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Mineração e Siderurgia: Tom geral cauteloso sobre a China; Espera-se aumento moderado da demanda de aço

Nesse relatório, apresentamos o feedback da teleconferência da XP com Gavekal sobre a perspectiva econômica da China em 2024. Confira a seguir.

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Na semana passada, organizamos uma reunião com a Gavekal Research para discutir as perspectivas econômicas chinesas para 2024. No que diz respeito ao cenário macro chinês, notamos um tom geral cauteloso: (i) embora o governo esteja a tomar medidas para enfrentar os desafios do crescimento econômico, as incertezas no setor imobiliário permanecem; enquanto (ii) sobre o consumo, os dados são moderados, com um mercado de trabalho fraco a pressionar os salários e a queda dos preços de exportação. Em relação à demanda de aço, a equipe da Gavekal espera um ligeiro aumento na demanda para 2024E, impulsionado principalmente por projetos de construção liderados pelo governo, incluindo: (i) “os três grandes projetos” (habitação acessível, renovação de vilas urbanas e projetos relacionados com infra-estruturas); e (ii) a “lista branca” baseada em projetos, que deverá encorajar os bancos a fornecer crédito para construções incompletas.

No macro, notamos um tom geral cauteloso. Relativamente ao crescimento econômico, embora o crescimento real do PIB da China deva ser positivo, o crescimento nominal permanece mais baixo dado fraco setor imobiliário. Relativamente ao consumo, os dados são moderados, com um mercado de trabalho fraco a pressionar os salários e a queda dos preços de exportação. O dilema político permanece: (i) resolver a questão imobiliária sem prejudicar a produção e o setor de infra-estrutura é um desafio; o que (ii) levanta preocupações sobre o excesso de capacidade, a má alocação de capital e as tensões globais.

Espera-se um aumento moderado da demanda por aço para 2024, impulsionado principalmente por projetos de construção liderados pelo governo. No entanto, o elevado estoque de habitações pré-vendidas em entregas excessivamente prometidas pelos promotores continua a ser um desafio, afetando o sentimento do consumidor (o atual inventário de habitações pré-vendidas atrasadas é de aproximadamente 1,4 mil milhões de m² (2023) + 500 milhões de m² não vendidos/incompletos). Dito isto, a entrega de unidades pré-vendidas em 2022/23 poderia potencialmente melhorar o sentimento geral.

A intervenção governamental poderia apoiar a construção, incluindo (i) os “três grandes projetos” (habitação acessível, renovação de aldeias urbanas e reconstrução de infra-estruturas para áreas atingidas por catástrofes) e (ii) além da “lista branca”. No entanto, o programa de habitação acessível está aquém do seu objetivo (cerca de mil milhões de metros quadrados). Espera-se também que o governo lidere projetos, potencialmente auxiliado pela política de “lista branca” que incentiva os bancos a fornecer crédito para projetos imobiliários incompletos. Além disso, as recentes medidas de estímulo e o corte da LPR transmitem uma mensagem positiva, sugerindo a preocupação do governo com a deterioração do mercado e indicando potencialmente o ponto mais baixo do sentimento atualmente.

Mas a flexibilização da política funcionou bem para as vendas de habitação secundária, que aumentaram significativamente em 2023 (atingindo um máximo recorde de ~37% das vendas nacionais). O aumento foi impulsionado pela queda dos preços (~15-20%) e pela desconfiança dos compradores em novos projetos. No entanto, o crescimento observado em 2023 sugere uma potencial estabilização para 2024, desde que a maior parte das habitações pré-vendidas atrasadas possam ser entregues.

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