Nesta segunda parte do nosso Preview para o 4T24, apresentamos nossas estimativas para os setores de Pagamentos, Seguros e Neobanks & Fintechs. Esperamos que os neobanks apresentem melhorias sequenciais, impulsionadas pela alavancagem operacional, embora o crescimento do lucro líquido em relação ao trimestre anterior possa desacelerar ligeiramente, particularmente para o Nubank, devido ao impacto da desvalorização cambial nos resultados. No setor de Pagamentos, antecipamos volumes mais altos de TPV devido à sazonalidade e ao crescimento do crédito, acompanhados por uma pressão modesta no lucro líquido devido ao aumento das taxas de juros. Para a CXSE, esperamos uma melhoria sequencial, com atividade comercial positiva na maioria das linhas de seguros e resultados financeiros mais fortes devido ao aumento na taxas de juros. No geral, embora esperemos sinais de desaceleração nos resultados do 4T, o momento positivo dos lucros deve continuar.
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Neobanks & Fintechs:
- Anticipamos resultados positivos para o Inter & Co e uma desaceleração sequencial para o Nu no 4T. Ambos os neobanks devem continuar a reportar um crescimento robusto da receita ano a ano e uma sólida expansão da carteira de crédito. O Inter deverá alcançar um lucro líquido recorrente de R$ 283 milhões (+9% em relação ao trimestre anterior), apresentando um ROAE de 12,6%. Enquanto isso, espera-se que o Nu reporte receitas de US$ 3,3 bilhões, um aumento de 12% em relação ao trimestre anterior e 37% ano a ano, e um lucro líquido de US$ 564 milhões (+2% em relação ao trimestre anterior). No entanto, as preocupações dos investidores estão aumentando para o Nu à medida que o crescimento desacelera, enquanto o patamar de precificação permanece próximo de suas máximas.
Pagamentos:
- Esperamos um desempenho forte impulsionado por volumes mais altos de TPV e crescimento do crédito. Para o PagBank e a Stone, esperamos um sólido crescimento da receita, enquanto o lucro líquido deve ser pressionado por take rates mais baixos e custos de captação mais altos devido ao aumento das taxas de juros.
Seguros:
- Anticipamos um trimestre positivo para a Caixa Seguridade (CXSE3). Esperamos um 4T com um desempenho comercial positivo e resultados financeiros mais robustos devido ao aumento das taxas de juros. No geral, o lucro líquido deve melhorar tanto em relação ao trimestre anterior quanto ano a ano, alcançando R$ 1.022 milhões.
Neobanks & Fintechs
Nubank (NUBR33) | Neutro; Preço-alvo R$ 11,3/ação
Embora o ritmo de melhoria sequencial no lucro líquido deva desacelerar, já que o crescimento no México e na Colômbia ainda está se intensificando e pode não compensar a desaceleração natural no Brasil, ainda antecipamos um trimestre positivo para o Nu. Além disso, o dólar americano subiu 13% durante o quarto trimestre em relação ao real, o que deve afetar os números consolidados do Nu. As receitas estão projetadas para crescer 12% em relação ao trimestre anterior e 37% ano a ano, encerrando o 4T em US$ 3,3 bilhões. O NII deve alcançar US$ 1,8 bilhão (+37% ano a ano), embora antecipemos uma queda de 130 bps na NIM. Em termos de qualidade de crédito, esperamos que a NPL (acima de 90 dias) aumente 10 bps, e as provisões devem alcançar US$ 816 milhões no trimestre. Assumindo um leve aumento na alíquota do imposto de renda (@28%), o lucro líquido deve chegar a US$ 564 milhões (+2% em relação ao trimestre anterior). No geral, enquanto o Nu continua a crescer de forma saudável, observamos um aumento nas preocupações dos investidores à medida que o crescimento desacelera, enquanto as avaliações permanecem próximas de suas máximas.
