materializar na China

Analisando dados globais de papel e celulose

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Os mercados de celulose enfraqueceram em Jun’26, com a China finalmente registrando concessões de preços, enquanto os mercados ocidentais permaneceram mais firmes. Destacamos: (i) algumas ofertas de BEKP na China recuaram para ~US$580/t líquidos, com preços de revenda em níveis ainda mais baixos, em meio à demanda fraca por papel e papelão, estoques elevados e queda dos custos de madeira doméstica; e (ii) o NBSK também recuou para ~US$640-650/t, reforçando a pressão generalizada sobre os preços na China, enquanto Europa e América do Norte permaneceram comparativamente mais resilientes. Por fim, apesar de algum suporte vindo dos custos ainda elevados da madeira importada na China (especialmente do Vietnã), estoques elevados e custos decrescentes de cavaco doméstico (particularmente na região de Guangxi) devem permanecer como riscos de downside para os preços de celulose à frente.

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Nossa visão. Os mercados globais de celulose enfraqueceram em Jun’26, com a China finalmente registrando concessões de preço após várias semanas de estabilidade, enquanto os mercados ocidentais permaneceram comparativamente mais firmes. Na China, alguns produtores de BEKP reduziram ofertas de US$600-610/t para ~US$580/t líquidos, enquanto os preços de revenda recuaram ainda mais, refletindo demanda fraca por papel e papelão, estoques portuários elevados e menores custos de madeira doméstica. O NBSK também recuou para ~US$640-650/t, reforçando o ambiente ainda fraco de preços entre os diferentes tipos de celulose. Em contraste, a Europa permaneceu mais resiliente, com diversos negócios de BEKP fechados a US$1.410/t, enquanto os preços de fibra curta na América do Norte avançaram para US$1.565/t. No geral, embora os mercados ocidentais permaneçam favoráveis, o mercado de revenda mais fraco na China, os estoques elevados e os menores custos de cavaco doméstico devem permanecer como riscos de downside para os preços de celulose daqui para frente.

Custos e dislocações macro continuam relevantes, mas já não são suficientes para evitar concessões de preços na China. Os preços do cavaco doméstico na China recuaram para todas as espécies monitoradas em Jun’26 (-US$12/t M/M), reduzindo o suporte de custos para os produtores integrados, enquanto os preços do cavaco importado de fibra curta permaneceram elevados, preservando uma diferença relevante de custos entre produtores que utilizam madeira doméstica e importada. Ao mesmo tempo, os estoques globais dos produtores aumentaram para ~43 dias em Mai’26 e os estoques portuários chineses permaneceram próximos aos níveis recordes, limitando a urgência dos compradores em garantir volumes adicionais. Do lado do setor, os envios globais de BCP continuaram em queda no acumulado do ano, apesar de embarques mais fortes para a China em Mai’26, enquanto os envios de BHKP permaneceram mais fracos A/A. Por fim, destacamos brevemente a JV da Suzano com a Kimberly-Clark, agora em operação, como um marco estratégico relevante, embora com impacto limitado sobre a dinâmica de preços de celulose no curto prazo.

Por fim, nossas estimativas indicam que produtores integrados chineses que utilizam madeira doméstica apresentam atualmente custos marginais de ~US$500/t (-US$25/t M/M), enquanto aqueles dependentes de madeira importada estão mais próximos de US$580/t. Isso se compara a ~US$630/t para produtores de celulose de mercado ou ~US$600-610/t para os preços de celulose. Considerando que a maior parte da produção integrada chinesa utiliza cavaco doméstico (segundo nossas estimativas), vemos a queda dos preços do cavaco na China aumentando os riscos de downside para os preços de celulose de mercado.

Em relação aos dados recentes de celulose, destacamos: (i) as exportações brasileiras de celulose recuaram -8% A/A em Jun’26 (+11% M/M), com as exportações de DWP caindo -8% A/A em Jun’26; enquanto (ii) as exportações chilenas de celulose recuaram -13% M/M em Mai’26 (-2% A/A) e as exportações uruguaias avançaram +13% M/M em Jun’26 (estáveis A/A). Além disso, destacamos que os estoques portuários chineses avançaram +2% M/M e +7% A/A em Jun’26.

Para papel e embalagens no Brasil, destacamos: (i) as exportações de kraftliner ficaram estáveis M/M, mas avançaram +19% A/A em Jun’26, com preços em queda de -1% M/M em USD (embora +2% A/A), segundo a SECEX; e (ii) os preços de OCC no Brasil avançaram M/M em Jun’26, segundo a Anguti, com os preços de OCC Tipo I e II ambos em alta M/M, enquanto (iii) as importações de papelão em relação à demanda aparente aumentaram para ~23% em Abr’26, segundo a Ibá.

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