Mineração e Siderurgia: Melhor leitura relativa para produtos de aço plano vs. longos no curto prazo

O sentimento no setor de aço no Brasil permanece misto, com o aço plano apresentando melhor sentimento relativo e desempenho frente aos produtos de aço longo em Fev’26. Com direitos antidumping já em vigor para produtos pré‑pintados, CRC e galvanizados (HRC com decisão esperada até o 2S26E), vemos eventuais ajustes de preços à frente sendo majoritariamente impulsionados por esses mecanismos de defesa, com uma recuperação gradual de preços à medida que as importações recuam e os estoques se normalizam. Em contraste, o aço longo segue pressionado devido à demanda mais fraca e ao ramp up contínuo de capacidade, embora aumentos seletivos de preços ainda possam ocorrer. No geral, mesmo que as importações se desloquem parcialmente para origens alternativas, ainda esperamos que a implementação do antidumping sustente uma recuperação dos preços domésticos e da lucratividade ao longo dos próximos meses.

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Nossa visão: embora a demanda aparente tanto para aço plano quanto para aço longo venha recuando no Brasil (em função de vendas domésticas mais fracas e exportações crescentes), acreditamos que ajustes de preços para cima à frente tendem a ser impulsionados por (a) potenciais efeitos da implementação do antidumping e (b) uma recuperação da atividade sustentada por juros mais baixos. Nesse contexto, vemos um ambiente relativamente mais construtivo para o aço plano, sobretudo para produtos já cobertos por direitos antidumping publicados (pré‑pintados, galvanizados e CRC), e potencialmente para HRC uma vez concluída a investigação (esperada até o 2S26E). Em contrapartida, o aço longo enfrenta um cenário mais desafiador diante de uma competição doméstica mais acirrada em meio ao ramp up de capacidade e à demanda aparente mais fraca, ainda que os níveis atuais de paridade sugiram espaço para aumentos seletivos de preços. No geral, embora continuemos a preferir a Gerdau por sua exposição diversificada de portfólio, destacamos a Usiminas como a principal beneficiária dos mecanismos de defesa, seguida pela CSN.

Com direitos antidumping já publicados para produtos pré‑pintados, CRC e galvanizados, a atenção do mercado agora se volta para a investigação em curso de HRC, para a qual se espera uma decisão final entre Jun‑Jul’26, com o prazo de 18 meses tanto para HRC quanto para fio‑máquina se encerrando em Dez’26. As tarifas implementadas até aqui são relevantes, em torno de ~US$450‑500/t para aço pré‑pintado, CRC e galvanizado (~50% vs. preços domésticos) e, embora não esperemos um repasse integral para os preços internos, acreditamos que essas medidas devam sustentar uma recuperação em direção a níveis mais normalizados de lucratividade para as siderúrgicas brasileiras.

• Analisando as importações de aço com mais detalhe: (i) o aço galvanizado apresentou forte alta M/M em Fev’26, com praticamente todo o volume originado da China, possivelmente em antecipação à medida antidumping implementada ao longo do mês; (ii) chapas grossas também registraram crescimento relevante M/M, impulsionadas por embarques da Áustria; (iii) os volumes de pré‑pintados se normalizaram, embora os preços ex‑China permaneçam elevados; (iv) as importações de bobinas laminadas a frio também aumentaram, com a maior parte da variação M/M vinda da China; enquanto (v) as importações de bobinas laminadas a quente seguem dominadas pela Coreia do Sul, onde os preços permanecem altamente competitivos.

Em relação aos dados mais recentes do setor, observamos crescimento da demanda aparente por produtos de aço plano e queda da demanda por produtos de aço longo A/A em Fev’26.

• Para os produtos de aço plano, (i) os preços ficaram estáveis M/M em Fev’26, enquanto (ii) importações e demanda aparente cresceram M/M (consumo aparente +11% M/M / +11% A/A em Fev’26, penetração de importações em ~34%). Olhando à frente, embora a decisão final para HRC seja esperada apenas para meados/final de 2026E, antecipamos que resultados positivos do antidumping para produtos pré‑pintados, CRC e galvanizados possam oferecer suporte às categorias afetadas no curto prazo.
• Para os produtos de aço longo, (i) os preços recuaram -4% M/M em Fev’26, com (ii) demanda mais fraca e níveis de paridade pouco atrativos (consumo aparente +3% M/M / -9% A/A em Fev’26, penetração de importações em ~14%). Ainda assim, embora os níveis atuais de paridade sugiram espaço para potenciais aumentos de preços, acreditamos que a demanda contida e o ramp up de capacidade possam postergar ajustes relevantes para cima no curto prazo.