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Méliuz (CASH3; Under Review): crescimento volta ao foco; opcionalidades de monetização se expandem

Non-deal Roadshow com a Méliuz - Feedback

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Realizamos um NDR no RJ com a Méliuz, representada por Gabriel Loures (CEO) e Márcio Pena (Diretor de RI). Embora nossa cobertura permaneça sob revisão, saímos com uma percepção positiva da estratégia atual e do momento operacional da companhia. O negócio principal de Shopping continua apresentando crescimento saudável, enquanto Beyond E-commerce vem se tornando cada vez mais relevante e permanece como uma importante fonte de opcionalidade de médio prazo, em nossa visão. A recente expansão da base de usuários da Méliuz melhorou sua proposta de valor para marcas e abriu novos caminhos de monetização em campanhas offline, publicidade, aquisição de clientes e, potencialmente, dados. Ao mesmo tempo, a companhia continua operando com uma estrutura de custos enxuta e vê espaço adicional para melhorar a eficiência do cashback. A alocação de capital também permanece favorável, com a administração direcionando a geração de caixa para recompra de ações, enquanto preserva sua exposição econômica ao Bitcoin. De forma geral, a reunião reforçou nossa percepção de que a Méliuz está gradualmente migrando de uma discussão centrada em turnaround/reestruturação para outra focada em crescimento sustentável e melhor monetização de sua base de usuários.

Negócio principal de Shopping permanece saudável; Beyond E-commerce surge como a principal avenida de crescimento. A operação principal de Shopping/e-commerce continua crescendo em um ritmo saudável. Já o Beyond E-commerce se tornou o mais relevante motor incremental de crescimento, representando atualmente cerca de 30% do negócio de Shopping e mais do que dobrando na comparação anual. Suas principais verticais incluem atualmente Nota Fiscal/campanhas offline, Ads, aquisição de clientes e Prime. A administração acredita que o mercado endereçável é maior do que no e-commerce tradicional, com menos concorrentes, e vê um caminho para que o Beyond E-commerce eventualmente se torne maior do que o próprio negócio principal de e-commerce caso a execução continue forte.

Base de usuários maior está destravando oportunidades de monetização. Uma das mudanças mais importantes dos últimos 12 a 18 meses foi a rápida expansão da base de usuários da Méliuz. A companhia adicionou aproximadamente 11 milhões de usuários no período, mais do que dobrando algumas métricas de engajamento, o que aumentou materialmente sua relevância para grandes marcas de consumo. A administração destacou que mesmo parcerias já existentes com empresas permanecem significativamente subpenetradas em relação aos seus portfólios totais de produtos. Além disso, categorias como farmacêutico, pet e materiais de construção ainda seguem amplamente inexploradas. Em nossa visão, a principal mensagem é que a Méliuz já possui audiência e distribuição; a próxima fase está cada vez mais relacionada à monetização dessa base em mais verticais B2B.

Execução comercial pode acelerar por meio de agências. A administração criou recentemente uma estrutura comercial dedicada ao relacionamento com agências de publicidade, principalmente para acessar orçamentos de marketing do setor de forma mais eficiente. Historicamente, a Méliuz abordava as marcas diretamente, enquanto uma parcela relevante dos gastos da indústria é gerida por agências. A nova estrutura deve permitir que a companhia alcance múltiplas marcas simultaneamente e potencialmente acelere a expansão do Beyond E-commerce. A administração reconheceu que a distribuição via agências implica margens um pouco menores devido à economia dos intermediários, mas acredita que a maior escala e a penetração comercial mais rápida devem mais do que compensar esse efeito ao longo do tempo.

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