Inter & Co (INBR32) | Compra; Preço-alvo R$ 44,0/ação
Esperamos resultados positivos para o Inter & Co no 4T. As receitas devem crescer 4% em relação ao trimestre anterior e 33% ano a ano, totalizando R$ 1,740 bilhão. Esse crescimento deve ser impulsionado pela expansão da carteira de crédito (+28% ano a ano), que continua concentrada em linhas mais defensivas, como home equity, FGTS e empréstimos consignados. A carteira de cartões de crédito deve desacelerar marginalmente, à medida que o apetite por risco é reduzido devido às condições macroeconômicas. O NIM deve melhorar de 20 a 30 bps, refletindo uma melhor composição, parcialmente compensada pela menor inflação (IPCA). Antecipamos uma melhoria nas taxas; no entanto, o índice de eficiência ainda pode ser pressionado pela consolidação da Interpag (anteriormente Granito). Isso, combinado com uma ligeira melhora na qualidade dos ativos, deve impulsionar o lucro líquido. As taxas de inadimplência devem permanecer estáveis em 4,7%, com o custo do risco em torno de 5%. Como resultado, prevemos um lucro líquido recorrente de R$ 283 milhões (+9% em relação ao trimestre anterior) e um ROAE de 12,6%.
Méliuz (CASH3) | Neutro; Preço-alvo R$ 5,2/ação
Esperamos mais um trimestre decente para a Méliuz, impulsionado pelo crescimento da receita e pelo controle de custos. Embora antecipemos uma redução de -2% ano a ano na receita, o crescimento anual do GMV deve ser moderado, em 5% ano a ano, e as despesas operacionais devem permanecer controladas, com uma diminuição de -4% ano a ano. Isso deve levar a um aumento no EBIT para R$ 7,8 milhões. Como resultado da redução de capital, a posição de caixa deve diminuir e gerar resultados financeiros mais suaves. No geral, a Méliuz deve entregar um lucro líquido de R$ 11,9 milhões (+35% em relação ao trimestre anterior) para o trimestre.
Pagamentos
PagBank (PAGS) | Compra; Preço-alvo US$ 12,0/ação
Esperamos resultados positivos para o PagBank no 4T24. A Receita Total deve alcançar R$ 5.063 milhões (+16% ano a ano e +5% em relação ao trimestre anterior). A empresa deve conseguir um crescimento de 30% ano a ano no TPV e sustentar seu impulso positivo. No entanto, os take rates pressionados e um mix de clientes menos favorável devem levar a Receita Líquida de Atividades de Adquirência e Outros Serviços a cair 1% ano a ano, mas crescer 7% sequencialmente. Do lado financeiro, esperamos que a receita financeira alcance R$ 2.511 milhões (+37% ano a ano e +3% em relação ao trimestre anterior). Como resultado, o Lucro Líquido deve crescer 16% ano a ano e 6% em relação ao trimestre anterior, alcançando R$ 564 milhões.
Stone (STNE) | Neutro; Preço-alvo US$ 15,0/ação
Esperamos resultados ligeiramente positivos para a Stone no 4T24. A Receita Total deve alcançar R$ 3.532 milhões (+9% ano a ano e +5% em relação ao trimestre anterior). Embora um pouco mais lenta do que no trimestre anterior, esperamos que a empresa continue apresentando um crescimento sólido no TPV de MSMB (13% ano a ano). Os take rates também devem estar sob pressão. Consequentemente, prevemos uma Receita Líquida mais suave de Atividades de Adquirência e Outros Serviços de R$ 866 milhões (estável ano a ano e +5% em relação ao trimestre anterior). Do lado financeiro, projetamos que a receita financeira alcance R$ 2.027 milhões (+14% ano a ano e +6% em relação ao trimestre anterior). Como resultado, a empresa deve registrar um Lucro Líquido Ajustado de R$ 578 milhões (-12% ano a ano e +6% em relação ao trimestre anterior).
Seguros
Caixa Seguridade (CXSE3) | Compra; Preço-alvo R$ 18,0/ação
Anticipamos um trimestre positivo para a Caixa Seguridade (CXSE3). Alinhados com os dados operacionais divulgados pela Susep para novembro, esperamos um 4T com um desempenho comercial positivo e resultados financeiros mais robustos devido ao aumento das taxas de juros. Os produtos de Hipoteca, Seguro Residencial, Assistência, Previdência Privada e Cartas de Crédito devem continuar seu impulso de crescimento, enquanto o Seguro de Vida deve desacelerar marginalmente. Como resultado, esperamos uma Receita Operacional de R$ 1,319 bilhão, crescendo 9% ano a ano e -1% em relação ao trimestre anterior. O resultado financeiro deve crescer à medida que a taxa de juros doméstica subiu e cerca de 50% da carteira de investimentos é flutuante. No geral, antecipamos um Lucro Líquido de R$ 1.022 milhões (+11% ano a ano).