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Marfrig (MRFG3) | Resultados do 4T23: resultados em linha, superando seus pares

A resiliência da National Beef deixa espaço para maior otimismo, mas continuamos neutros

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Os resultados da Marfrig ficaram em linha com as expectativas, mas há indicações positivas, uma vez que continua a superar os seus pares mais próximos, tanto na América do Norte (mg. EBITDA aj. de 2,6%) como nas divisões da América do Sul (mg. EBITDA aj. 10,4%). Embora mantenhamos cautela em relação às margens da carne bovina nos EUA devido a uma perspetiva desafiadora para ciclo do gado, os resultados do 4T23 sugerem espaço para um maior otimismo, particularmente porque a National Beef demonstra maior resiliência quando comparada aos seus pares. A queda do preço das acões de hoje reflete a preocupação do mercado com margens mais fracas nos EUA após resultados da JBS, na nossa opinião. Por conseguinte, prevemos uma reação positiva do papel no pregão de amanhã. No geral, mantemos nossa recomendação Neutra, considerando a pressão ainda elevada sobre a alavancagem e as incertezas em torno da venda de ativos à Minerva.

A divisão da América do Sul manteve um desempenho sólido

Com preços de exportação mais baixos, a maior exposição da MRFG a produtos processados (~20% da receita líquida) e ao mercado doméstico levou a MRFG a superar os seus pares e a registar fortes resultados. Os volumes aumentaram 6% vs. o ano anterior, enquanto os preços subiram vs. o anterior, levando a receita a aumentar 7% vs. ano anterior (+5% vs. XPe). Com custos de gado saudáveis dado o momento de ciclo positivo, a mg. EBITDA aj. aumentou 240 pontos base e ficou em linha com a XPe, levando o EBITDA Aj, para R$ 1,3 bi (+41% vs. YoY e +6% vs. XPe). 

National Beef mostrando sua força

A Marfrig também aumentou a diferença de desempenho em relação aos seus pares na National Beef, reportando uma sólida mg. EBITDA Aj. de 2,6% (vs. 4,4% no 3T23 e -20bps vs. XPe). Com a demanda mantendo-se resiliente, o topline manteve-se estável A/A, devido a uma combinação de preços que aumentaram 12% A/A e volumes que diminuíram 11% A/A. O EBITDA ajustado foi de US$ 79 milhões (-45% A/A e -7% vs. XPe). 

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