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Oncoclínicas (ONCO3) com forte posicionamento no segmento de oncologia; veja o início de cobertura e nossa recomendação

Iniciando cobertura com recomendação de Compra e um preço-alvo de R$18,7/ação para o final de 2022E.

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Estamos iniciando a cobertura de Oncoclínicas com recomendação de Compra e preço-alvo de R$18,7/ação para o final de 2022E. Vemos a Oncoclínicas como defensiva e com um grande componente de crescimento. Nossa visão é apoiada por: (i) um mercado em crescimento, uma vez que os casos de câncer no Brasil devem aumentar a uma taxa anual de 3,2% pelos próximos 20 anos; (ii) atendimento oncológico de alta qualidade, possibilitado pela maior rede de especialistas em câncer e investimentos em tratamentos inovadores; e (iii) sua posição de liderança, com 74% mais procedimentos ambulatoriais do que a segunda maior empresa neste quesito em 2021E. Nosso preço-alvo implica em múltiplos de P/L e EV/EBITDA de 27,4x e 11,8x, respectivamente para o final de 2023.

Um mercado fadado ao crescimento. Os casos de câncer no Brasil devem crescer a uma taxa anual de 3,2% nos próximos 20 anos. Os principais impulsionadores desse crescimento são: (i) envelhecimento, com ~20% da população brasileira tendo mais de 65 anos até 2050 (de ~5% em 2010); e (ii) hábitos não saudáveis, o que pode ser ilustrado pelo fato de que, até 2025, 32% das mulheres e 25% dos homens podem ser obesos (de 23% e 16% em 2010, respectivamente). Além disso, acrescentamos o fato de que os tratamentos e diagnósticos de câncer estão melhorando, fazendo com que os pacientes vivam mais e melhor e, consequentemente, necessitem de cuidados oncológicos por mais tempo.

Qualidade como competência central. A Oncoclínicas tem como objetivo oferecer tratamentos oncológicos de alta qualidade aos seus pacientes, buscando melhorar o bem-estar e a sobrevida dos mesmos. A empresa faz isso por meio de (i) um plano claro de carreira médica, para atrair e reter os melhores médicos de sua rede; (ii) contar com os “Tumor Boards”, que funcionam como meio de proporcionar o melhor atendimento oncológico possível aos pacientes, ao mesmo tempo em que fomenta a troca de conhecimentos entre os médicos; e (iii) investir em tratamentos inovadores, como terapias direcionadas – que contam com dados para melhorar os resultados dos tratamentos.

Um líder absoluto. A companhia lidera em tratamentos ambulatoriais de câncer, com 17% de participação de mercado (vs. 10% da Rede D’Or, a segunda maior empresa). A Oncoclínicas busca crescimento por via orgânica – parceria, exclusividade e atração de médicos – e inorgânica – aquisição de clínicas e hospitais – e deverá ser capaz de manter sua liderança no futuro, atingindo 28% do mercado até 2025.

Principais Riscos

i) Integração das Aquisições: A companhia fez um grande número de aquisições recentemente, e a maior delas – a Unity – ainda não foi consolidada. O sucesso do processo de integração de aquisições passadas e futuras é crucial para a Oncoclínicas gerar retornos e sustentar o valor das ações;

ii) Competição: Embora seja o maior player em oncologia ambulatorial, a Oncoclínicas está investindo em internação e, à medida que intensifica essa iniciativa, enfrentará a concorrência de operadores hospitalares. Além disso, empresas como RDOR e KRSA já demonstraram a sua vontade em buscar crescimento em oncologia ambulatorial, o que pode criar um ambiente mais hostil para a Oncoclínicas aumentar volume e preço – especialmente de maneira orgânica;

iii) Novos Tratamentos: A quimioterapia oral já é uma realidade. Caso esse tipo de tratamento se mostre tão eficaz quanto a quimioterapia intravenosa, pode diminuir a demanda por serviços da Oncoclínicas;

iv) Benefício Fiscal: Nosso preço-alvo inclui os benefícios da amortização do ágio, que dependem de alguns fatores a serem realizados. No entanto, o impacto desses benefícios fiscais em nossa avaliação é de R$3,2 por ação, o que significa que, caso desconsiderássemos algum deles, a ação ainda estaria subvalorizada;

v) Sensibilidade à Taxa de Desconto e à Perpetuidade: 74% do valor patrimonial em nosso fluxo de caixa descontado está no período da perpetuidade, o que torna nosso preço-alvo muito sensível às mudanças na taxa de desconto e na taxa de crescimento na perpetuidade. Isso pode tornar o valor da ação mais volátil em tempos de instabilidade macroeconômica.

ESG

Com a recente abertura de capital da Oncoclínicas, era de se esperar que a empresa carecesse de alguns dados na agenda ESG quando comparado a seus pares. Entretanto, vemos a empresa atenta ao tema, tanto em termos de divulgação de dados, como de outras iniciativas, reunindo esforços constantes para passar a fornecer ao mercado informações novas e atualizadas. Em termos de cada um dos pilares, o destaque fica para o S, frente mais importante para o setor de saúde, já que a Oncoclínicas tem apresentado uma sólida capacidade de promoção do conhecimento e acessibilidade ao tratamento no segmento oncológico. Na frente E, reconhecemos de forma positiva a gestão de resíduos e esforços em reciclagem da companhia, enquanto no G notamos que o atual Conselho de Administração da empresa carece de maioria independente (30%) e, em se tratando de diversidade, reconhecemos a presença de três mulheres (30%), embora ainda vejamos espaço para melhorias adiante em termos de uma liderança mais diversa.

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Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências previstas na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório.

Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor.

O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Resolução CVM nº 20/2021 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. O analista ou analistas responsáveis pelo elaboração deste relatório informam que possuem relação de parentesco com funcionários/gestores/diretores que atuam no emissor objeto deste relatório. Assim, o leitor deve ter ciência de tal informação e fazer sua própria análise e julgamento sobre eventual existência de conflito de interesses ou sobre a imparcialidade deste relatório”.

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Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor.

A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes.

Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos.

SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710.

O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br.

A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo.

A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. 

O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto

O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. 

O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem.

O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento. ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE AO CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA ATIVIDADE DE DISTRIBUIÇÃO DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO NO VAREJO.

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