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21/09/2026 19:02:49 • Atualizado em 21/09/2026 19:06:40
4 minutos de leitura

Kepler Weber (KEPL3): Aguardando maior visibilidade

Insights de nossa reunião com o management; atualizando estimativas

Lucas Laghi
Lucas Laghi
Head de Mineração e Siderurgia, Papel e Celulose e Bens de Capital
Fernanda Urbano
Fernanda Urbano
Analista de Bens de Capital
Guilherme Nippes
Guilherme Nippes
Analista de Mineração e Siderurgia e Papel e Celulose

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Realizamos uma reunião com o CEO da Kepler Weber, Sr. Bernardo Nogueira, e o CFO, Sr. Renato Arroyo, para discutir os desafios de curto prazo e as oportunidades de longo prazo para soluções de armazenagem pós-colheita. Embora o ambiente operacional permaneça desafiador, devido às condições restritivas de financiamento, à incerteza macroeconômica e aos riscos relacionados ao clima, vemos alguns sinais iniciais de que os fundamentos agrícolas podem estar avançando na direção correta, particularmente por meio da melhora dos preços dos grãos e da lucratividade dos produtores rurais, caso sustentada. Continuamos vendo a Kepler tomando as medidas necessárias para administrar o ciclo de baixa, com iniciativas como a crescente contribuição de Reposição & Serviços e de outros negócios mais resilientes (que também permanecem no centro da estratégia da companhia à frente). Também aproveitamos a oportunidade para atualizar nossas estimativas, reiterando nossa visão Neutra (preço-alvo para o fim de 2027 de R$7,00/ação), enquanto incorporamos uma perspectiva de margens mais conservadora à frente. Embora continuemos esperando uma recuperação cíclica gradual ao longo do tempo, vemos o valuation atual (P/L 2027-28E de 12-9x) como amplamente justo, dado o atual estágio da companhia no ciclo.

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Sentimento se estabilizando, mas uma recuperação não é esperada tão cedo. Saímos do evento com a visão de que as condições em toda a cadeia de valor agrícola permanecem desafiadoras, com as condições de financiamento, a incerteza macroeconômica e os riscos relacionados ao clima ainda pesando sobre as decisões de investimento. Dito isso, a melhora dos preços dos grãos e da lucratividade dos produtores rurais está começando a proporcionar algum suporte na margem, sugerindo que os fundamentos agrícolas podem estar avançando na direção correta. Caso essas tendências persistam, elas poderiam marcar os estágios iniciais de uma recuperação cíclica. Ainda assim, acreditamos que qualquer melhora deve levar tempo para se traduzir nos resultados da Kepler, dado o longo intervalo entre a melhora da situação econômica dos produtores rurais, as cotações de projetos, a conversão de pedidos, as obras de construção e o reconhecimento das receitas.

Administrando o ciclo de baixa. Apesar do cenário desafiador, a Kepler parece estar atravessando o ciclo atual melhor do que em ciclos de baixa anteriores. As principais medidas de mitigação incluem (i) a expansão do negócio de Reposição & Serviços e das receitas recorrentes, (ii) a manutenção de uma disciplina rigorosa de custos, preservando capacidades estratégicas como P&D, (iii) esforços contínuos para manter e/ou ganhar participação de mercado e (iv) a manutenção de um balanço patrimonial conservador ao longo do ciclo.

Preparando-se para o próximo ciclo de alta. Olhando à frente, acreditamos que as diretrizes estratégicas permanecem inalteradas, com a expansão contínua de R&S (contracíclico, recorrente) no centro da estratégia. Também destacamos: (i) investimentos no desenvolvimento de novos produtos e na expansão do portfólio, incluindo aplicações para novas culturas; (ii) esforços para ampliar as iniciativas de IoT e dados da Procer; e (iii) a oportunidade de longo prazo criada pelo déficit estrutural de armazenagem de grãos no Brasil. Combinados com o crescimento contínuo da produção de grãos e da capacidade de processamento, acreditamos que esses fatores sustentam uma tese de investimento de longo prazo intacta, apesar dos atuais ventos contrários cíclicos.

Atualizando nossas estimativas; reiterando a recomendação Neutra. Embora o evento tenha reforçado nossa visão construtiva de longo prazo, permanecemos cautelosos em relação ao ritmo de recuperação dos lucros da Kepler. Nesse sentido, estamos revisando nossas estimativas para baixo, refletindo principalmente uma recuperação mais lenta da lucratividade vs. o anteriormente esperado, enquanto mantemos nossa perspectiva mais ampla para as Receitas praticamente inalterada. Embora continuemos esperando uma melhora gradual dos fundamentos agrícolas ao longo do tempo, acreditamos que o valuation atual já reflete parte dessa recuperação, com KEPL3 negociando a um P/L 2027-28E de 12-9x e sem impulso de lucros (com sua estrutura de capital desalavancada limitando, contudo, uma deterioração mais significativa dos lucros em meio a um ambiente de taxas de juros elevadas no Brasil).

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21/09/2026 16:02:49 • Atualizado em 21/09/2026 16:06:40
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