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13/11/2025 07:27:40 • Atualizado em 13/11/2025 07:27:42
4 minutos de leitura

Pacote de Resultados 3T25 – AURE, EQTL e CPLE

AURE (-); EQTL (=/+); CPLE (=)

Raul Cavendish
Raul Cavendish
Head de utilities
Bruno Vidal
Bruno Vidal
Analista de Utilities

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Três empresas da nossa cobertura divulgaram resultados esta noite: AURE, CPLE e EQTL. A AURE apresentou resultados mais fracos do que o esperado em um trimestre que já era considerado desafiador. Com visibilidade limitada para melhorias futuras e possíveis revisões negativas, esperamos uma reação negativa do mercado. A EQTL reportou um EBITDA ajustado 4% acima das nossas estimativas e do consenso, com desempenho positivo de custos (em base ajustada). No geral, os resultados foram saudáveis e esperamos uma reação neutra ou ligeiramente positiva do mercado. Por fim, CPLE apresentou resultados em linha (EBITDA ajustado de R$ 1,34 bilhão) em comparação às nossas estimativas e às do consenso, mostrando um bom trimestre no segmento de distribuição (DisCo) e um trimestre razoável no segmento de geração (GenCo), sustentado por um bom hedge de portfólio e desempenho saudável de custos. Esperamos reação neutra do mercado.

Auren (AURE3; Neutro; YE26 TP de 12,0/ação) – Tão difícil quanto possível; 3T25 fraco:

O EBITDA ajustado da AURE foi de R$ 674 milhões, 13% abaixo das nossas estimativas e do consenso. Embora o resultado inferior possa ser explicado pela área de trading, acreditamos que o mercado esperava números melhores no segmento de geração (GenCo), razão pela qual esperamos reação negativa do mercado. O cenário desafiador para a AURE provavelmente continuará no 4T e possivelmente em 2026. Além disso, com o aumento das chances de veto presidencial às emendas que sugerem reembolsos, a MP1304 pode não trazer qualquer solução para aliviar os desafios enfrentados pelas renováveis.

Equatorial (EQTL3; Comprar; YE26 TP de 53,4/ação.) – Sólido e ligeiramente acima das expectativas:

O EBITDA ajustado da EQTL foi de R$ 3,1 bilhões, 4% acima das nossas estimativas. Os resultados mostraram tendências saudáveis, com desempenho sólido de PMSO ajustado no segmento de distribuição (4% abaixo de nossas estimativas) e desempenho em linha na Echoenergia (embora os resultados tenham sido desafiadores, como no caso da AURE). A EQTL também anunciou um novo programa de recompra de ações que pode adquirir até 5% do capital total. Embora a ideia inicial seja recomprar ações para atender aos planos de incentivo de longo prazo da equipe de gestão, não descartamos que a empresa possa eventualmente aumentar a distribuição aos acionistas. Isso pode ser um gatilho importante para ajudar a EQTL a recuperar o desempenho de suas ações no ano, que está atrasado em relação aos pares. A recompra e o pagamento recentemente anunciado de juros sobre capital próprio (JCP) de R$ 1,8 bilhão (~3,5% de yield) podem fazer com que investidores vejam a EQTL como um nome que combina dividendos e crescimento. No geral, esperamos reação neutra a ligeiramente positiva do mercado e pretendemos aprofundar na teleconferência a visão da gestão sobre alocação de capital (dividendos + crescimento).

A Copel (CPLE3; Comprar; YE26 TP de 13,5/ação) – Como uma utility deve ser; sólida e sem surpresas:

O EBITDA ajustado da CPLE foi de R$ 1,34 bilhão, em linha com nossas estimativas (+2%) e com o consenso. Os resultados mostraram tendências saudáveis no controle de custos em ambos os segmentos, além de evidenciar o valor de um portfólio diversificado: um trimestre sazonalmente mais fraco no segmento de geração (GeT), devido ao alto GSF e preços spot elevados, foi sustentado por um forte desempenho no segmento de distribuição (DisCo), e o inverso ocorreu no trimestre anterior, por exemplo. Além do controle de custos, destacamos que a empresa conseguiu realizar um hedge inteligente de portfólio ao longo do ano, o que levou a um lucro bruto de energia/MWh saudável, apesar do trimestre desafiador. No geral, esperamos reação neutra do mercado e vemos os resultados como uma confirmação de que estamos capturando adequadamente os fundamentos da CPLE.

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13/11/2025 04:27:40 • Atualizado em 13/11/2025 04:27:42
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