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18/12/2025 14:26:16 • Atualizado em 18/12/2025 14:26:18
4 minutos de leitura

Mineração e Siderurgia: Demanda resiliente em meio à sazonalidade de fim de ano e ao progresso antidumping

Insights do Aço no Brasil. Confira a seguir.

Lucas Laghi
Lucas Laghi
Head de Mineração e Siderurgia, Papel e Celulose e Bens de Capital
Guilherme Nippes
Guilherme Nippes
Analista de Mineração e Siderurgia e Papel e Celulose
Fernanda Urbano
Fernanda Urbano
Analista de Bens de Capital

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O sentimento na indústria do aço brasileiro permanece construtivo, apoiado por uma demanda resiliente, mesmo que a dinâmica de final de ano sazonalmente mais fraca já tenha afetado o consumo longo de aço. Com todas as notas técnicas agora publicadas, esperamos que até o início de janeiro de 2026 as discussões antidumping para os principais produtos estejam concluídas, abrindo caminho para decisões finais. Além disso, embora uma demanda mais fraca no final do ano possa limitar o apetite por aumentos imediatos de preço, ainda vemos espaço para ajustes positivos, dado o cenário de baixa rentabilidade doméstica e os níveis de paridade nas importações. No geral, continuamos gostando de Gerdau por sua exposição diversificada, enquanto Usiminas e CSN se destacam como principais beneficiários caso mecanismos de defesa sejam implementados.

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Nossa opinião: embora ainda vejamos espaço para possíveis aumentos de preço, dado a demanda resiliente e a queda nas importações, acreditamos que as discussões sobre preços podem ser adiadas para o início do próximo ano, devido a (a) o atraso na conclusão das investigações antidumping e (b) a menor atividade de demanda no final do ano. Além disso, com dados recentes indicando uma demanda aparente resiliente no Brasil em novembro de 2025, com importações controladas de aço plano (apesar de um leve aumento em novembro de 2025) e aumento das exportações de aços longos (possivelmente devido à sazonalidade mais fraca no final do ano), vemos um risco reduzido de maior deterioração da demanda interna. No geral, embora continuemos a preferir a Gerdau por sua exposição diversificada de portfólio, destacamos a Usiminas como principal beneficiária caso mecanismos de defesa ocorram, seguida pela CSN.

Sobre o antidumping, com notas técnicas já publicadas para pré-pintados, laminados a frio e galvanizados, observamos que o período de manifestação após a nota técnica já foi encerrado para pré-pintados (4 de novembro), enquanto permanece aberto para o laminado a frio e para galvanizados (até 22 de dezembro e 2 de janeiro, respectivamente). Isso significa que, no início de janeiro de 2026, os três produtos terão concluído suas respectivas fases de manifestação, abrindo caminho para decisões finais, em nossa visão. Apesar desse atraso, tanto os players do setor quanto os investidores parecem cada vez mais otimistas quanto à implementação dessas medidas. Dito isso, embora a mudança das importações da China (em investigação para a maioria das categorias) para outros países possa reduzir parcialmente a eficácia dessas medidas (por exemplo: aumentar as importações da Coreia do Sul a preços baixos para a laminado a frio), acreditamos que tal mecanismo provavelmente desencadearia uma recuperação de preços para as categorias afetadas. Nesse contexto, embora esperemos uma reação positiva do mercado entre todos os fabricantes de aço brasileiros, vemos a Usiminas como a mais diretamente beneficiada, seguida pela CSN.

A produção de aço deve cair -2,2% em 2025E e 2026E, segundo o Instituto Aço Brasil. Apesar disso, a demanda aparente deve aumentar +2,4% em 2025E e +1,0% em 2026E, com uma participação maior de produtos importados (a penetração das importações subiu para ~24%, aumentando +1% no acumulado), enquanto todos os olhos continuam voltados para os mecanismos de defesa comercial. 

Com base nos dados setoriais mais recentes, observamos uma demanda geral resiliente para aços planos em novembro de 2025, embora a sazonalidade mais fraca no final do ano já tenha impactado a demanda aparente de aços longos durante o mês.

  • Para aços planos, os preços permaneceram estáveis em novembro de 2025 (embora os preços de HRC tenham +4% desde o mínimo de agosto de 2025), apesar de um leve aumento nas importações e da demanda resiliente (consumo aparente estável MoM em novembro de 2025, penetração das importações em ~25%). À medida que nos aproximamos do final do ano (com menor demanda esperada e manutenção programada das usinas), esperamos que o momentum de preços enfraqueça, com a possível implementação de tarifas antidumping como um gatilho para novos aumentos de preços, em nossa visão.
  • Para aços longos, os preços aumentaram +3% MoM em novembro de 2025 (embora ainda -18% no ano acumulado), embora com demanda sazonalmente mais fraca no final do ano e níveis de paridade pouco atraentes durante o mês (consumo aparente -13% MoM em novembro de 2025, penetração de importação de ~12%). Dito isso, embora ainda vejamos espaço para possíveis aumentos de preço, dado os níveis atuais de paridade, acreditamos que a demanda moderada no final do ano pode atrasar qualquer ajuste até o final de janeiro de 2026 ou início de fevereiro de 2026

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18/12/2025 11:26:16 • Atualizado em 18/12/2025 11:26:18
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